Crypto Twitter está lleno de afirmaciones de que “todo el mundo está comprando Bitcoin”, desde Michael Saylor y BlackRock hasta países enteros e incluso bancos.
Sin embargo, a pesar de las narrativas de acumulación, el precio de Bitcoin ha caído bruscamente, rompiendo por debajo de niveles clave a medida que los flujos de ETF se volvieron negativos.
La contradicción entre los titulares alcistas y la caída de los precios enfatiza un punto crucial: en los mercados impulsados por la liquidez y el flujo marginal, ¿quién de hecho comprar y cuándo importa mucho más que quién dice que lo es.
Bitcoin cayó hasta los 106.400 dólares cuando los flujos spot de ETF se volvieron negativos durante cuatro sesiones consecutivas. El cambio se produjo cuando el IBIT de BlackRock registró reembolsos en los últimos cuatro días, por un total de 714,8 millones de dólares, eliminando una fuente importante de demanda diaria justo cuando cedía un giro del ciclo ampliamente observado.
Según Farside Investors, las salidas de 88,1 millones de dólares, 290,9 millones de dólares, 149,3 millones de dólares y luego 186,5 millones de dólares coincidieron con el colapso. Forzaron la venta por parte de participantes autorizados que canjearon acciones por Bitcoin subyacente y las descargaron en el mercado.
Por tanto, el flujo neto se invirtió. Cuando las creaciones se desaceleran y los reembolsos aumentan en todo el complejo de ETF al contado de EE. UU., la oferta diaria que ayudó a absorber la volatilidad se convierte en una fuente de oferta.
A mediados de octubre se produjeron tramos de salidas netas en fondos de activos digitales mientras Bitcoin luchaba por mantenerse por encima de los 106.400 dólares. Si bien hubo breves días de entrada a finales de mes, la racha más reciente volvió a caer en números rojos, un patrón que se alinea con las impresiones del IBIT capturadas anteriormente.
El impacto mecánico es importante porque el flujo de ETF se traduce en compras o ventas al contado, y el momento se superpone con una ruptura de un nivel que muchos operadores utilizan para distinguir un retroceso al final del ciclo de una reanudación de la tendencia.
Los derivados agregaron presión.
La prima de futuros a tres meses de CME se ha enfriado a aproximadamente entre un 4 y un 5 por ciento anualizado durante la segunda mitad del año, frenando los incentivos de carry-trade que impulsan la demanda de base institucional hacia repuntes.
Al mismo tiempo, la financiación de los swaps perpetuos se volvió más suave o negativa en algunos momentos, una configuración que acelera los movimientos bajistas cuando las posiciones largas reducen el riesgo y se agrupan las liquidaciones.
En estas condiciones, la acumulación lenta y programada al contado por parte de empresas o entidades soberanas no compensa las reversiones forzadas del apalancamiento o los reembolsos de productos regulados que se traducen directamente en ventas al contado.
Macro no ha facilitado el camino. El índice del dólar estadounidense rebotó hacia la zona de 98-100 en noviembre después de un primer semestre débil, mientras que el rendimiento del bono estadounidense a 10 años, cerca del 4,1 por ciento, mantiene las tasas reales restrictivas.
Un dólar más firme y rendimientos reales ajustados tienden a comprimir la liquidez global y pesar sobre el riesgo de larga duración, y bitcoin continúa respondiendo a esos impulsos en horizontes tácticos. Cuando los flujos son más o menos estables, el dólar a menudo decide si un rebote se mantiene o se desvanece.
Las narrativas sobre la oferta también persisten. El cronograma de rehabilitación de Mt. Gox se extendió nuevamente hasta el 31 de octubre de 2026, luego de distribuciones parciales a principios de este año, lo que mantiene un excedente recurrente en el foco de atención, incluso si las ventas reales están escalonadas.
Las actualizaciones periódicas de los fideicomisarios y los movimientos de billetera han reforzado repetidamente la tolerancia al riesgo de rebotes. Los mineros siguen siendo otra válvula.
La economía posterior a la reducción a la mitad también ha dejado el precio del hash cerca de los mínimos del ciclo en relación con el pico de primavera. Ese contexto crea incentivos continuos para la monetización de los bonos del Tesoro en días de tensión, lo que puede alinearse con el financiamiento blando para agregar presión procíclica.
El encuadre cíclico une estas piezas.
Recientemente llamé $126,000 como el máximo del ciclo y $106,400 como el pivote alcista-bajista.
El precio acaba de perder ese pivote cuando la oferta del ETF se convirtió en venta neta, mientras que la base se mantuvo moderada y la financiación se enfrió.
Curiosamente, los monitores de ciclo y en cadena comunes, como el multiplicador MA de 2 años, Pi Cycle Top y RHODL, no han logrado alcanzar la euforia en este ciclo, ni siquiera cerca de los máximos. Las métricas ya están deslizándose hacia la distribución y la reversión a la media a medida que el soporte del flujo se ha desvanecido.
