Bitcoin se comercializa ahora como un producto de tasas porque los rendimientos reales son la nueva “gravedad”
A principios de este mes, vimos cómo el panorama macroeconómico cambiaba de una manera muy real y tangible. El récord del nivel de empleo del año pasado cambió significativamente y los mercados trataron esa actualización como información nueva para negociar.
Dos días después, la inflación se enfrió, los rendimientos se movieron y Bitcoin se movió al mismo ritmo entre activos que, hasta hace poco, pertenecía a las tasas y los principales índices bursátiles.
Bitcoin solía reaccionar ante titulares específicos de criptomonedas: una gran empresa que compra BTC, el lanzamiento de un nuevo producto o un rumor regulatorio. Pero en 2026, el precio parece reaccionar primero a los mismos datos macroeconómicos que mueven los bonos y los grandes índices bursátiles.
La razón es simple: Bitcoin se encuentra ahora dentro del sistema de riesgo global, y cuando los mercados modifican los precios de las tasas de interés, también modifican el precio de Bitcoin.
El 11 de febrero, la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. (BLS) publicó su revisión de referencia anual de las nóminas. La revisión redujo la base de empleo del año pasado, con el nivel de marzo de 2025 revisado a la baja en 862.000 sobre una base no desestacionalizada. Ese cambio reescribió una gran parte de la historia laboral reciente de un solo movimiento.
Dos días después llegó el IPC de enero. La inflación general aumentó un 0,2% mes tras mes y se desaceleró a 2,4% año tras añomientras que la inflación subyacente fue más firme que la general y la vivienda siguió siendo un factor clave.
En torno a esa cifra más fría del IPC, los mercados globales informaron que los rendimientos disminuyeron y Bitcoin aumentó casi un 5% hasta superar los 69.000 dólares, el tipo de respuesta sincronizada que ilustra perfectamente el nuevo régimen.
Júntelos y obtendrá la nueva pila de macros criptográficas. Los datos laborales y la inflación dan forma a las expectativas para la Reserva Federal, los mercados traducen eso en precios de tasas, y la fuerza que tiende a afectar más a Bitcoin es el movimiento en los rendimientos reales. Se puede considerar como cuatro traducciones que se repiten a lo largo de las semanas: empleo, IPC, precios de la Reserva Federal y rendimientos reales.
El día que cambió el mercado laboral
La mayoría de la gente piensa que las crisis laborales son despidos o un informe de nómina débil. Este parecía diferente: la economía siguió avanzando durante enero y febrero, mientras que la medición del nivel de empleo del año pasado se actualizó utilizando una mejor fuente de registros.
Las revisiones de los índices de referencia son más importantes de lo que la mayoría de la gente cree, porque cambian la base sobre la que se construye cada mes. Un informe de nómina mensual normal le indica lo que sucedió en el último período de tiempo. Una revisión del índice de referencia restablece el nivel por debajo de muchos meses de estimaciones, lo que puede alterar toda la lectura del impulso.
A los mercados les importa eso porque una trayectoria de empleo más suave cambia la historia del crecimiento y el sobrecalentamiento. Las expectativas de crecimiento alimentan las expectativas de política, y las expectativas de política fluyen hacia los rendimientos.
Bitcoin reacciona porque los rendimientos actúan como gravedad para todos los activos de riesgo.
La pila de macros criptográficas, explicada como una cadena
La pila de macros es más fácil de entender como una cadena de traducción y tiende a ejecutarse en el mismo orden.
comienza con mano de obraque incluye el crecimiento general de la nómina y el proceso de revisión menos glamoroso que puede cambiar el récord histórico.
A continuación, recorre inflacióndonde el IPC llega según lo previsto y actúa como un momento de volatilidad sincronizado entre los activos.
De allí pasa a expectativas políticasdonde los mercados convierten continuamente los datos en un camino implícito para la Reserva Federal.
La cadena termina entonces en transmisióndonde los rendimientos reales y las condiciones de liquidez más amplias endurecen o relajan las condiciones financieras para todo lo que opera con apetito por el riesgo, incluido Bitcoin.
En la práctica, la cadena funciona porque la mayoría de los inversores, incluidos aquellos que comercian con criptomonedas, valoran los activos a través de una lente de tasa de descuento. Cuando el mercado decide que la tasa de descuento será más baja en el futuro, los activos de riesgo tienden a recibir una calificación más alta. Cuando el mercado decide que la tasa de descuento será mayor, tiende a ocurrir lo contrario.
