El debate sobre el valor de las cadenas de bloques de capa 1 estalló esta semana. El cofundador de Alliance DAO, Qiao Wang, dijo que la mayoría de los tokens L1 no tienen fortalezas duraderas. Mientras tanto, Haseeb Qureshi de Dragonfly publicó un largo ensayo argumentando que las cadenas de contratos inteligentes tendrán valor a largo plazo.
Su intercambio muestra una división entre los inversores optimistas sobre el crecimiento de las criptomonedas y aquellos que piensan que la exageración supera los fundamentos.
Las L1 “no tienen foso” y se están convirtiendo en mercancías
Qiao Wang respondió al ensayo de Qureshi explicando por qué le resulta difícil mantener tokens L1 a largo plazo. Su problema no son las métricas de valoración tradicionales sino más bien su creencia de que las L1 carecen de “fosos” sólidos.
Wang sostiene que los usuarios pueden cambiar fácilmente entre cadenas, los desarrolladores pueden volver a implementar sus aplicaciones sin muchos problemas y crear una nueva cadena de bloques ahora es bastante simple. Debido a esto, ve las L1 como plataformas en su mayoría intercambiables, no defendibles.
Comparó esto con algo como Amazon Web Services, donde los altos costos de cambio y la profunda integración crean un fuerte foso que es difícil de copiar para los competidores. Las cadenas de bloques, por otro lado, no tienen ese tipo de bloqueo.
La conclusión de Wang no es que las L1 sean malas inversiones, sólo que son “7/10” en un mercado que tiene “9/10”. No los vendería en corto, pero no los ve como las mejores opciones a largo plazo.
Él cree que la mejor manera para que las cadenas construyan un foso real es “verticalizarse”, es decir, poseer tanto la cadena de bloques como la capa de aplicación. En su opinión, Solana, Base, Hyperliquid y cadenas corporativas más nuevas como Tempo ya van en esa dirección.
“Las criptomonedas son un mercado exponencial, no lineal”
En particular, la publicación de Qureshi destacó una creciente división en la forma en que la gente piensa sobre las cadenas de bloques L1. En su ensayo, “En defensa de los exponenciales”, argumentó que el mercado se ha vuelto cínico respecto de las valoraciones de L1 en el momento exacto en que debería pensar a largo plazo.
Dijo que Crypto Twitter ha pasado del nihilismo financiero (“nada de esto vale nada”) al cinismo financiero (“todo está enormemente sobrevaluado”), especialmente cuando se trata de nuevas cadenas como Monad, MegaETH, Hyperliquid L1 y Tempo. Señaló que el rechazo a las nuevas L1 es más fuerte que nunca.
Qureshi argumentó que esta actitud ignora el panorama más amplio: las cadenas de bloques de propósito general tienden a crecer exponencialmente, al igual que el comercio electrónico inicial. Comparó las dudas actuales sobre ETH y SOL con el escepticismo que Amazon enfrentó durante años antes de demostrar su valía.
Dijo que el uso de métricas de valoración como las relaciones P/E muestra una falta de imaginación. Los ingresos de L1 parecen pequeños hoy solo porque el espacio aún es temprano y volátil. Si los criptorieles eventualmente manejan incluso una pequeña parte de los flujos de capital globales, la mera escala justificaría grandes valoraciones.
Un mercado: calidad versus exponencial
Aunque Wang y Qureshi no estaban de acuerdo, en realidad estaban destacando dos lados de la misma cuestión. Wang mira las cosas desde una perspectiva que prioriza al inversor: quiere tokens con fuertes fosos, una clara captura de valor y una economía estable a largo plazo. Desde ese ángulo, muchas L1 parecen abarrotadas, frágiles y fáciles de alterar.
Mientras tanto, Qureshi analiza el sistema en su conjunto: las criptomonedas aún son tempranas y las L1 son la base de un cambio financiero global. La debilidad a corto plazo no cambia su potencial a largo plazo.
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