Los ETF de Bitcoin al contado que cotizan en Estados Unidos han sufrido tres sesiones consecutivas de fuertes reembolsos de más de mil millones de dólares.
La velocidad de este cambio de sentido es sorprendente, considerando que este año comenzó con fuerza. En los dos primeros días de negociación de este año, los 12 productos ETF de Bitcoin se combinaron para recaudar casi 1.200 millones de dólares.
Sin embargo, esa fuerza de entrada ha dado paso a salidas.
Del 6 al 8 de enero, esos mismos fondos sufrieron una hemorragia de capital, registrando salidas netas de 243,2 millones de dólares, 486,1 millones de dólares y 398,8 millones de dólares, respectivamente.
El derramamiento de sangre que duró tres días ascendió a aproximadamente 1.130 millones de dólares, lo que efectivamente llevó los flujos del mes a un saldo positivo insignificante de alrededor de 40 millones de dólares.
De acuerdo a CriptoSlate Según los datos, la acción del precio de Bitcoin reflejó esta volatilidad. El 8 de enero, el principal criptoactivo cotizó por encima de los 94.000 dólares y luego probó el soporte por debajo de los 90.000 dólares.
La trampa de la liquidez
La composición de las ventas sugiere que no se trató de un pánico minorista, sino de una reducción de riesgos estructural por parte de los actores más grandes que utilizan los instrumentos más líquidos disponibles.
De hecho, en los días de mayores ventas los gigantes del sector (IBIT de BlackRock y FBTC de Fidelity) lideraron las salidas.
Sin embargo, centrarse únicamente en la rotación diaria de ETF puede perder la señal más amplia.
El análisis de CryptoQuant sugiere que intentar cronometrar el mercado basándose en esta óptica de flujo es cada vez más inútil.
El director ejecutivo de CryptoQuant, Ki Young Ju, señaló que las entradas de capital a la red más amplia de Bitcoin se han agotado y los canales de liquidez se han vuelto demasiado diversos para que una sola métrica cuente la historia completa.
Fundamentalmente, Ju argumentó que el mercado ha evolucionado más allá de los ciclos simplistas de dumping de “ballenas minoristas” de épocas anteriores.
Señaló que la presencia de grandes tenedores institucionales con horizontes temporales infinitos, en particular MicroStrategy, que posee una tesorería de 673.000 BTC, proporciona un piso que no existía en mercados bajistas anteriores.
Dado que es poco probable que estas entidades se liquiden, la probabilidad de una caída catastrófica del 50% desde los máximos históricos es mínima. En cambio, el caso base se está desplazando hacia un régimen de acción de precios “aburrida y lateral” a medida que el capital pasa de las criptomonedas a las acciones y otros activos duros.
La luz de advertencia en cadena
Si bien el piso puede estar más alto, las señales de impulso interno parpadean en amarillo.
Los datos de CryptoQuant revelan que la “demanda aparente” de Bitcoin a 30 días ha vuelto a caer en territorio negativo, lo que sugiere que la nueva absorción de capital ya no sigue el ritmo de la oferta efectiva.
Este cambio refleja un patrón macro-onchain familiar: las monedas inactivas a largo plazo vuelven a entrar en circulación justo cuando la nueva demanda se debilita.
La divergencia se vuelve marcada cuando se compara la acción del precio con este cambio de demanda de 30 días. En ciclos anteriores, la demanda positiva sostenida tendió a validar fuertes avances de precios.
Sin embargo, actualmente el precio se está estabilizando mientras que la demanda sigue siendo estructuralmente débil.
Esto indica que los recientes repuntes probablemente estén impulsados por el posicionamiento a corto plazo más que por una acumulación duradera al contado.
Sin una recuperación clara de las métricas de demanda en cadena, los movimientos alcistas pueden continuar enfrentando presión de venta tanto de los tenedores a corto plazo como de la oferta previamente inactiva que reingresa al mercado.
En particular, esto se alinea con las señales de advertencia de la relación entre el valor de mercado y el valor realizado (MVRV), un indicador clave de la rentabilidad de la red que ha comenzado a tener una tendencia a la baja.
La disminución del MVRV indica que las ganancias no realizadas en toda la red ya no se están expandiendo a la velocidad observada durante el pico del mercado alcista.
Actualmente, la métrica se encuentra en un frágil punto medio: permanece muy por encima de la “zona de valor” que normalmente atrae la acumulación contraria, pero carece del impulso para justificar una prima sostenida.
En esta tierra de nadie, el activo se vuelve hipersensible a los catalizadores negativos.
Vientos en contra macro y oro
Mientras tanto, el estancamiento de la demanda de criptomonedas no se produce en el vacío; coincide con un resurgimiento histórico de su predecesor analógico, el oro, y el entorno macroeconómico más amplio.
Los datos de The Kobeissi Letter han puesto de relieve un cambio dramático en el orden monetario global. La participación del dólar estadounidense en las reservas monetarias mundiales ha caído a aproximadamente el 40%, su nivel más bajo en dos décadas y una caída de 18 puntos porcentuales en los últimos 10 años.
Por el contrario, la participación del oro en las reservas ha aumentado al 28%, un máximo no visto desde principios de los años 1990. Este aumento ha permitido que los lingotes constituyan ahora una proporción mayor de las reservas mundiales de divisas que el euro, el yen y la libra esterlina combinados.
La Carta Kobeissi señaló que esto no es un frenesí minorista sino un cambio soberano. Los bancos centrales se están diversificando lejos del dólar y acumulando reservas de metal.
Esto llevó los precios del oro a un repunte del 65% en 2025, la mayor ganancia anual desde 1979, mientras que el índice del dólar estadounidense sufrió su peor desempeño en ocho años.
Sin embargo, un resurgimiento del dólar a corto plazo, que alcanzó un máximo de un mes esta semana, está complicando el panorama.
Esto se produce mientras el mercado se está posicionando para un informe laboral estadounidense potencialmente resistente.
Hay mucho en juego en esta impresión de datos. Un informe de empleo mejor de lo esperado probablemente reforzaría la reciente fortaleza del dólar y alejaría aún más las expectativas de recorte de tasas, pesando fuertemente tanto sobre el oro como sobre el Bitcoin.
Por el contrario, un informe débil podría reavivar las esperanzas de liquidez que alimentaron el breve repunte inicial del año.
Por ahora, la racha de salidas de 1.000 millones de dólares sirve como prueba de la realidad. El ecosistema de ETF ha madurado, pero esa madurez ha traído correlación, no desacoplamiento.
Con una demanda aparente volviéndose negativa y el capital global volviendo a convertirse en refugios físicos seguros, Bitcoin parece encaminarse a un período de estancamiento, atrapado entre un piso institucional alto y un techo de indiferencia macroeconómica.
