Bitcoin tiene una tendencia histórica a castigar el consenso, pero la acción del precio después de la reunión de diciembre de la Reserva Federal ofreció una lección particularmente aguda sobre la estructura del mercado sobre los titulares macro.
Sobre el papel, el escenario parecía constructivo: el banco central realizó su tercer recorte de tasas del año, recortando el índice de referencia en 25 puntos básicos, mientras que el presidente Jerome Powell señaló que nuevas alzas estaban efectivamente descartadas.
Sin embargo, en lugar de encender el repunte impulsado por la liquidez hasta los 100.000 dólares que partes del mercado minorista habían descontado, BTC retrocedió, cayendo por debajo de los 90.000 dólares.
Para el observador casual, la reacción implica una correlación rota. Sin embargo, la liquidación no fue un mal funcionamiento sino la resolución lógica de una configuración multifactorial.
La regla general de que “tasas más bajas equivalen a criptomonedas más altas” a menudo falla cuando el impulso político ya está descontado, las correlaciones entre activos son elevadas y las tuberías del sistema financiero no transmiten inmediatamente liquidez a los activos de riesgo.
La desconexión de plomería
El principal factor de la desconexión radica en los matices de las operaciones de liquidez de la Reserva Federal frente a la percepción de “estímulo” del mercado. Si bien el recorte general de tipos indica una flexibilización, la mecánica del sistema del dólar estadounidense cuenta una historia de mantenimiento.
Los alcistas han señalado el compromiso de la Reserva Federal de comprar aproximadamente 40 mil millones de dólares en letras del Tesoro durante el próximo mes como una forma de “QE silenciosa”.
Sin embargo, las mesas de estrategia macro institucional consideran que esta caracterización es imprecisa. Estas compras están diseñadas principalmente para gestionar la liquidación del balance del banco central y mantener amplias reservas, en lugar de inyectar un nuevo estímulo neto a la economía.
Para que Bitcoin se beneficie de un verdadero impulso de liquidez, el capital normalmente necesita migrar del mecanismo de repo inverso (RRP) de la Reserva Federal al sistema bancario comercial, donde puede volver a hipotecarse.
Actualmente, ese mecanismo de transmisión enfrenta fricción.
Los fondos del mercado monetario siguen estando cómodos guardando efectivo en vehículos libres de riesgo. Sin una reducción significativa de los saldos del PVP o un retorno a una expansión agresiva de los balances, el impulso de liquidez sigue contenido.
Además, el tono cauteloso de Powell de que el mercado laboral simplemente se está “ablandando” reforzó una postura de normalización en lugar de rescate.
Para un mercado de Bitcoin apalancado por la expectativa de una inundación de liquidez, la constatación de que la Reserva Federal está gestionando un “aterrizaje suave” en lugar de preparar el bombeo fue una señal para recalibrar la exposición al riesgo.
El contagio de la tecnología beta alta
La recalibración macro coincidió con un agudo recordatorio de la evolución del perfil de correlación de Bitcoin.
A lo largo de 2025, la narrativa de Bitcoin como un “refugio seguro” no correlacionado ha cedido terreno en gran medida a un régimen comercial en el que BTC funciona como un proxy de beta alta para el sector tecnológico, específicamente el comercio de IA.
Este acoplamiento se destacó luego de la reciente caída de las ganancias de Oracle Corp. Cuando el gigante del software emitió una guía decepcionante con respecto a los gastos de capital y los ingresos, provocó una revisión de los precios en todo el Nasdaq-100.
De forma aislada, una empresa de bases de datos de tecnología heredada debería tener poca influencia en las valoraciones de los activos digitales. Sin embargo, a medida que las estrategias comerciales apuestan cada vez más por Bitcoin junto con acciones tecnológicas de alto crecimiento, las clases de activos se han sincronizado más estrechamente.
Entonces, cuando el sector tecnológico se debilitó por temor a la fatiga del gasto de capital, la liquidez en criptomonedas retrocedió en paralelo.
