El ex director ejecutivo de Binance, Changpeng Zhao (CZ), declaró recientemente que los Emiratos Árabes Unidos generan un excedente de energía para cubrir “tres días” de alta demanda cada año, lo que convierte a Bitcoin en un comprador de último recurso para energía que de otro modo no se utilizaría.
Dejando de lado los detalles, la lógica se mantiene: la minería convierte la electricidad restringida o estancada en ingresos cuando ningún otro comprador la quiere.
La pregunta para 2026 no es si se podrá extraer el excedente, sino si ese excedente es lo suficientemente estructural como para contraerse, y si los mineros pueden mantener su posición a medida que la IA y la computación de alto rendimiento aumentan el precio de liquidación del suministro firme.
La economía es sencilla. La electricidad representa más del 80% de los gastos operativos en efectivo de los mineros, según el Informe de la industria minera digital de Cambridge.
El mismo informe cita un costo medio solo de electricidad de alrededor de 45 dólares por megavatio-hora y señala que los mineros encuestados redujeron 888 gigavatios-hora de carga en 2023, aproximadamente 101 megavatios de capacidad retenida promedio.
Esa cifra de reducción respalda la tesis de la carga flexible: los mineros pueden desconectarse cuando las redes necesitan alivio o cuando los precios suben, lo que los hace útiles para las empresas de servicios públicos que gestionan la intermitencia o la congestión.
La geografía cuenta el resto de la historia. Si bien su metodología es imperfecta, el mapa minero del índice de consumo de electricidad de Bitcoin de Cambridge rastrea dónde se concentra el hashrate, aunque los datos conllevan advertencias, como estimaciones con un retraso de uno a tres meses, y VPN o enrutamiento proxy pueden inflar las acciones en países como Alemania e Irlanda.
La atribución de países se basa en la geolocalización de direcciones IP, un método que es sensible al comportamiento de enrutamiento y sujeto a otras limitaciones de inferencia.
Dentro de esas limitaciones, el mapa muestra la minería distribuida en jurisdicciones con una cosa en común: acceso a energía barata, estancada o ambas cosas.
Pakistán convierte el exceso de capacidad en política
Pakistán hizo la apuesta más explícita. El gobierno anunció planes para asignar 2.000 megavatios en la primera fase de una iniciativa nacional dividida entre la minería de Bitcoin y los centros de datos de IA, y CZ fue nombrado asesor estratégico del Consejo Cripto de Pakistán.
El Ministerio de Finanzas lo planteó como una forma de monetizar la generación excedente en regiones con exceso de energía, convirtiendo la capacidad subutilizada en un activo comercializable.
Dos mil megavatios funcionando continuamente generarían 17,52 teravatios-hora al año. Con las flotas mineras modernas operando a entre 15 y 25 julios por terahash, esa potencia podría teóricamente soportar de 80 a 133 exahashes por segundo de hashrate antes de tener en cuenta la reducción, la efectividad del uso de energía o el tiempo de inactividad.
La escala importa menos que la estructura.
¿Qué tipo de contratos firmarán los mineros, interrumpibles o de carga base firme? ¿Qué regiones se seleccionan y qué tan duradera es la política si aumentan los aranceles o se intensifica la presión del FMI?
La iniciativa de Pakistán indica que los “electrones adicionales” pueden convertirse en una exportación nacional, pero su ejecución determinará si 2.000 megavatios se materializan como un centro o simplemente como un titular.
Excedente por diseño, no por accidente
La oportunidad de los EAU no es un superávit perpetuo, sino un superávit por diseño.
La demanda máxima en Dubai alcanzó los 10,76 gigavatios en 2024, un aumento interanual del 3,4%, concentrado en los meses de verano, cuando la refrigeración domina la carga.
La Agencia Internacional de Energía (AIE) proyecta que la refrigeración y la desalinización representarán cerca del 40% del crecimiento de la demanda de electricidad en Oriente Medio y el Norte de África hasta 2035, y los centros de datos se mencionan explícitamente como otra fuente de carga en aumento.
Eso crea una apertura específica para los mineros: las empresas de servicios públicos construyen sistemas para manejar los picos de verano, pero necesitan monetización, normalización y estabilidad de la red durante todo el año durante los períodos de menor actividad.
Los mineros ganan cuando pueden ofrecer más flexibilidad que los compradores de IA o HPC, como cargas listas para reducir que absorben energía que otros no pueden tomar debido a restricciones de ubicación, congestión o despacho.
Los mineros de Bitcoin pueden desconectarse en un instante, mientras que los centros de datos requieren un funcionamiento continuo, lo que dificulta mucho la reducción y la gestión de la red.
