La retirada gradual de China de la deuda pública estadounidense está evolucionando de una tranquila tendencia de fondo a una señal explícita de gestión de riesgos, y los operadores de Bitcoin están observando el mercado en busca de la próxima ficha de dominó.
El desencadenante inmediato de esta renovada ansiedad se produjo el 9 de febrero, cuando Bloomberg informó que los reguladores chinos estaban instando a los bancos comerciales a limitar su exposición a los bonos del Tesoro de Estados Unidos, citando el riesgo de concentración y la volatilidad.
Esta directriz inmediatamente centra la atención en el enorme conjunto de bonos estadounidenses en poder de instituciones chinas. Los datos de la Administración Estatal de Divisas muestran que las tenencias de bonos denominados en dólares de los prestamistas chinos ascendían aproximadamente a 298.000 millones de dólares en septiembre.
Sin embargo, una incógnita crítica y la fuente de nerviosismo en el mercado es exactamente cuánto de esa cifra se asigna específicamente a bonos del Tesoro versus otra deuda en dólares.
Mientras tanto, esta presión regulatoria sobre los prestamistas comerciales no ocurre en el vacío. Esto agrava una retirada estratégica de un año de los tesoros estadounidenses, ya evidente en las cuentas oficiales de Beijing.
Los datos sobre los “principales tenedores extranjeros” del Tesoro de Estados Unidos muestran que las tenencias oficiales del Tesoro de China continental cayeron a 682.600 millones de dólares en noviembre de 2025, el nivel más bajo de la última década.
Esto continúa una tendencia que se ha acelerado en los últimos cinco años, a medida que China ha reducido agresivamente su dependencia del mercado financiero estadounidense.
En esencia, el panorama combinado es sombrío: la oferta del Este se está agotando tanto en los canales comerciales como en los estatales.
Para Bitcoin, la amenaza no es que China “rompa” por sí sola el mercado de bonos del Tesoro. El mercado estadounidense es simplemente demasiado profundo para eso; Con 28,86 billones de dólares en deuda comercializable, los 682.600 millones de dólares de China representan sólo el 2,4% del stock.
Sin embargo, el peligro real es más sutil: si la reducción de la participación extranjera obliga a subir los rendimientos estadounidenses a través de la prima por plazo, se endurecerán las mismas condiciones financieras de las que dependen los activos de alta volatilidad como las criptomonedas.
El canal de “prima a plazo” es donde las cosas se ponen interesantes
El día que aparecieron los titulares, el rendimiento del bono estadounidense a 10 años rondaba el 4,23%. Si bien ese nivel no es inherentemente una crisis, el riesgo radica en cómo podría aumentar.
Una revalorización ordenada es manejable, pero un aumento desordenado causado por una huelga de compradores puede desencadenar un rápido desapalancamiento en tipos, acciones y criptomonedas.
Un boletín económico de 2025 del Banco de la Reserva Federal de Kansas City ofrece una evaluación aleccionadora de este escenario. Se estima que una liquidación con una desviación estándar entre los inversores extranjeros podría aumentar los rendimientos de los bonos del Tesoro entre 25 y 100 puntos básicos.
Fundamentalmente, señala que los rendimientos pueden aumentar incluso sin ventas dramáticas, ya que simplemente un menor apetito por nuevas emisiones es suficiente para presionar al alza las tasas.
Además, un punto de referencia de riesgo de cola más extremo proviene de un documento de trabajo del NBER de 2022 sobre episodios de estrés. El estudio estima que una venta “identificada” de 100.000 millones de dólares por parte de funcionarios extranjeros podría impactar el rendimiento a 10 años en más de 100 puntos básicos antes de desvanecerse.
Este no es un pronóstico de referencia, pero sirve como recordatorio de que durante los shocks de liquidez, el posicionamiento domina los fundamentos.
Por qué le importa a Bitcoin: rendimientos reales y condiciones financieras
Bitcoin se ha comercializado como un activo de duración macro durante gran parte del ciclo posterior a 2020.
En ese régimen, los rendimientos más altos y la liquidez más ajustada a menudo se traducen en ofertas más débiles por activos especulativos, incluso cuando el catalizador comienza en las tasas en lugar de las criptomonedas.
Por lo tanto, el componente de rendimiento real es vital aquí. Con el rendimiento ajustado por inflación (TIPS) a 10 años de EE. UU. en aproximadamente 1,89% el 5 de febrero, el costo de oportunidad de mantener activos no rentables está aumentando.
Sin embargo, la trampa para los bajistas es que las condiciones financieras más amplias aún no gritan “crisis”. El Índice Nacional de Condiciones Financieras de la Reserva Federal de Chicago se situó en -0,56 durante la semana que terminó el 30 de enero, lo que indica que las condiciones siguen siendo más flexibles que el promedio.
Este matiz es peligroso: los mercados pueden ajustarse significativamente desde niveles fáciles sin caer en estrés sistémico.