Con el tiempo, las cuatro traducciones aparecen una y otra vez: desde el IPC hasta los precios de la Reserva Federal y los rendimientos reales, con Bitcoin viviendo cada vez más al final del tubo.
Capa 1: la reescritura de datos que impacta
La cifra de nómina de BLS proviene de una gran encuesta de empleadores. Las encuestas son la forma más rápida y sencilla de recopilar una gran cantidad de información, pero también son sólo estimaciones. Es por eso que una vez al año, BLS alinea la encuesta con registros administrativos que cubren a muchos más trabajadores, y esa alineación anual es la revisión de referencia.
Por eso la cifra de 862.000 aterrizó con tanta fuerza. Empujó el nivel de empleo por debajo de lo que los mercados habían supuesto y alteró la trayectoria implícita de crecimiento del empleo a lo largo de muchos meses, porque una base más baja cambia la pendiente de la serie.
Los operadores habían pasado el año reaccionando a los titulares mensuales de nóminas bajo una base subyacente; La revisión obligó a repensar rápidamente cuán ajustado estaba realmente el mercado laboral. El ajuste llega de golpe porque toca el récord histórico más amplio y no un solo mes.
Una sorpresa en la nómina mensual puede desvanecerse rápidamente cuando uno o dos informes cambian de dirección. Pero una revisión del índice de referencia cambia los cimientos y remodela la forma en que los mercados interpretan las próximas publicaciones. Ese ajuste fluye rápidamente hacia las expectativas de tasas porque la función de reacción de la Reserva Federal depende tanto de la escasez de mano de obra como de la inflación.
Capa 2: el IPC es el factor desencadenante y la vivienda es la parte que la gente pasa por alto
Los días del IPC mueven los mercados porque el IPC se relaciona directamente con el mandato de inflación de la Reserva Federal y con la trayectoria de las tasas oficiales. Cuando se publica el IPC, los mercados actualizan su mejor estimación de hacia dónde se dirige la inflación y luego traducen esa estimación en precios de tasas.
En enero, la inflación general se desaceleró al 2,4% interanual después de un aumento mensual del 0,2%. La inflación subyacente fue más firme que la general y la vivienda siguió siendo importante porque tiene un gran peso en el IPC y tiende a moverse lentamente en comparación con muchas otras categorías.
La energía disminuyó en general durante el mes, lo que ayudó a mantener la inflación general más baja de lo que habría sido de otra manera.
La vivienda es importante porque tiende a ajustarse con un retraso, por lo que puede mantener firmes las medidas de inflación incluso cuando las categorías que se mueven más rápido se enfrían. Eso crea un patrón común en los días del IPC. El primer movimiento cambia el titular y la sorpresa inmediata frente a las expectativas.
El siguiente movimiento cambia la composición, especialmente cualquier cosa que cambie la persistencia de la inflación.
Bitcoin a menudo viaja con el mismo ritmo intradiario porque cotiza en el mismo espacio aéreo de activos cruzados.
Capa 3: donde la Reserva Federal se convierte en una probabilidad
La Reserva Federal fija la tasa de política en las reuniones, pero los mercados operan todos los días. El puente entre esos dos mundos es la curva de futuros de tasas de interés, que constantemente incorpora la mejor estimación del mercado de las decisiones futuras de la Reserva Federal.
Una forma sencilla de ver esa traducción es la herramienta CME FedWatch, que expresa las probabilidades implícitas en el mercado para los resultados futuros de las tasas basándose en los precios de futuros de los fondos federales. Ofrece una instantánea clara de cómo cambian las probabilidades en torno al IPC, los datos laborales y las comunicaciones de la Reserva Federal.
Los datos laborales más débiles reducen la sensación de sobrecalentamiento, y una inflación más fría reduce el temor a una presión persistente sobre los precios. Esos insumos empujan al mercado hacia un camino con políticas más flexibles en el futuro, ya sea que eso signifique recortes más tempranos, más recortes o un ritmo más lento de endurecimiento de las condiciones financieras.
