El recorte de tarifas de la próxima semana para liberar miles de millones en entradas diarias para Bitcoin ETFS

Los ETF de Bitcoin Spot de EE. UU. Recibieron más de mil millones de dólares de entradas netas durante la semana pasada, ya que el precio de Bitcoin mostró una fuerza por encima de $ 110,000, estableciendo una prueba limpia de oferta y demanda si la Reserva Federal reduce las tarifas la próxima semana.

Farside Investors muestra $ 741.5 millones en el día, con el FBTC de Fidelity en $ 299.0 millones y el IBIT de BlackRock a $ 211.2 millones, mientras que el proveedor intradía varía varía ligeramente debido al tiempo y el procesamiento de creaciones y redicios.

Bitcoin cotizó alrededor de $ 114,132 el 11 de septiembre, después del registro de agosto por encima de $ 124,000 informados por Reuters.

A los precios actuales, la aritmética es sencilla. Una entrada neta de $ 757 millones compra aproximadamente 6,640 BTC, lo que equivale a casi 15 días de nueva emisión al ritmo posterior a la hoja de aproximadamente 450 BTC por día.

La mitad de abril pasado redujo el subsidio del bloque a 3.125 BTC, y con aproximadamente 144 bloques extraídos por día, la emisión de línea de base se encuentra cerca de esa marca de 450 BTC, sujeto a pequeñas fluctuaciones en tiempos de bloqueo.

La configuración para otra demanda de choque depende de la política. Una encuesta de los economistas de Reuters realizó el 8 al 11 de septiembre a un recorte de 25 puntos básicos el 17 de septiembre, y las notas de la encuesta ya anticipan completamente ese movimiento.

La herramienta FedWatch de CME muestra cómo los futuros de los fondos de la Fed incrustan esas probabilidades en tiempo real, con la mensajería de que sus probabilidades deben atribuirse a FedWatch. Si los recortes de la Fed y los rendimientos reales de 10 años se infringen desde la impresión de 1.79 por ciento la semana pasada, el macro telón de fondo que respalda las entradas récord de ETF de oro en los últimos meses rima con la era del ETF de Bitcoin, ya que los rendimientos reales más bajos reducen el obstáculo de transporte para los activos de larga duración.

Los flujos ya están construyendo de nuevo. La tabla diaria de Farside muestra la ingesta de un día más fuerte desde julio, dirigida por FBTC e IBIT. El tablero de nivel de emisor de Sosovalue corrobora la división de liderazgo, con sus últimas lecturas de 1 día que enumeran la entrada neta IBIT 1D cerca de $ 211 millones y FBTC cerca de $ 299 millones, consistente con los totales anteriores. Los proveedores de datos difieren en el margen debido a los tiempos de corte y las actualizaciones de count de compartir, pero el orden de magnitud es claro.

El lado de la oferta se ha vuelto mecánico después de la mitad.

La emisión minada ahora refleja el subsidio del bloque de 3.125 BTC y una cadencia promedio cerca de 144 bloques diariamente, lo que coloca un techo en la oferta orgánica en ventanas de demanda ETF.

El bloque de la mitad a la altura 840,000 el 20 de abril de 2024 es una referencia verificable en la cadena en la cadena para el cambio de subsidio (bloque 840,000). Las fricciones dentro de la plomería ETF también han disminuido. A fines de julio, la SEC aprobó creaciones en especie y reembolsos para ETP de criptografía, alineando los productos de bitcoin y éter con la mecánica utilizada por los ETP de productos básicos.

Ese cambio reduce el arrastre de efectivo y puede ajustar la banda de arbitraje, lo que puede influir en la rapidez con la que la demanda del mercado primario transmite a la compra de manchas.

Un recorte probaría cuánto de esa demanda es sensible a la velocidad versus estructural. Una forma de enmarcarlo es en “días de emisión absorbidos por día”. Si las entradas netas diarias cuestan en $ 250 millones, $ 500 millones, entonces $ 1 mil millones, la tasa de absorción abarca aproximadamente 4.9, 9.7, entonces 19.5 días de emisión por día a un precio de $ 114,000.

Un cambio de precio cambia las matemáticas; Los mismos $ 757 millones absorberían aproximadamente 16.0 días a $ 105,000 y aproximadamente 14.0 días a $ 120,000, lo que refleja menos monedas compradas cuando los precios son más altos. Esa sensibilidad es inmediata en el mercado primario, e interactuará con los inventarios de los concesionarios, la liquidez cruzada y los costos básicos de futuros.

Los costos de transporte de derivados siguen siendo moderados para los estándares de 2025. Las tasas agregadas de tres meses en los principales lugares generalmente se agrupan en los dígitos medio, una zona que ninguno agrega un gran viento en contra al inventario relacionado con ETF cubierto ni invita a la compresión de transporte extrema.

Si un corte reduce los fondos y la base, el atractivo relativo de la exposición sin manchas y solo para los ETF puede aumentar en los modelos de asignación de activos que administran el error de seguimiento y el apalancamiento bruto.

El stock de monedas disponibles es importante junto al flujo.

La métrica de suministro ilíquido de Glassnode, que rastrea monedas de entidades con poca o ninguna historia de gasto, aumentó a un récord superior a 14.3 millones de BTC a fines de agosto. Este inventario es históricamente lento para movilizarse, por lo que la demanda del ETF primario a menudo se apoya en los saldos de intercambio y al almacenamiento del concesionario en lugar de una distribución de LTH inmediata.

La economía minera se sienta en el fondo como una válvula de liberación. El trabajo de hashprice de Luxor muestra los ingresos posteriores a la hoja por unidad de hash permanece comprimido, y aunque la dificultad de la red alcanzó nuevos máximos hasta agosto, el protocolo se limita a la contribución directa al suministro circulante. La presión sobre los bonos del minero puede liberar algún inventario, pero ese canal es finito en relación con la ingesta de ETF a las velocidades citadas anteriormente.

El marco del escenario para la próxima semana es, por lo tanto, estrecho y comprobable. Si la Fed recorta 25 bps y las entradas netas de ETF migran a un rango diario de $ 500 millones a $ 1 mil millones para varias sesiones, el mercado primario absorbería aproximadamente de 10 a 20 días de emisión cada día a los precios actuales, lo que aprieta el flotador disponible a menos que los equilibrios de intercambio se repongan.

Si la Fed se mantiene y los rendimientos reales, los flujos podrían desvanecerse hacia un piso a $ 250 millones, lo que implica cero a aproximadamente cinco días de emisión absorbida por día, un escenario donde la oferta de mineros y comerciantes puede satisfacer la demanda sin dislocaciones visibles.

El régimen en especie, la estructura del término de base actual y el suministro de ilíquidos comparten cuán rápido aparecería cualquier desequilibrio en los diferenciales y el impacto de los precios en lugar de en un apretón prolongado.

Por ahora, la cinta ofrece un simple punto de referencia. Un día, el flujo de ETF Spot de EE. UU. Coincidió con casi dos semanas del nuevo Bitcoin, y la decisión de política el 17 de septiembre determinará si esa relación se convierte en una característica de rutina o una valera atípica de una semana fuerte.

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