El mercado de derivados absorbió una semana de caída del precio de bitcoin sin el tipo de reducción de apalancamiento que generalmente marca el estrés.
Los futuros abiertos de interés en los términos de BTC superaron, el nocional rastreó la diapositiva del 3.36% en el punto, y el interés de las opciones creció durante dos días seguidos en el declive. La configuración se parece más a la reproducción y al cobertura que la desapalancamiento.
El posicionamiento de futuros se mantuvo firme a pesar del retroceso de $ 3,910 en el lugar de $ 116,403 el 18 de septiembre a $ 112,493 el 24 de septiembre. El interés abierto en los contratos de BTC aumentó de 720,810 BTC a 724,990 BTC, una ganancia de 0.58%.
Valoradas en dólares, las mismas posiciones cayeron de $ 83.91 mil millones a $ 81.58 mil millones, un 2,78%menos, lo que refleja el arrastre directo del punto inferior.
El patrón es consistente
El dólar nocional salió a $ 85.79 mil millones el 19 de septiembre, disminuyó al día siguiente, y luego cayó paso a paso hasta el cierre del 24 de septiembre. Las unidades de contrato alcanzaron su punto máximo a 734,350 BTC el 20 de septiembre y se dirigieron cerca de 720,680 BTC en el 23 de sep. antes de estabilizar. Esto dejó la exposición al mercado, pero lo marcó más bajo, un signo de reproducción en lugar de recortes de posición forzados.
Las opciones o cayeron en el 22 de septiembre a 495,960 BTC, luego se invirtieron con dos aumentos agudos: +13,870 BTC el 23 de septiembre y +9,810 BTC el 24 de septiembre. Al final de la semana, las opciones totales de 519,640 BTC, UP 1.97% del 18 de septiembre.
El momento de estos agregados siguió a Spot sumergido en los bajos $ 112,000, que apunta a setos y flujo estructurado en lugar de persecuciones especulativas. La exposición a gamma de los concesionarios probablemente se volvió más negativa alrededor del 23 de septiembre, lo que significa que la demanda de opciones incrementales podría haber reforzado la adhesiva a la baja mientras reduce el alcance de los descansos de limpieza.
CME transportó 142,210 BTC de OI por valor de $ 15.98 mil millones, con una contracción de 24 horas de 2.23%. Los lugares en alta mar pintaron una imagen diferente: Bybit aumentó 0.92%, OKX subió 0.32%y Kucoin ganó 0.85%. Binance se deslizó ligeramente en 0.27%.
La divergencia se alinea con los perfiles de los participantes: las instituciones que recortan el tamaño en CME, cuentas cripto-nativas que mantienen o incluso agregan una exposición modesta en alta mar.
Las relaciones de interés / volumen abiertas reforzaron el tema del posicionamiento pegajoso, con CME y BYBIT tanto por encima de 1.3 como por kucoin por encima de 1.6, lo que implica que OI permaneció elevado en relación con la rotación.
El día más revelador fue el 23 de septiembre. Spot cayó un 2,29% a $ 112,604, el futuro nocional perdió $ 1.02 mil millones, BTC OI casi plano y las opciones de saltaron bruscamente. Una liquidación dirigida por futuros habría mostrado claras reducciones en BTC OI y erosión nocional más amplia.
En cambio, la mezcla muestra libros de futuros de pacientes combinados con nuevos setos de opción. El 24 de septiembre, apenas se mudó, nocal se relajó nuevamente, y las opciones continuaron subiendo. Esa combinación deja el mercado posicionado de manera más defensiva, pero sin evidencia de desapalancamiento forzado.
Las correlaciones durante la semana confirman esta diferencia mecánica pero importante. El precio y los futuros denominados en dólares OI se movieron cerca de Lockstep, mientras que Price y BTC OI apenas se correlacionaron.
Las opciones OI llevaban una ligera correlación negativa con el punto, reflejando el momento de la demanda de cobertura en debilidad. Estas relaciones sugieren una estructura de mercado estable en lugar de una en riesgo de liquidación desordenada.
La configuración importa de dos maneras
Primero, debido a que no hay un voladizo de largos abarrotados, cualquier estabilización en el punto puede expandirse rápidamente rápidamente sin requerir posicionamiento fresco. Eso amplifica el potencial de movimientos de alivio si los compradores regresan.
En segundo lugar, debido a que los setos de opción se expandieron a la debilidad, los rebotes pueden sentirse limitados hasta que esas estructuras se descomponen o se desplomen. Por lo tanto, la actividad de cobertura puede suprimir la volatilidad intradía mientras sesga el mercado hacia una acción de precio más lenta y pegajosa.
La división del lugar agrega otra capa de matices. Si CME continúa sangrando, mientras que Bybit y OKX agregan, los diferenciales de base y financiación pueden ampliarse durante las horas de negociación de los Estados Unidos. Esa rotación crea oportunidades tácticas de valor relativo entre los mercados regulados y en alta mar, especialmente en períodos de entradas de ETF desiguales o flujos macro.
Sin embargo, lo que permanece ausente es cualquier rastro de pánico. Los futuros en términos de BTC se mantienen, se están construyendo los setos de opciones y el mercado está posicionado para absorber el siguiente empuje direccional.
La semana se cierra con Bitcoin posicionada a la defensiva pero ordenada. Spot se encuentra cerca de $ 112,500, las unidades de futuros son estables y las opciones cubren el inconveniente.
Si el precio se estabiliza o se debilita aún más, el posicionamiento está listo para responder limpiamente en lugar de con fuerza.
Un movimiento por encima de mediados de los $ 113,000 se expandiría rápidamente al nocional y aligeraría el arrastre de cobertura, mientras que una caída más baja probablemente vería que las opciones continúen construyendo.
En cualquier escenario, el mercado ingresa al siguiente estiramiento cubierto en lugar de frágil.
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