Después de años de compras incesantes, Strategy Inc., la firma de tesorería de activos digitales dirigida por Michael Saylor, ha relajado silenciosamente su ritmo de acumulación de Bitcoin.
En las últimas semanas, los documentos presentados por la empresa han demostrado que sus compras de BTC han caído a sólo unos pocos cientos de monedas, lo que representa una fuerte desaceleración para el mayor poseedor corporativo de la criptomoneda insignia.
Durante la conferencia telefónica sobre resultados del tercer trimestre, Saylor explicó que la desaceleración se debió a que la empresa se encontraba en un “punto de inflexión”.
Según él:
“Nuestro valor de activo múltiple a neto, MNAV, ha tenido una tendencia a la baja y ha tenido una tendencia a la baja con el tiempo a medida que la clase de activos de Bitcoin madura, a medida que disminuye la volatilidad”.
Sin embargo, esa pausa puede resultar temporal, ya que los nuevos canales de financiación de la empresa ya están en marcha.
Esto incluye una acción preferente perpetua denominada en euros al 10% que cotiza en Luxemburgo y una emisión estadounidense a tasa variable que acaba de recuperar su valor nominal de 100 dólares.
Juntos, los productos podrían reabrir el flujo de capital hacia las reservas de Bitcoin de Strategy y probar si los inversores ávidos de rendimiento volverán a financiar la apuesta de 70 mil millones de dólares de Saylor sobre la escasez digital.
La estrategia se internacionaliza con STRE
El último trimestre de Strategy subrayó tanto la pausa como el potencial. La empresa reportó 2.800 millones de dólares en ingresos netos, principalmente de ganancias no realizadas en sus tenencias de Bitcoin, pero añadió sólo una cantidad modesta de monedas.
Los analistas de la industria atribuyeron la desaceleración a una menor demanda de acciones ordinarias de la compañía y sus cuatro ofertas de acciones preferentes cotizadas, que han sido durante mucho tiempo sus principales fuentes de financiación.
El analista de Bitcoin James Check dijo:
“La empresa está luchando por mantenerlos por encima de su valor nominal, y el volumen comercial diario es tan ligero que nadie puede calcular ningún tamaño. La demanda es tibia”.
Sin embargo, eso puede estar cambiando a medida que la empresa se expanda internacionalmente.
El 3 de noviembre, Strategy presentó la Serie A Perpetual Stream Preferred (STRE), un título denominado en euros que conlleva un dividendo anual del 10%, pagado trimestralmente en efectivo.
El dividendo es acumulativo y aumenta en 100 puntos básicos por período perdido, hasta un máximo del 18%. Añadió que los ingresos de esta recaudación de fondos se utilizarán para “fines corporativos generales, incluida la adquisición de Bitcoin”.
En particular, el contexto económico favorece la experimentación.
Según BNY Mellon, los diferenciales de los bonos corporativos denominados en euros siguen siendo ajustados según estándares históricos incluso después del ciclo de ajuste del Banco Central Europeo. La región ha experimentado las segundas entradas de capital con grado de inversión más altas en seis años, elevando el tamaño total del mercado a más de 3,2 billones de euros en más de 3.700 emisores.
Con rendimientos BBB cercanos al 3,5% y bonos B en torno al 6,5% (FTSE Russell), destaca el cupón del 10% de STRE. El analista de Bitcoin Adam Livingston dijo:
“Incluso antes de impuestos, STRE duplica los cupones de alto rendimiento y triplica los cupones de grado de inversión. Después de la conversión al equivalente fiscal estadounidense, el rendimiento se dispara al 15,9 por ciento gracias a su tratamiento de la República de China”.
STRC da en el clavo para reabrir el grifo de EE.UU.
Mientras tanto, la cotización europea sigue un movimiento interno que también podría reactivar una fuente adicional de financiación para la empresa.
Durante la conferencia telefónica sobre resultados del tercer trimestre de Strategy, la empresa anunció que aumentaría el cupón de su Perpetual Stretch Preferred (STRC) de tasa variable Serie A que cotiza en EE. UU. en 25 puntos básicos hasta el 10,5% en noviembre.
El ajuste tiene como objetivo estabilizar los precios del mercado y mantener el precio preferente cerca de su objetivo de 100 dólares.
