Los operadores de bonos de Tokio tienen una nueva cifra grabada en sus pantallas esta semana: 3,5%.
Durante la mayor parte de las últimas dos décadas, el extremo largo de Japón fue el lugar al que el mundo acudió para olvidarse de las tasas de interés. Si uno fuera un fondo de pensiones que intentaba igualar sus pasivos, un banco que intentaba acumular liquidez o una mesa macro global en busca de financiación barata, los bonos del gobierno japonés eran el rincón tranquilo de la sala.
Ese rincón se está volviendo ruidoso.
El rendimiento de los bonos gubernamentales japoneses a 30 años ha aumentó a aproximadamente el 3,5%, un nivel que habría sonado absurdo en los años en que “Japón” y “cerca de cero” eran esencialmente la misma frase. TradingEconomics muestra el movimiento como un nuevo paso al alza a principios de enero, después de un año de presión constante en el largo plazo.
Si solo opera con Bitcoin, es posible que tenga la tentación de pasar por un gráfico de bonos japoneses y volver a las velas. El problema es que Japón no es simplemente el mercado de bonos de otro país. Japón ha sido un pilar que sostiene todo el precio global del dinero.
Cuando ese pilar cambia, las vibraciones viajan y Bitcoin ahora está conectado al mismo sistema de riesgo global que todo lo demás.
El cambio de Japón que importa para las criptomonedas
Japón está saliendo de una era que dio forma a una generación de mercados, financiamiento barato, abundante liquidez del banco central y una sensación de que las tasas permanecerían fijas para siempre.
El Banco de Japón ha elevado su tasa de interés oficial a corto plazo al 0,75%, y los funcionarios han señalado públicamente que pueden seguir ajustándolos si la economía y los precios siguen sus pronósticos.
Reuters informó que el gobernador Kazuo Ueda reiteró ese camino esta semana, y el propio BOJ programa su próxima reunión para el 22 y 23 de enero, una fecha que importará mucho más allá de Tokio.
La mayor señal es la liquidez.
La base monetaria de Japón, una forma sencilla de ver cuánto efectivo del BOJ está circulando, cayó un 4,9% interanual en 2025, y en diciembre cayó un 9,8% a alrededor de ¥594,19 billones, la primera caída por debajo de los ¥600 billones desde 2020. El BOJ publica la serie subyacente y la publica bajo el Base Monetaria.
Se puede pensar en esto como si Japón se alejara de su papel como el proveedor de liquidez barata más confiable del mundo.
A Bitcoin le importa ese papel, incluso cuando la correlación diaria parece confusa.
La forma en que Japón ataca a Bitcoin, primero la plomería
Las narrativas criptográficas suelen viajar rápido: cobertura contra la inflación, oro digital, reserva de valor, activo rebelde. La fontanería del mercado viaja más rápido.
Hay tres vías por las que los crecientes rendimientos a largo plazo de Japón pueden afectar al Bitcoin. Ninguno requiere una historia criptográfica específica de Japón. Requieren que Bitcoin se comporte como un activo líquido de riesgo global en un mundo donde el apalancamiento está en todas partes.
El canal de financiación del yen, las operaciones de carry trade se relajan y el apalancamiento se reduce
Durante años, el yen fue una moneda de financiación. Pedir prestado yenes a bajo precio, comprar algo que rinda más, aplicar capas de apalancamiento y repetir. Cuando los rendimientos japoneses aumentan y el yen comienza a moverse en sentido contrario, esa estructura se vuelve incómoda. Se reduce el apalancamiento incómodo.
El ejemplo reciente más limpio proviene del BIS, que estudió las turbulencias del mercado y la caída del carry trade en agosto de 2024. El BIS describió cómo el desapalancamiento y las presiones sobre los márgenes amplificaron la volatilidad, y también citó una estimación aproximada de alrededor de 40 billones de yenes (250 mil millones de dólares) vinculada al episodio.
No es necesario creer en un número preciso. El punto es el mecanismo; cuando las operaciones vinculadas al yen se deshacen, pueden tirar de múltiples clases de activos a la vez.
Bitcoin es parte de ese ecosistema ahora. Una gran parte del volumen de BTC son derivados, el apalancamiento está integrado en la estructura del mercado y el activo se comercializa las veinticuatro horas del día, los siete días de la semana. Cuando los escritorios macro reducen el riesgo, las criptomonedas suelen estar en la lista porque pueden venderse inmediatamente.
El canal de primas a plazo y los tipos largos más altos elevan el precio global del riesgo
La medida de Japón también es importante porque puede impulsar las primas globales por plazo y porque las instituciones japonesas son los principales tenedores de activos extranjeros. Si los rendimientos internos se vuelven competitivos, el incentivo para mantener la duración extranjera cambia en el margen.
Se puede ver el contexto global en Estados Unidos, donde el rendimiento del Tesoro a 30 años sigue siendo elevado.
Los mayores rendimientos a largo plazo endurecen las condiciones financieras. Eso tiende a presionar a los activos que dependen de abundante liquidez, fácil apalancamiento y tasas de descuento optimistas. Bitcoin a menudo se queda en ese cubo durante las fases de endurecimiento, incluso si la historia que la gente se cuenta a sí misma trata sobre otra cosa.
