Las opciones de Bitcoin (BTC) se expandieron el interรฉs abierto de $ 30.33 mil millones el 21 de abril a $ 37.92 mil millones el 24 de abril, un salto del 25% que superรณ el aumento del 5.5% de Bitcoin de $ 87,506 a $ 92,352 durante el mismo tramo.
Una construcciรณn tan rรกpida en la exposiciรณn nocional muestra a los comerciantes apresurados para agregar posiciones convexas en lugar de engrosar libros de futuros lineales. Este cambio a menudo precede a los movimientos de manchas agudas una vez que los traficantes comienzan a ajustar los setos delta.
La hoja de ataque de Deribit explica el estado de รกnimo. La mayor concentraciรณn se encuentra en $ 100,000, donde 17,420 contratos de llamadas se toron por cualquier otro nivel. Otras 10,660 llamadas descansan en $ 110,000 y 11,730 a $ 95,000, mientras que 11,600 llaman al clรบster a $ 90,000.
En el lado negativo, los puts se organizan en $ 80,000 (11,590 contratos), $ 75,000 (10,880) y $ 70,000 (10,400). En conjunto, las llamadas tienen un total de 51,410 contratos versus 32,870 puestas, una relaciรณn de 1.56 llamadas a PUT que se inclina firmemente hacia la exposiciรณn al alza a pesar de que Bitcoin aรบn no ha revisado su mรกximo de marzo cerca de $ 97,000.
Debido a que la mayorรญa de estos ataques se sientan fuera del dinero, el libro de opciones conlleva un gamma positivo considerable que se intensifica a medida que sube el precio puntual. Una opciรณn estรก fuera del dinero cuando su ataque se encuentra en el lado equivocado del precio spot actual; Las llamadas tienen huelgas por encima del punto, se pone a continuaciรณn, por lo que el contrato no tendrรญa valor intrรญnseco si se ejerce de inmediato.
Gamma mide la rapidez con que los cambios delta de una opciรณn (su sensibilidad al precio a los subyacentes) cambia para cada movimiento de una unidad en el subyacente; Gamma positivo alto significa que el requisito de cobertura de la posiciรณn se acelera a medida que el lugar se acerca a la huelga, lo que a menudo obliga a los distribuidores a comprar cuando el precio aumenta y se vende cuando disminuye.
Cuando Bitcoin superรณ por encima de $ 93,000 el 22 y el 23 de abril, los concesionarios que vendieron estas llamadas comenzaron a comprar futuros de Spot y CME para mantenerse neutrales, reforzando el avance. Una vez que el mercado volviรณ a los bajos $ 92,000 el 24 de abril, ese mismo gamma volteรณ, obligando a las ventas a pequeรฑa escala que mantuvieron el retroceso ordenado. En resumen, la distribuciรณn de la huelga ya se dirige a los flujos intradรญa a pesar de que los contratos estรกn a semanas de vencimiento.
La relaciรณn de interรฉs abierto de opciones a futuros confirma el cambio estructural. Despuรฉs de pasar el 55% a principios de la semana, la mรฉtrica redujo a 54.23% el 23 de abril, luego saltรณ a 58.76% antes del 25 de abril, la lectura mรกs alta este trimestre.
Una relaciรณn que empuje hacia el 60% nos dice que el mercado de opciones estรก absorbiendo liquidez mรกs rรกpido que el mercado de futuros. La exposiciรณn de opciones relativas mรกs grandes generalmente se corresponde con una mayor volatilidad implรญcita y mรกs pronunciados bucles de retroalimentaciรณn de cobertura del concesionario, ambas condiciones que pueden ampliar los cambios en ambas direcciones.
Varias observaciones siguen de la configuraciรณn actual. Primero, un movimiento de precio a travรฉs de $ 95,000 empujarรญa un gran bolsillo de llamadas intereses abiertos al dinero, obligando a las contrapartes a perseguir spot y posiblemente arrastrar a Bitcoin hacia el nivel psicolรณgico de $ 100,000. Segundo, la protecciรณn a la baja es delgada entre $ 85,000 y $ 80,000; Deberรญa romperse por debajo de ese estante, poner a Gamma podrรญa acelerar la caรญda hacia $ 75,000 donde se encuentra el prรณximo bloque de interรฉs notable.
En tercer lugar, la rรกpida expansiรณn de la exposiciรณn nocional en relaciรณn con un avance puntual modesto revela que los comerciantes pagan por apalancamiento en lugar de desplegar capital fresco directamente, una postura que puede relajarse repentinamente si se detiene. Cuarto, la creciente participaciรณn en las opciones de la actividad de derivados totales sugiere que las escritorios sofisticados se estรกn preparando para rangos de precios mรกs amplios durante el resto del trimestre, una visiรณn consistente con el aumento de la volatilidad implรญcita en los tenores de un mes en Deribit.
Finalmente, la combinaciรณn de interรฉs elevado de llamadas, gamma de concesionario pesado y una base de futuros aรบn robusta significa que cualquier descanso decisivo de huelgas clave podrรญa inyectar una explosiรณn de energรญa direccional que empuja a Bitcoin mรกs cerca de $ 100,000.
Un cierre por encima de $ 94,000 dejarรญa el mercado apenas dos por ciento de la iluminaciรณn de los grupos de $ 95,000 y $ 100,000, creando condiciones para el alza reflexiva. Por el contrario, una deriva por debajo de $ 88,000 colocarรญa a los concesionarios gamma largos contra posiciones de put considerables, potencialmente suavizar disminuye a los 70,000 altos, pero tambiรฉn drenan un impulso especulativo.
Cualquiera de los caminos conlleva mรกs potencial cinรฉtico que la semana pasada porque la calle ahora estรก ejecutando un libro de opciones mรกs grande y mรกs pesado contra una base de futuros que no ha crecido en conjunto.
Las opciones posteriores a Bitcoin de $ 38B, ya que las llamadas a la multitud a un precio de ejercicio de $ 100,000 aparecieron primero en Cryptoslate.