Las tendencias de construcción de la región favorecen la capacidad de carga base que supera la demanda estacional, pero la misma perspectiva de la AIE que señala a los centros de datos como un impulsor de la demanda significa que los mineros enfrentan competencia directa por los electrones que necesitan.
El caso del centro depende de si las empresas de servicios públicos valoran la carga despachable lo suficiente como para ponerle un precio atractivo, o si los contratos de compra firmes con compradores de IA desplazan a la minería por completo.
Cuando el excedente se cuestiona
Paraguay ilustra lo que sucede cuando el excedente de energía atrae a los mineros, sólo para desencadenar una reacción violenta.
La capacidad hidroeléctrica del país atrajo a operadores que buscaban electricidad barata, pero los cambios tarifarios revalorizaron esa ventaja. Según se informa, los mineros ahora pagan entre 44,34 y 59,76 dólares por megavatio-hora más impuestos, y fuentes de la industria local citaron que 35 empresas cesaron sus operaciones después del aumento.
La Ley N° 7300 endureció las penas por robo de electricidad vinculado a la criptominería no autorizada, elevando las penas máximas a 10 años y permitiendo la confiscación de equipos.
Sin embargo, el capital real todavía fluye. HIVE completó la infraestructura de la Fase 1 en una instalación de 100 megavatios respaldada por una subestación de 200 megavatios completamente energizada, lo que indica que algunos operadores ven una economía duradera incluso después de la revisión de precios.
La tensión es clara: el excedente hidroeléctrico crea el atractivo inicial, pero una vez que los mineros escalan, el Estado vuelve a fijar el precio de la energía cuando se da cuenta de que son un comprador concentrado y sujeto a impuestos, o las limitaciones de la red local y las externalidades del ruido generan presión política.
La trayectoria de Paraguay muestra cómo un centro puede cambiar si se rompe la licencia social, lo que hace que la durabilidad de las políticas sea una variable de primer orden en cualquier modelo de selección de sitios.
¿Qué constituye realmente un centro?
La viabilidad del centro minero en 2026 se reduce a una fórmula: costo de entrega por megavatio-hora multiplicado por la flexibilidad del contrato multiplicado por la durabilidad de la política, medido en función de lo que los compradores de IA y HPC están dispuestos a pagar, la escasez de la red y la fricción con las importaciones o las divisas.
Se desarrollan tres escenarios en esas variables.
En el primero, persisten los excesos de restricciones: las energías renovables se agregan más rápido de lo que las redes pueden absorber, las restricciones aumentan y las mineras ganan como suministro flexible. Los centros más probables son las jurisdicciones con excedentes hidroeléctricos o estacionales con transmisión débil, como Paraguay, o países que monetizan explícitamente el exceso de capacidad, como Pakistán.
En el segundo, la IA supera a los mineros por el poder firme. Los centros de datos buscan un suministro firme a largo plazo, lo que empuja a los mineros a zonas interrumpibles, propensas a la congestión o varadas. Surgen centros donde los mineros pueden acceder a precios interrumpibles o energía que “no pueden exportar” en lugar de capacidad firme de primera calidad.
En el tercero, la revisión de los precios o la reacción política remodelan el panorama. Los gobiernos aumentan las tarifas una vez que los mineros escalan o cuando los hogares ven escasez o ruido. Paraguay se convierte en el modelo: un centro cambia cuando la economía que atrajo a los mineros es recalibrada por el mismo Estado que los construyó.
El marco de la AIE importa aquí. Se pronostica que la demanda mundial de electricidad crecerá a una tasa anual de aproximadamente el 4% hasta 2027, impulsada por la producción industrial, el aire acondicionado, la electrificación y los centros de datos.
Las adiciones de capacidad renovable se están acelerando, pero la integración de la red está retrasada. Ese retraso crea restricciones y congestión que los mineros pueden monetizar, pero también significa que el excedente es un objetivo móvil.
Los centros que sobrevivirán en 2026 no son solo jurisdicciones con energía barata, sino también lugares donde es probable que persistan las restricciones o la congestión, la regulación tolera la minería como carga despachable y los mineros pueden competir o complementar la IA y la HPC por los electrones.
la lista de verificación
Seis variables determinan si una jurisdicción se convierte en un centro minero o simplemente en un titular.
El tipo excedente es el primero. ¿Se trata de estacionalidad hidroeléctrica, gas estancado, mitigación de llamaradas o carga base nuclear fuera de las horas pico? Cada uno tiene diferente persistencia y contractibilidad.
