La red de apuestas de Ethereum está bajo una presión cada vez mayor a medida que los retiros de los validadores aumentan a niveles récord, poniendo a prueba el equilibrio del sistema entre liquidez y seguridad de la red.
Los datos recientes del validador muestran que más de 2,44 millones de ETH, valorados en más de 10.500 millones de dólares, están ahora en cola para su retiro a partir del 8 de octubre, el tercer nivel más alto en un mes.
Este retraso está sólo por detrás del pico de 2,6 millones de ETH registrado el 11 de septiembre y de 2,48 millones de ETH el 5 de octubre.
Según los datos de Dune Analytics seleccionados por Hildobby, los retiros se concentran entre las principales plataformas de tokens de participación líquida (LST) como Lido, EtherFi, Coinbase y Kiln. Estos servicios permiten a los usuarios apostar ETH mientras mantienen la liquidez a través de tokens derivados como stETH.
Como resultado, los apostadores de ETH ahora enfrentan retrasos promedio en los retiros de 42 días y 9 horas, lo que refleja un desequilibrio que ha persistido desde criptopizarra identificó por primera vez la tendencia en julio.
En particular, el cofundador de Ethereum, Vitalik Buterin, defendió el diseño de retiro como una salvaguardia intencional.
Comparó las apuestas con una forma disciplinada de servicio a la red, argumentando que las salidas retrasadas refuerzan la estabilidad al desalentar la especulación a corto plazo y garantizar que los validadores sigan comprometidos con la seguridad a largo plazo de la cadena.
¿Cómo afecta esto a Ethereum y su ecosistema?
La prolongada cola de retiro ha provocado un debate dentro de la comunidad Ethereum, alimentando la preocupación de que podría convertirse en una vulnerabilidad sistémica para la red blockchain.
Robdog, analista seudónimo de ecosistemas, calificó la situación como una posible “bomba de tiempo”, y señaló que los tiempos de salida más prolongados amplifican el riesgo de duración para los participantes en los mercados de apuestas líquidas.
Él dijo:
“El problema es que esto podría desencadenar un círculo vicioso que tendrá impactos sistémicos masivos en DeFi, los mercados de préstamos y el uso de LST como garantía”.
Según Robdog, la longitud de la cola afecta directamente la liquidez y la estabilidad de precios de tokens como stETH y otros derivados de apuestas líquidas, que generalmente se negocian con un ligero descuento con respecto a ETH, lo que refleja retrasos en el canje y riesgos del protocolo. Sin embargo, a medida que se alargan las colas de los validadores, estos descuentos tienden a profundizarse.
Por ejemplo, cuando stETH cotiza a 0,99 ETH, los operadores pueden ganar aproximadamente un 8% anual comprando el token y esperando 45 días para canjearlo. Sin embargo, si el período de retraso se duplica a 90 días, su incentivo para comprar el activo cae a alrededor del 4%, lo que podría ampliar aún más la brecha de vinculación.
Además, debido a que stETH y otros tokens de participación líquida son garantía en protocolos DeFi como Aave, cualquier desviación significativa del precio de ETH puede afectar el ecosistema más amplio. A modo de contexto, solo el stETH de Lido ancla alrededor de $13 mil millones en valor total bloqueado, gran parte de él vinculado a posiciones de bucle apalancadas.
Robdog advirtió que un shock de liquidez repentino, como un evento de desapalancamiento a gran escala, podría forzar rápidas desapalancamientos, elevando las tasas de endeudamiento y desestabilizando los mercados DeFi.
Él escribió:
“Si, por ejemplo, el entorno del mercado cambia repentinamente, de modo que muchos titulares de ETH quisieran abandonar sus posiciones (por ejemplo, otro evento de nivel Terra/Luna o FTX), habrá una retirada significativa de ETH. Sin embargo, sólo se puede retirar una cantidad limitada de ETH porque la mayoría está prestada. Esto puede provocar una corrida bancaria”.
Teniendo esto en cuenta, el analista advirtió que las bóvedas y los mercados de préstamos necesitan marcos de gestión de riesgos más sólidos para dar cuenta de la creciente exposición a la duración.
Según él:
“Si la duración de salida de un activo se extiende desde 1 día hasta 45, ya no es el mismo activo”.
Además, instó a los desarrolladores a tener en cuenta las tasas de descuento durante la duración al fijar el precio de la garantía.
Rondog escribió:
“Dado que los LST son fundamentalmente una infraestructura útil y sistémica para DeFi, deberíamos considerar realizar mejoras en el rendimiento de la cola de salida. Incluso si aumentamos el rendimiento en un 100%, habría mucho en juego para proteger la red”.
