Las opciones de Bitcoin (BTC) se expandieron el inter茅s abierto de $ 30.33 mil millones el 21 de abril a $ 37.92 mil millones el 24 de abril, un salto del 25% que super贸 el aumento del 5.5% de Bitcoin de $ 87,506 a $ 92,352 durante el mismo tramo.
Una construcci贸n tan r谩pida en la exposici贸n nocional muestra a los comerciantes apresurados para agregar posiciones convexas en lugar de engrosar libros de futuros lineales. Este cambio a menudo precede a los movimientos de manchas agudas una vez que los traficantes comienzan a ajustar los setos delta.
La hoja de ataque de Deribit explica el estado de 谩nimo. La mayor concentraci贸n se encuentra en $ 100,000, donde 17,420 contratos de llamadas se toron por cualquier otro nivel. Otras 10,660 llamadas descansan en $ 110,000 y 11,730 a $ 95,000, mientras que 11,600 llaman al cl煤ster a $ 90,000.
En el lado negativo, los puts se organizan en $ 80,000 (11,590 contratos), $ 75,000 (10,880) y $ 70,000 (10,400). En conjunto, las llamadas tienen un total de 51,410 contratos versus 32,870 puestas, una relaci贸n de 1.56 llamadas a PUT que se inclina firmemente hacia la exposici贸n al alza a pesar de que Bitcoin a煤n no ha revisado su m谩ximo de marzo cerca de $ 97,000.
Debido a que la mayor铆a de estos ataques se sientan fuera del dinero, el libro de opciones conlleva un gamma positivo considerable que se intensifica a medida que sube el precio puntual. Una opci贸n est谩 fuera del dinero cuando su ataque se encuentra en el lado equivocado del precio spot actual; Las llamadas tienen huelgas por encima del punto, se pone a continuaci贸n, por lo que el contrato no tendr铆a valor intr铆nseco si se ejerce de inmediato.
Gamma mide la rapidez con que los cambios delta de una opci贸n (su sensibilidad al precio a los subyacentes) cambia para cada movimiento de una unidad en el subyacente; Gamma positivo alto significa que el requisito de cobertura de la posici贸n se acelera a medida que el lugar se acerca a la huelga, lo que a menudo obliga a los distribuidores a comprar cuando el precio aumenta y se vende cuando disminuye.
Cuando Bitcoin super贸 por encima de $ 93,000 el 22 y el 23 de abril, los concesionarios que vendieron estas llamadas comenzaron a comprar futuros de Spot y CME para mantenerse neutrales, reforzando el avance. Una vez que el mercado volvi贸 a los bajos $ 92,000 el 24 de abril, ese mismo gamma volte贸, obligando a las ventas a peque帽a escala que mantuvieron el retroceso ordenado. En resumen, la distribuci贸n de la huelga ya se dirige a los flujos intrad铆a a pesar de que los contratos est谩n a semanas de vencimiento.
La relaci贸n de inter茅s abierto de opciones a futuros confirma el cambio estructural. Despu茅s de pasar el 55% a principios de la semana, la m茅trica redujo a 54.23% el 23 de abril, luego salt贸 a 58.76% antes del 25 de abril, la lectura m谩s alta este trimestre.
Una relaci贸n que empuje hacia el 60% nos dice que el mercado de opciones est谩 absorbiendo liquidez m谩s r谩pido que el mercado de futuros. La exposici贸n de opciones relativas m谩s grandes generalmente se corresponde con una mayor volatilidad impl铆cita y m谩s pronunciados bucles de retroalimentaci贸n de cobertura del concesionario, ambas condiciones que pueden ampliar los cambios en ambas direcciones.
Varias observaciones siguen de la configuraci贸n actual. Primero, un movimiento de precio a trav茅s de $ 95,000 empujar铆a un gran bolsillo de llamadas intereses abiertos al dinero, obligando a las contrapartes a perseguir spot y posiblemente arrastrar a Bitcoin hacia el nivel psicol贸gico de $ 100,000. Segundo, la protecci贸n a la baja es delgada entre $ 85,000 y $ 80,000; Deber铆a romperse por debajo de ese estante, poner a Gamma podr铆a acelerar la ca铆da hacia $ 75,000 donde se encuentra el pr贸ximo bloque de inter茅s notable.
En tercer lugar, la r谩pida expansi贸n de la exposici贸n nocional en relaci贸n con un avance puntual modesto revela que los comerciantes pagan por apalancamiento en lugar de desplegar capital fresco directamente, una postura que puede relajarse repentinamente si se detiene. Cuarto, la creciente participaci贸n en las opciones de la actividad de derivados totales sugiere que las escritorios sofisticados se est谩n preparando para rangos de precios m谩s amplios durante el resto del trimestre, una visi贸n consistente con el aumento de la volatilidad impl铆cita en los tenores de un mes en Deribit.
Finalmente, la combinaci贸n de inter茅s elevado de llamadas, gamma de concesionario pesado y una base de futuros a煤n robusta significa que cualquier descanso decisivo de huelgas clave podr铆a inyectar una explosi贸n de energ铆a direccional que empuja a Bitcoin m谩s cerca de $ 100,000.
Un cierre por encima de $ 94,000 dejar铆a el mercado apenas dos por ciento de la iluminaci贸n de los grupos de $ 95,000 y $ 100,000, creando condiciones para el alza reflexiva. Por el contrario, una deriva por debajo de $ 88,000 colocar铆a a los concesionarios gamma largos contra posiciones de put considerables, potencialmente suavizar disminuye a los 70,000 altos, pero tambi茅n drenan un impulso especulativo.
Cualquiera de los caminos conlleva m谩s potencial cin茅tico que la semana pasada porque la calle ahora est谩 ejecutando un libro de opciones m谩s grande y m谩s pesado contra una base de futuros que no ha crecido en conjunto.
Las opciones posteriores a Bitcoin de $ 38B, ya que las llamadas a la multitud a un precio de ejercicio de $ 100,000 aparecieron primero en Cryptoslate.