El costo de entrega y la estructura del contrato siguen como segunda variable. ¿Cuál es el precio total por megavatio-hora? ¿Se puede interrumpir el contrato? ¿Quién asume el riesgo de congestión? ¿Existe compensación por la reducción?
Luego viene la importación y la logística de ASIC, como los derechos de aduana, las rutas de envío, la disponibilidad de repuestos y los controles de capital, todo lo cual afecta la velocidad de comercialización y el riesgo operativo.
La durabilidad de las políticas es la cuarta variable: el riesgo de revisión de precios de tarifas, los requisitos de licencia, las prohibiciones repentinas y la aplicación de medidas antirrobo determinan si un centro sigue siendo un centro.
El clima, la refrigeración y el agua también influyen. Los límites de refrigeración por aire, la viabilidad de la inmersión y las externalidades del calor o el ruido limitan dónde pueden operar operaciones a gran escala sin provocar oposición local.
La última variable es la competencia por la adquisición: el crecimiento de la demanda de IA y HPC ahora se refleja explícitamente en los pronósticos de la demanda de electricidad. Los centros deben asumir la competencia por los “electrones buenos”, no sólo los baratos.
El plan de 2.000 megavatios de Pakistán es la señal más clara de que los gobiernos ven el excedente de electricidad como una clase de activo exportable, con la minería como una vía de monetización.
| Jurisdicción | 1) Tipo de excedente/reducción | 2) Entregado $/MWh + estructura del contrato | 3) Importación ASIC/logística + FX | 4) Durabilidad de la política | 5) Clima/refrigeración + agua | 6) Competencia de compra (AI/HPC) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Pakistán | ⚠️ El exceso de capacidad enmarcado como política (“regiones con exceso de energía”), pero la persistencia/estacionalidad aún no se ha demostrado | ⚠️ Precio y condiciones por determinar (MW principal ≠ entregado $/MWh; la clave es interrumpible versus firme + compensación de reducción) | ❌ Es probable que exista fricción entre divisas y importaciones (controles de capital, incertidumbre en materia de transporte/aduanas) | ⚠️/❌ Riesgo de ejecución (La política arancelaria + el escrutinio del FMI podrían forzar una revisión de los precios o un lento despliegue) | ⚠️/❌ Clima cálido → mayor carga de refrigeración/PUE a menos que esté ubicado en regiones más frías | ❌ Competencia directa (La iniciativa incluye explícitamente centros de datos de IA; el poder de la empresa puede aumentar) |
| Emiratos Árabes Unidos (lente Dubai/CCG) | ⚠️ “Excedente por diseño” (sistemas creados para los picos de verano → potencial de monetización fuera de los picos) | ❌/⚠️ Las tarifas publicadas son altas; La minería necesita contratos especiales/precios listos para reducir para funcionar. | ✅ La mejor logística de su clase (puertos, repuestos, finanzas; escalado de baja fricción) | ✅ Generalmente estable entorno que lo permita (pero el precio de la energía es la variable oscilante) | ❌ Calor extremo hace que el enfriamiento sea una restricción de primer orden; Las externalidades agua/calor importan | ❌ Alta competencia (los centros de datos se expanden; los mineros probablemente sean empujados a zonas interrumpibles/restringidas) |
| Paraguay | ✅ Extracción de excedente hidroeléctrico (La abundancia al estilo Itaipú es el atractor central) | ⚠️ Sigue siendo competitivo pero revalorizado (aumentos de tarifas + impuestos; la economía depende de los detalles del contrato) | ⚠️ Sin litoral/logística agregar tiempo/costo; manejable pero no “plug-and-play” | ❌ Riesgo de durabilidad (revalorización de tarifas + presión para hacer cumplir la ley = el centro puede “voltear”) | ✅ Un clima más indulgente que el CCG; perfil de enfriamiento más fácil | ✅ Menor presión de oferta de AI/HPC frente a los principales mercados metropolitanos (por ahora) |
Que ese camino conduzca a los próximos centros importantes de 2026 depende de la ejecución, incluidos los términos del contrato, la selección del sitio y si el consenso político se mantiene a medida que los mineros comienzan a consumir gigavatios-hora a escala.
La tesis de CZ sobre Bitcoin como comprador de último recurso es, en principio, correcta. La práctica es más complicada y depende de redes que no pueden absorber energías renovables lo suficientemente rápido, estados que toleran cargas flexibles y mineros que pueden seguir siendo competitivos mientras los centros de datos aumentan el precio de la energía firme.
Los centros que surjan serán aquellos en los que esas condiciones se alineen el tiempo suficiente para construir infraestructura y firmar contratos que sobrevivan a la primera revisión tarifaria o al primer apagón del verano.