Como resultado, podría decirse que la liquidación se debió menos a la decisión de tasas específica de la Reserva Federal y más a un evento de contaminación cruzada de activos porque Bitcoin actualmente nada en el mismo fondo de liquidez que la cohorte tecnológica de mega capitalización.
Derivados y señales del mercado en cadena
Quizás la señal más crítica para las próximas semanas provenga de la composición de la liquidación.
A diferencia de las crisis provocadas por el apalancamiento de los últimos tiempos, los datos confirman que se trató de una corrección impulsada al contado y no de una cascada de liquidaciones forzadas.
Los datos de CryptoQuant revelan que el índice de apalancamiento estimado (ELR) en Binance ha retrocedido a 0,163, un nivel muy por debajo de los promedios del ciclo reciente.
Esta métrica es importante para la salud del mercado porque un ELR bajo indica que el interés abierto en el mercado de futuros es relativamente pequeño en comparación con las reservas al contado de la bolsa.
Mientras tanto, el mercado de opciones refuerza esta visión de estabilización.
Signal Plus, una plataforma de negociación de opciones, señaló que BTC se ha asentado en un rango estrecho entre aproximadamente $91,000 y $93,000, como se refleja en una compresión significativa de la volatilidad implícita (IV). El IV at-the-money de 7 días ha caído de más del 50% al 42,1%, lo que indica que el mercado ya no espera oscilaciones violentas de precios.
Además, los flujos de Deribit muestran una agrupación de interés abierto alrededor del nivel de “Max Pain” de $ 90,000 para el próximo vencimiento.
El equilibrio de opciones de compra y venta en este strike sugiere que los jugadores sofisticados están posicionados para una lucha, utilizando estrategias de “corta distancia” para cobrar primas en lugar de apostar por una ruptura.
Por lo tanto, esta reciente caída de BTC no fue provocada por una presión mecánica en el margen. En cambio, se trató de una reducción de riesgos deliberada por parte de los operadores mientras reevaluaban el panorama posterior al FOMC.
Más allá de los derivados, el panorama en cadena sugiere que el mercado está digiriendo un período de exuberancia.
Las estimaciones de Glassnode muestran aproximadamente $350 mil millones en pérdidas no realizadas en todo el mercado de criptomonedas, con alrededor de $85 mil millones concentrados en Bitcoin.
Normalmente, las crecientes pérdidas no realizadas aparecen en los mínimos del mercado. Aquí, con el comercio de Bitcoin cerca de sus máximos, en cambio revelan una cohorte de entrantes tardíos que ocupan posiciones muy importantes en números rojos.
Este voladizo crea un viento en contra natural. A medida que los precios intentan recuperarse, estos tenedores a menudo buscan salir en un punto de equilibrio, suministrando liquidez en los repuntes.
El veredicto final
A pesar de esto, los operadores de la industria ven la medida de la Reserva Federal como estructuralmente sólida para el mediano plazo.
Mark Zalan, director ejecutivo de GoMining, dijo criptopizarra que la estabilización macro más amplia es más crítica que la reacción inmediata de los precios. Él dijo:
“A medida que la infraestructura se fortalece y la política macro se vuelve más predecible, los participantes del mercado ganan confianza en el papel a largo plazo de Bitcoin. Esta combinación le da al activo un telón de fondo constructivo a medida que avanzamos hacia 2026”.
La desconexión entre el optimismo a mediano plazo de Zalan y la acción del precio a corto plazo resume el actual régimen de mercado.
La fase de “dinero fácil” de adelantar el giro ha terminado. Los flujos institucionales hacia los ETF se han vuelto menos persistentes y requieren un valor más profundo para volver a participar.
Como resultado, se puede deducir que Bitcoin no cayó porque la Reserva Federal falló; cayó porque las expectativas del mercado superaron la capacidad de cumplimiento de la plomería.
Con el apalancamiento desbordado y la volatilidad comprimiéndose, la recuperación probablemente no será impulsada por una sola “vela divina”, sino por la lenta tarea de liquidar el suministro general y la transmisión gradual de liquidez al sistema.