Esa revisión de precios puede ocurrir en cuestión de minutos porque los mercados de futuros se actualizan instantáneamente y esas actualizaciones rápidamente se extienden a los rendimientos de los bonos del Tesoro.
Esto es importante para Bitcoin porque las probabilidades de FedWatch se leen como un resumen de precios derivado de futuros. Entonces, cuando las probabilidades se mueven, significa que el capital se ha movido con ellas.
Capa 4: la palanca a la que Bitcoin reacciona con la mayoría de los rendimientos reales
Los rendimientos nominales son las tasas de interés que se cotizan en los bonos del Tesoro. Los rendimientos reales ajustan esas tasas según las expectativas de inflación. En términos de mercado, los rendimientos reales representan el rendimiento real disponible en activos seguros a lo largo del tiempo.
Los rendimientos reales son importantes para Bitcoin porque establecen el costo de oportunidad de mantener activos que ofrecen volatilidad y ventajas en lugar de un rendimiento real garantizado.
Cuando los rendimientos reales aumentan, los activos seguros se vuelven más atractivos en términos reales y los activos de riesgo necesitan ofrecer más compensación para poder competir. Cuando los rendimientos reales caen, el listón baja y los activos de riesgo pueden volver a calificarse más alto según los mismos supuestos de flujo de efectivo o, en el caso de Bitcoin, según los mismos supuestos de escasez y adopción.
Bitcoin a menudo reacciona rápidamente aquí porque cotiza las 24 horas del día, los 7 días de la semana, es muy líquido y se encuentra en el extremo de alta volatilidad del espectro de riesgo. Cuando los rendimientos reales cambian bruscamente después de un IPC o una revisión de los precios laborales, BTC puede convertirse en una de las formas más rápidas para que el mercado exprese ese cambio.
Por qué Bitcoin parece ahora un producto de tasas
Dos cambios estructurales hicieron que esta macrocadena fuera más importante para BTC.
En primer lugar, los ETF de Bitcoin al contado crearon una forma sencilla y regulada para que los inversores mantuvieran exposición a BTC dentro de las cuentas de corretaje. Esto es importante porque el grupo de compradores marginales ahora incluye asignadores y administradores de riesgo que ya piensan en términos macro: rendimientos, trayectorias de inflación, expectativas de política y presupuestos de riesgo.
En segundo lugar, los derivados amplifican los días de revisión de precios. Los futuros y los delincuentes traducen la volatilidad macroeconómica en volatilidad de posicionamiento. Las tasas y la base de financiamiento pueden aumentar rápidamente cuando el mercado se inclina en una dirección, y ese posicionamiento puede desmoronarse rápidamente cuando los datos macroeconómicos obligan a repensarlo.
El resultado es que los movimientos de BTC pueden parecer más agudos que el impulso macro subyacente, incluso cuando el catalizador inicial se encuentra en los bonos.
Una forma sencilla de seguir la pila de macros cada semana
La forma más sencilla de realizar un seguimiento de la pila macro es centrarse en un puñado de indicadores que corresponden a cada paso de la cadena y leerlos juntos en lugar de de forma aislada. El objetivo es seguir los catalizadores macro y al mismo tiempo dejar espacio para la liquidez y el posicionamiento específicos de las criptomonedas.
Empezar con rendimientos reales porque se encuentran al final de la ruta de transmisión y tienden a contener el resumen más claro de las condiciones financieras. Un vistazo rápido al bono del Tesoro estadounidense a 10 años permite saber si los rendimientos reales han estado subiendo o bajando durante la última semana, lo que a menudo coincide con la dirección de un endurecimiento o una flexibilización del apetito por el riesgo más amplio.
Luego compruebe cómo el mercado ha traducido los últimos datos en expectativas políticas. CME FedWatch captura el cambio en los resultados implícitos de las tasas y lo hace legible como un cambio en las probabilidades en torno a reuniones específicas.
Si el mercado ha adelantado recortes o ha valorado un camino más suave, eso a menudo se alinea con una caída de los rendimientos. Si el mercado ha impulsado recortes o valorado un camino más firme, eso a menudo se alinea con un aumento de los rendimientos.
Después de eso, mira liquidez y demanda criptoespecíficas medidas para ver si el impulso macro tiene un canal de transmisión fuerte o débil hacia Bitcoin. El suministro de stablecoins ofrece un indicador aproximado de los criptodólares desplegables que se mueven entre bolsas, DeFi y rieles OTC, y a menudo captura si la liquidez se está expandiendo o contrayendo en la parte del mercado que realmente financia las compras al contado y el apalancamiento.