Desafortunadamente para los alcistas de las criptomonedas, ese ajuste intermedio suele ser suficiente para hacer caer al Bitcoin sin desencadenar un rescate de la Reserva Federal.
En particular, la reciente acción del precio de Bitcoin confirma esta sensibilidad. La semana pasada, el activo digital emblemático cayó brevemente por debajo de los 60.000 dólares en medio de amplios movimientos de aversión al riesgo, solo para repuntar por encima de los 70.000 dólares cuando los mercados se estabilizaron.
Para el 9 de febrero, Bitcoin está rebotando nuevamente, lo que demuestra que sigue siendo un indicador beta alto del sentimiento de liquidez global.
Cuatro escenarios para los traders que observan el ciclo de retroalimentación entre China, los rendimientos y el BTC
Para entender lo que viene después, los comerciantes no sólo analizan si China vende, sino también cómo el mercado absorbe esas ventas. El impacto en Bitcoin depende enteramente de la velocidad del movimiento y la tensión resultante sobre la liquidez del dólar.
Estas son las cuatro formas clave en que es probable que se desarrolle esta dinámica en los próximos meses.
- “Reducción de riesgos contenida” (caso base):
En este caso, los bancos desaceleran sus compras incrementales y las tenencias principales de China caen, principalmente a través de vencimientos y reasignaciones en lugar de ventas urgentes.
Como resultado, los rendimientos estadounidenses aumentan entre 10 y 30 puntos básicos con el tiempo, en gran medida debido a la prima por plazo y la necesidad del mercado de absorber la oferta.
En este caso, Bitcoin enfrenta un leve viento en contra, pero los impulsores dominantes siguen siendo los datos macroeconómicos de EE. UU. y las expectativas cambiantes para la Reserva Federal.
- “Reprecios de las primas a plazo” (régimen macro bajista):
Si el mercado interpreta las orientaciones de China como un cambio secular en el apetito extranjero, los rendimientos podrían volver a cotizarse hasta el rango de 25 a 100 puntos básicos de la Reserva Federal de Kansas City.
Una medida como esa, especialmente si los rendimientos reales lideran, probablemente endurecería las condiciones financieras lo suficiente como para comprimir la exposición al riesgo y empujar a las criptomonedas a la baja a través de mayores costos de financiamiento, menor liquidez y un desapalancamiento al estilo de la paridad de riesgo.
- “Choque de liquidez desordenado” (riesgo de cola):
Una salida rápida, politizada o multitudinaria, incluso si no está liderada por China, puede crear efectos de precios descomunales.
El marco del episodio de estrés que vincula una venta oficial extranjera de 100 mil millones de dólares con un movimiento de más de 100 puntos básicos en el impacto es el tipo de referencia que los operadores citan al considerar resultados no lineales.
En este escenario, Bitcoin podría caer bruscamente primero debido a las ventas forzadas y luego recuperarse si las autoridades implementan herramientas de liquidez.
- “El giro de la moneda estable” (subestimado):
Irónicamente, a medida que China da un paso atrás, las criptomonedas mismas están dando un paso adelante.
DeFiLlama estima la capitalización de mercado de las monedas estables en alrededor de 307 mil millones de dólares, y Tether reporta 141 mil millones de dólares en exposición a bonos del Tesoro de Estados Unidos y deuda relacionada, aproximadamente una quinta parte de la posición de China.
De hecho, la empresa reveló recientemente que fue uno de los 10 principales compradores de bonos del Tesoro estadounidense durante el año pasado.
Si el suministro de monedas estables sigue siendo resistente, el criptocapital podría esencialmente subsidiar su propia existencia apoyando la demanda de billetes, aunque Bitcoin aún podría sufrir si las condiciones más amplias se endurecen.
El factor de respaldo de la política: cuando los rendimientos más altos vuelvan a ser positivos para BTC
El punto de inflexión fundamental para la correlación de “rendimiento hacia arriba, Bitcoin hacia abajo” es el funcionamiento del mercado.
Si un aumento de los rendimientos se vuelve lo suficientemente desordenado como para amenazar al propio mercado de bonos del Tesoro, Estados Unidos tiene herramientas listas. Un documento de trabajo del FMI sobre recompras de bonos del Tesoro sostiene que tales operaciones pueden restablecer efectivamente el orden en segmentos en tensión.
Esta es la reflexividad en la que confían los comerciantes de criptomonedas: en un evento grave en el mercado de bonos, una caída a corto plazo de Bitcoin es a menudo el precursor de un rebote impulsado por la liquidez una vez que llegan los respaldos.
Por ahora, la cifra general de 682.600 millones de dólares de China es menos una “señal de venta” y más un barómetro de fragilidad.
Nos recuerda que la demanda del Tesoro se está volviendo sensible a los precios en el margen, y Bitcoin sigue siendo el indicador más claro en tiempo real de si el mercado ve los rendimientos más altos como una simple revisión de precios o el comienzo de un régimen más estricto y peligroso.
