Los bonos de bitcoin corporativos son una amenaza para la estabilidad del mercado

Comparar la tabla de bitcoin (BTC) de este año con el índice DXY del dólar estadounidense es un marcado contraste. Si bien Bitcoin se ha disparado a nuevas alturas, incumpliendo el umbral de $ 120,000, el DXY ha tenido un año difícil, casi un 10% este año hasta la fecha, y se predice que seguirá cayendo en el futuro previsible. En este entorno, quizás no sea sorprendente que cada vez más empresas recurran a Bitcoin como un activo alternativo para apuntalar sus bonos del Tesoro. Pero esta tendencia aparentemente inocua podría convertirse rápidamente en una amenaza no solo para Bitcoin, sino también para el mercado financiero más amplio.

Hace solo un año, $ 100,000 para Bitcoin todavía era un sueño lejano, mientras que Crypto estaba luchando contra los reguladores de los Estados Unidos y luchando por recuperar su imagen después del desastroso colapso de 2022. Pero qué diferencia hace un año. Avance rápido hasta hoy, y la SEC ha caído o resuelto la mayoría de sus demandas contra las empresas criptográficas y ha señalado una postura mucho más complaciente. Mientras tanto, Bitcoin se está adoptando cada vez más como un activo de reserva por varios estados de los Estados Unidos y varios gobiernos de mercados emergentes. La actitud hacia Bitcoin ha cambiado por completo.

No solo eso, sino que el éxito de la estrategia (anteriormente MicroStrategy), el primer Tesoro de Bitcoin Corporativo del mundo, ha sido fenomenal. El precio de las acciones de la compañía ha disparado casi el 900% en los últimos dos años, impulsado casi por completo por su agresiva estrategia de acumulación de bitcoins. Mientras que muchas compañías están navegando por las condiciones difíciles del mercado, desde el endurecimiento de los márgenes hasta el crecimiento estancado, Michael Saylor está disfrutando de los rendimientos de sus primeras compras de bitcoin. Esta es una perspectiva atractiva para otras empresas, especialmente teniendo en cuenta que el propósito original de la estrategia era el software empresarial, muy lejos del gigante de Bitcoin en el que se ha convertido hoy. Muchos creen que pueden emular su éxito. Sin embargo, están muy equivocados.

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La red de seguridad de Saylor

Hay varias razones para esto. En primer lugar, Michael Saylor tuvo una gran ventaja de primer movimiento, después de haber comenzado su ola de compras de Bitcoin en agosto de 2020. Su precio promedio de compra de BTC es de poco más de $ 70,000, alrededor del 40% por debajo del precio actual. Como tal, puede resistir fácilmente una corrección significativa y ha declarado públicamente su intención de hacerlo.

La estrategia ahora posee 601,550 BTC, un enorme 2.87% del suministro total. Si suponemos que los pasivos totales de la estrategia son de alrededor de $ 10- $ 11 mil millones en reembolsos de deuda y capital, esto todavía hace que el precio de equilibrio en algún lugar alrededor de la marca de $ 18,000, una venta general extremadamente improbable por un activo que ahora cotiza cerca de la marca de $ 120,000.

Incluso entonces, dado que una gran proporción de las compras se financiaron a través de bonos convertibles, esta deuda puede reestructurarse. Además, a diferencia de un intercambio o una empresa comercial, la estrategia no está sujeta a liquidaciones forzadas. Entonces, de hecho, Saylor casi seguramente resistirá cualquier recesión del mercado próxima fácilmente.

Certificado de imitación

Otros Tesoros Corporativos no están en una posición tan favorable. GameStop, por ejemplo, compró 4,710 BTC en mayo de 2025, alrededor de $ 513 millones, probablemente a un precio promedio superior a $ 100,000. Si elige continuar esta estrategia ahora, promediará un precio aún más alto. Otros jugadores que entran al mercado ahora, como la cadena de café española Vanadi Coffee, están comprando a precios similares o incluso más altos.

Las proyecciones para el precio de BTC superan este ciclo varían, pero $ 150,000 se consideran ampliamente un objetivo razonable. Eso es solo alrededor de una ganancia del 25% desde el nivel de hoy, pero lo más importante, cuanto más cercano bitcoin llega a esta cifra, mayor será el riesgo de una corrección importante. Incluso antes de ese punto, una corrección de ciclo medio del 30-40% no sería inusual, particularmente porque la volatilidad tiende a aumentar cerca de la parte superior de los ciclos de mercado.

Michael Saylor no se pastará un párpado si esto sucede o cuando estuvo de acuerdo en términos muy favorables en su financiamiento, incluidas varias ofertas de bonos convertibles del 0% y deuda estructurada con largos vencimientos y bajos umbrales de conversión. Otros, por otro lado, aceptan términos mucho peores en su prisa por copiar la estrategia. Sequans Communications, por ejemplo, recaudó $ 384 millones para comprar Bitcoin a través de una combinación de capital con descuento y deuda convertible segura. La estructura aumenta el riesgo para los accionistas y deja a la compañía vulnerable si el precio de Bitcoin cae.

Una amenaza para la estabilidad

Para empresas como estas, y probablemente otras que aún no han revelado sus tenencias de bitcoin, una caída del 30–40% podría desencadenar la presión de los accionistas, los problemas de crédito o incluso la liquidación forzada. Si suficientes de estas entidades están expuestas y actúan simultáneamente, podrían inundar el mercado con Bitcoin precisamente en el momento equivocado. Ya hemos visto cómo las grandes ventas pueden sacudir el mercado: en julio de 2024, cuando el gobierno alemán vendió más de 50,000 BTC incautados de un sitio de piratería, el precio cayó bruscamente y el sentimiento se deterioró durante semanas.

Además de una corrección ya profunda, esto podría desencadenar una cascada de venta y una ruta más amplia, derribando no solo a las compañías que giraron imprudentemente sino también perjudicando el ecosistema financiero más amplio. Ya sea que bitcoin defienda o no, BTC se está enredado cada vez más con las finanzas tradicionales.

Bitcoin ETF de BlackRock es ahora un gigante de $ 85 mil millones, y los asignadores institucionales, desde fondos de cobertura hasta planes de pensiones, están agregando BTC a sus carteras. Los gobiernos y los estados están explorando las reservas de bitcoin. Una vez que un activo alcanza este nivel de exposición sistémica, la inversión corporativa imprudente se convierte en un problema de estabilidad financiera.

Y girar a Bitcoin como un último esfuerzo para salvar una línea de negocios con dificultades es más que no imprudente. Dada la volatilidad continua de Bitcoin, incluso si ha disminuido en comparación con los ciclos anteriores, las cosas pueden desentrañarse rápidamente. Entonces, en lugar de tratar de emular a Michael Saylor, las empresas harían mejor concentrarse en sus productos y servicios, sus clientes y su estrategia, así es como se preparan para una recesión económica.

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