El FMI ha sido explícito sobre la vulnerabilidad aquí. Su Informe de Estabilidad Financiera Global destacó la combinación de valoraciones exageradas, presión creciente en los mercados de bonos soberanos y el papel cada vez mayor de las instituciones financieras no bancarias. Cuando los mercados soberanos de largo plazo se tambalean, la tensión puede transmitirse a través de los fondos, los márgenes y las garantías.
El canal de confianza fiscal, los bonos se tambalean, la historia de Bitcoin se hace más fuerte
Existe un efecto de segundo orden que puede respaldar a Bitcoin y comienza a partir de una emoción diferente: la confianza.
Cuando los rendimientos gubernamentales a largo plazo aumentan, los mercados empiezan a hablar de sostenibilidad fiscal, costos del servicio de la deuda y quién comprará la oferta. La nota de Invesco sobre el aumento de los rendimientos de Japón enmarca la medida a través de las preocupaciones fiscales y la dinámica cambiante del mercado, con la huella cambiante del BOJ en el mercado de bonos en un segundo plano.
Ese tipo de conversación puede atraer a algunos inversores hacia Bitcoin con el tiempo, especialmente la cohorte que ya ve la deuda soberana como un problema en cámara lenta. El momento es la parte difícil. En el corto plazo, un movimiento desordenado de los bonos suele afectar primero al apetito por el riesgo y, en segundo lugar, a la narrativa.
La configuración a corto plazo, tres caminos a partir de aquí
Si desea comprender lo que significa el largo plazo del 3,5% de Japón para Bitcoin, el enfoque más claro es pensar en escenarios y luego estar atento a las señales.
Escenario uno, la rutina tranquila
Los rendimientos siguen aumentando, las subastas se liquidan, el yen se mantiene relativamente estable y el BOJ sigue comunicando una salida gradual. Esto todavía puede ser un obstáculo para Bitcoin, principalmente debido al lento endurecimiento de las condiciones financieras globales y al recordatorio constante de que la era del dinero libre ha terminado.
En este mundo, BTC todavía puede recuperarse, las criptomonedas siempre pueden encontrar su propio catalizador, pero el viento macro está en tu cara.
Escenario dos, el pico desordenado.
Los rendimientos a largo plazo aumentan bruscamente, la demanda parece inestable, el yen se fortalece rápidamente y la volatilidad estalla en todos los mercados. Éste es el escenario en el que el canal de financiación del yen afecta con más fuerza.
La historia del BIS de agosto de 2024 es el modelo. El desapalancamiento más el margen más el posicionamiento cruzado de activos pueden crear rápidas cascadas. Bitcoin tiende a sufrir aquí porque es líquido y cotiza las 24 horas del día. También tiende a mostrar el estrés temprano porque no tiene campana de cierre.
Escenario tres: el BOJ se estremece
Si los rendimientos aumentan demasiado rápido, el BOJ podría cambiar su postura, frenar la normalización o encontrar formas de estabilizar el largo plazo. Esto sería importante porque se interpretaría como una señal de alivio de liquidez y los mercados operarían según las expectativas.
El desencadenante de este escenario no es una Titular de Bitcoin; La función de reacción del BOJ, el lenguaje, el ritmo de la liquidación del balance y cómo los funcionarios hablan sobre las condiciones financieras son importantes en la reunión del 22 y 23 de enero..
El panel simple, si desea realizar un seguimiento de esto como si fuera un comercio de criptomonedas
No es necesario un doctorado en tarifas para observar las variables correctas.
Comience con el yen y el extremo largo, luego agregue un medidor de flujo.
- Movimientos del USD/JPYReuters ha estado rastreando el yen alrededor de 157 por dólar a medida que los mercados valoran el riesgo de ajuste.
- Rendimiento de Japón a 30 añossígalo en MarketWatch o Investing.com.
- Los flujos de valores transfronterizos de Japónel Ministerio de Finanzas publica datos semanales en Transacciones internacionales de valores, que es una de las mejores ventanas en tiempo real para saber si Japón está comprando activos extranjeros o retirando dinero a casa.
Si esos tres comienzan a moverse juntos, el yen sube, los rendimientos a largo plazo aumentan, la repatriación aumenta, debe asumir que el riesgo global está a punto de sentirse y Bitcoin estará en el radio de explosión.
El ángulo de Bitcoin que sigue sorprendiendo a la gente
Un giro más aquí.
Bitcoin no siempre reacciona a las noticias macroeconómicas de la manera limpia que la gente espera. En 2023, el artículo de la Reserva Federal de Nueva York The Bitcoin Macro Disconnect descubrió que, en horizontes intradiarios, Bitcoin puede parecer extrañamente “ortogonal” a las sorpresas habituales de las noticias macroeconómicas.
Eso es importante porque mantiene a los operadores demasiado confiados, ven un movimiento en la tasa, Bitcoin no se inmuta y asumen que el canal macro está roto.
Luego llega la volatilidad a través del posicionamiento, el apalancamiento y la garantía, y el movimiento aparece de repente.
El largo plazo del 3,5% de Japón es un recordatorio de que el mundo está cambiando bajo la superficie. Japón se está alejando de cero, el BOJ está reduciendo su huella, la liquidez se está agotando en los datos y los rendimientos de los bonos están obligando a que las conversaciones fiscales vuelvan a la luz del día.
Bitcoin se encuentra detrás de todo esto.
La próxima vez que vea un gráfico de bonos japoneses, trátelo como si fuera el tiempo. No necesita conocer todos los detalles de cómo se forma, sólo necesita saber cuándo se está formando una tormenta y si tiene demasiada influencia cuando golpea.