Este podría significa que la carrera alcista se extenderá este ciclo, o podría representar rendimientos decrecientes en comparación con transiciones de ciclos anteriores.
Estas herramientas no son dispositivos de cronometraje independientes. Aún así, cuando se alinean con la inflexión del flujo diario y la rigidez macroeconómica, los operadores tienden a retirar liquidez, lo que amplifica el impacto de las ventas incrementales.
¿Por qué está cayendo el precio si BlackRock, las empresas o los países están comprando? La matemática de flujo proporciona una respuesta directa.
Las compras de los Estados-nación son episódicas y pequeñas en comparación con la facturación diaria, y las tesorerías corporativas operan según calendarios idiosincrásicos.
Los bancos a menudo facilitan la actividad de los clientes en lugar de desplegar diariamente riesgos de balance. Ninguno de esos actores compensó una semana en la que los emisores que normalmente crean acciones, en cambio, las canjean, la financiación se acerca a cero o por debajo de ella y el dólar se fortalece. El vendedor marginal gobierna la cinta en esa combinación.
El camino a corto plazo depende de si reaparecen las creaciones al contado y se expande la base. Una racha continua de días de salida neta de los ETF al contado más grandes de EE. UU., especialmente IBIT y FBTC, con una base de CME fijada cerca o por debajo del 5 por ciento anualizado y un financiamiento estable a negativo, mantendría al mercado en una fase de distribución.
Bajo esa configuración, no recuperar $106,400 deja $100,000 como campo de batalla y abre los $90,000 entre medios y altos en más sesiones rojas, particularmente si la macro se mantiene ajustada.
Un resultado más neutral, con flujos oscilantes pero más pequeños, una base que se estabiliza en la zona del 5-7 por ciento y un dólar dentro de un rango de 97-100, aboga por la digestión entre 100.000 y 106.000 dólares mientras se reconstruye la liquidez.
El escenario positivo requiere un retorno de creaciones netas de varios días en el rango de $300 a $800 millones en todo el complejo, basado en un aumento por encima del 8 al 10 por ciento, y un dólar más débil.
Esa combinación permitiría volver a probar entre 110.000 y 115.000 dólares y reabrir el debate en torno al tope del ciclo si los flujos persisten.
Una forma de seguir la situación es centrarse en los flujos diarios a nivel de emisor y luego incorporar derivados y factores macroeconómicos.
Cómo saber si la corrida alcista de Bitcoin continúa
- Flujos de ETF (datos de Farside): Sostenida durante varios días creaciones de los principales emisores como IBIT de BlackRock o FBTC de Fidelity indican una demanda renovada. Continuado redenciones o impresiones planas, por otro lado, confirman que la oferta se ha convertido en oferta.
- Flujos de fondos (informe CoinShares): Las amplias entradas de capital en todo el universo de fondos de activos digitales, especialmente cuando están lideradas por Bitcoin, indican una rotación institucional nuevamente hacia el riesgo. Las salidas persistentes o la concentración en productos alternativos defensivos apuntan a una retirada de capital.
- Condiciones de apalancamiento (base CME y financiación): Una base creciente (por encima de ~7–8% anualizado) y una financiación positiva y estable sugieren apetito por el riesgo direccional, típico en las fases alcistas activas. Una configuración plana o negativa implica desapalancamiento y distribución.
- Liquidez macro (DXY y rendimiento a 10 años): Un dólar más débil (DXY
- Presión de oferta minera (tendencias de precios de hash): El aumento del precio del hash y la estabilidad o caída de las ventas de mineros darán a entender que el mercado está absorbiendo cómodamente nueva oferta, un comportamiento alcista. El colapso del precio del hash o los picos en las transferencias de mineros a los intercambios a menudo marcan puntos de tensión dentro de las tendencias alcistas.
Los últimos cuatro días de negociación convirtieron la oferta de ETF al contado en un vendedor neto sostenido, exactamente cuando Bitcoin perdió su pivote. Con la base de CME moderada y la financiación débil, el precio marginal fue impulsado por la reducción de riesgos en lugar de por compras en caídas.
Un USD más firme y unos rendimientos reales rígidos completaron una ruptura impulsada por los flujos, no un referéndum sobre la adopción a largo plazo. Hasta que regresen las creaciones diarias y se recuperen $ 106,400, esta seguirá siendo una fase de distribución y digestión dentro del ciclo más amplio.
| fecha de flujo IBIT | Flujo neto (millones de USD) |
|---|---|
| 29 de octubre | -88,1 |
| 30 de octubre | -290,9 |
| 31 de octubre | -149,3 |
| 03 de noviembre | -186,5 |
| Total | -714,8 |
Por último, a menos que el patrón del ciclo histórico de Bitcoin se haya visto alterado por la afluencia de bonos del tesoro corporativo y flujos de ETF, entonces el Padre Tiempo ya ha hablado.
Si Bitcoin alcanzara un nuevo máximo histórico para finales de año o en 2026, marcaría el último ciclo máximo de la historia.