Tras el anuncio, STRC alcanzó el par de 100 dólares por primera vez desde su lanzamiento en julio.
El inversor de Strategy, Mark Harvey, señaló que este desarrollo permitiría a la empresa vender nuevas acciones y canalizar esa liquidez hacia BTC.
Él dijo:
“El TAM para $STRC es de $33 billones. Eso es $33 billones de capital de búsqueda de rendimiento, que se siente atraído por STRC como un imán porque ofrece un mayor rendimiento (10,5%). Dado que la estrategia apunta a mantener el objetivo de $100 para STRC, seguirá su guía y comenzará a emitir nuevas acciones a través del cajero automático para comprar Bitcoin. En pocas palabras, STRC por encima de $100 significa que comenzará a canalizar esos $33T hacia BTC; un poderoso catalizador para Bitcoin”.
El analista financiero Rajat Soni se hizo eco del entusiasmo y dijo:
“$100 STRC significa que la estrategia puede comenzar a vender acciones en cajeros automáticos para comprar Bitcoin… Nueva fuente de financiación desbloqueada”.
De hecho, Saylor había explicado que “a medida que los inversores en crédito comiencen a comprender el atractivo del crédito digital, querrán comprar más y nosotros venderemos más y emitiremos más crédito”.
Añadió:
“A medida que los inversores en acciones comiencen a apreciar la singularidad del modelo de tesorería de Bitcoin, y especialmente la singularidad de nuestra empresa y nuestra capacidad para emitir crédito digital a escala mundial, creemos que eso impulsará una apreciación de las acciones”.
¿Qué significa esto para Bitcoin?
En su apogeo, Strategy Inc. fue el comprador corporativo más agresivo de Bitcoin.
Los datos de Bitwise muestran que la empresa añadió más de 40.000 BTC en el tercer trimestre, superando con creces a todos los demás poseedores públicos. Esas compras, dicen los analistas, han respaldado repetidamente el sentimiento del mercado y, en ocasiones, el precio spot del activo.
Según el analista de CryptoQuant, JA Maarturn, las acciones de Strategy siguen “altamente correlacionadas con el precio de Bitcoin”, lo que refleja cómo las operaciones de la empresa a menudo reflejan las de la propia criptomoneda.
Ese vínculo podría fortalecerse nuevamente porque la reactivación de STRC y el debut de STRE crean un circuito de financiación en dos continentes capaz de reavivar la acumulación corporativa de Bitcoin.
Más allá del balance de Strategy, las preferencias gemelas profundizan la integración financiera de Bitcoin con el ecosistema tradicional. Cada acción vendida canaliza el capital convencional que busca rendimiento hacia la exposición al valor del balance de Bitcoin, transformando efectivamente el apetito de los inversores por ingresos en demanda indirecta del activo.
Peter Duan, analista de Bitcoin, también señaló que los productos introducirían un importante factor de “liquidez” en el mercado.
Según él:
“Una parte MUY subestimada de los preferidos de MSTR es el hecho de que tienen una tremenda liquidez respaldada por el activo más prístino del mundo: Bitcoin. Como referencia, los preferidos promedio cotizados en dólares solo tienen $1,1 millones de liquidez diaria, mientras que los preferidos promedio cotizados en euros solo tienen $1,0 millones de liquidez diaria. Dicho de otra manera, los preferidos de Strategy oscilan entre 12 y 70 veces más líquidos”.
Esa profundidad es importante porque una mayor rotación reduce la fricción de financiación y acelera el flujo de capital entre la demanda de los inversores y la adquisición de Bitcoin.
Entonces, si STRC mantiene su valor nominal y STRE gana terreno en Europa, cada nuevo tramo podría actuar como un conducto de liquidez directo desde los mercados tradicionales hacia la criptoeconomía.
Además, el modelo de Saylor también replantea el papel macro de Bitcoin no como una mera reserva especulativa sino como una base colateral para la ingeniería de rendimiento.
Esto proporciona un circuito de retroalimentación claro, que muestra que los mercados preferidos saludables permiten nuevas emisiones, que financian las compras de Bitcoin; estas compras, a su vez, refuerzan el valor del balance y la percepción de escasez del mercado.