Flujos de ETF agregue otra pieza, una lectura visible sobre si hay una oferta constante a través de envoltorios regulados. Cuando los flujos tienen una tendencia consistentemente positiva, pueden brindar apoyo durante las semanas macroeconómicas agitadas. Cuando los flujos se desaceleran o se revierten, las medidas macroeconómicas pueden afectar más porque hay menos demanda estructural que absorba la volatilidad.
Por último, comprobar la temperatura de riesgo en el interior. derivados. La financiación y la base actúan como una ventana rápida para saber si el posicionamiento está saturado. La financiación activa a menudo va acompañada de un posicionamiento largo agresivo, que puede convertir un aumento del rendimiento en una caída más rápida a través de liquidaciones. Una financiación más fría tiende a significar un menor apalancamiento, lo que puede frenar los movimientos forzados incluso cuando aumenta la presión macro.
En conjunto, estos cinco controles, los rendimientos reales, los precios de la Fed, la liquidez de las monedas estables, los flujos de ETF y la temperatura de los derivados, funcionan como un panel compacto que los lectores pueden capturar y reutilizar. Cuando la mayoría de ellos apuntan en la misma dirección durante una semana, BTC tiende a negociar primero en términos macro porque la cadena se alinea desde los datos hasta las políticas de fijación de precios, los rendimientos, la liquidez y el posicionamiento.
Cerrar: el cambio de modelo mental
Bitcoin todavía tiene su historia a largo plazo: adopción, infraestructura, regulación, custodia y su papel como activo global. Es la historia semanal que a menudo recorre las tarifas.
Es por eso que una revisión del índice de referencia puede importar más que un solo informe de nómina, y por qué una impresión del IPC puede mover BTC en cuestión de minutos.
La cadena va desde el trabajo y la inflación hasta las políticas de fijación de precios, pasando por los rendimientos reales y la liquidez.
Una vez que aprende a observar esa cadena, la acción del precio de BTC comienza a leerse como una expresión rápida y líquida de las condiciones financieras en lugar de una serie de reacciones desconectadas, y la próxima actualización importante del IPC o laboral comienza a verse como un evento de activos cruzados en el que Bitcoin se negociará en tiempo real.
¿Qué diría Satoshi?
Entonces, si le dijeras al creador de Bitcoin, Satoshi Nakamoto, en 2009 que Bitcoin algún día “negociaría como un bono”, ¿te creería?
Bitcoin fue diseñado como un sistema de efectivo electrónico entre pares, no como un instrumento de rendimiento, ni como un indicador de duración, y ciertamente no como una operación de fondo de cobertura macro. La idea de que BTC se analice a través de la lente de los rendimientos reales, las cifras del IPC y la volatilidad del Tesoro a 10 años probablemente parecería un subproducto de la adopción institucional, no la intención del protocolo.
Pero probablemente no le sorprendería.
Desde el principio, Bitcoin incorporó la política monetaria en el código: oferta fija, emisión predecible y resistencia a la degradación discrecional.
Una vez que el activo maduró y la liquidez se profundizó, los mercados estaban obligados a valorarlo en función de las mismas variables macro que rigen la deuda soberana, las expectativas de inflación, los ciclos de liquidez y las tasas de interés reales.
Cuando los inversores globales tratan a Bitcoin como un activo monetario de larga duración y con oferta limitada, entonces su sensibilidad a los mercados de bonos se vuelve menos una crisis de identidad y más un reflejo de su papel en la pila de capital más amplia.
Satoshi podría argumentar que los mercados pueden comerciar con Bitcoin como quieran. Al protocolo no le importa. Los bloqueos continúan cada 10 minutos. La oferta tiende a 21 millones. La dificultad se ajusta. El consenso persiste.
En todo caso, el comercio de Bitcoin “como un bono” en 2026 podría verse como una validación: un activo monetario sin estado lo suficientemente grande como para estar en la misma conversación que los mercados de deuda soberana.
Podría simplemente responder con lo que escribió en 2010: “Tal vez tenga sentido comprar algo en caso de que se ponga de moda”.
