Una pila de efectivo de 7,8 billones de dólares se encuentra en los fondos del mercado monetario estadounidense, ganando, rodando, esperando. La Reserva Federal comenzó este ciclo de flexibilización el 18 de septiembre de 2024 y ya han pasado 522 días desde ese primer recorte.
Si analizamos los movimientos históricos del mercado, estamos entrando en una ventana en la que los fondos normalmente han comenzado a girar hacia activos más riesgosos. El analista de Bitcoin Matthew Hyland hizo exactamente esta afirmación sobre X durante el fin de semana.
Históricamente, alrededor de 500-1000 días después de que la Reserva Federal comienza a recortar las tasas, la liquidez comienza a salir de los fondos del mercado monetario y fluir hacia los mercados.
El calendario respalda la configuración, pero los incentivos decidirán el resultado.
La última lectura semanal del Investment Company Institute sitúa los activos totales de fondos del mercado monetario en 7,791 billones de dólares para la semana que finalizó el 18 de febrero de 2026, con 6,405 billones de dólares en fondos gubernamentales, 1,242 billones de dólares en fondos preferenciales y 0,144 billones de dólares en fondos exentos de impuestos, una distribución que indica dónde ha preferido ubicarse la demanda, cerca de los bonos del Tesoro y cerca de la liquidez diaria.
Podemos ver esto como “efectivo al margen”, una reserva que puede convertirse en estampida en activos de riesgo una vez que la Reserva Federal dé la vuelta a la esquina.
Sin embargo, el efectivo es un producto de rendimiento; tiene incentivos, mandatos, un estado de cuenta mensual y una razón por la que se acumuló aquí en primer lugar. Las tasas subieron, los rendimientos siguieron y el efectivo encontró un hogar con menos preguntas, y ahora las tasas están bajando y la pregunta cambia del tamaño a la dirección.
La tasa efectiva de fondos federales se sitúa en el 3,64% en la impresión mensual de enero de 2026, frente al 4,22% en septiembre de 2025, una simple compresión del rendimiento que cambia lo que se paga por lo “seguro”.
También puede verlo en el seguimiento del rendimiento de los fondos monetarios. El índice de Crane se sitúa en torno al 3,58% para la semana que finalizó el 2 de enero de 2026, un rendimiento más tranquilo que reduce la brecha entre esperar y alcanzar. La pila de efectivo todavía parece alta en un gráfico y el camino debajo de ella es una pendiente, y las pendientes crean movimiento.
La reserva fácil que solía estar en la línea de repos inversos a un día de la Reserva Federal ya se ha agotado a casi nada, 0,496 mil millones de dólares el 20 de febrero de 2026, por lo que la próxima “historia de liquidez” reside en las elecciones de cartera en lugar de una liquidación mecánica de las líneas.
El efectivo puede permanecer donde está, adquirir duración, pasar al crédito, derivar hacia las acciones o filtrarse hacia las criptomonedas, y cada camino tiene un conjunto diferente de consecuencias.
La pila de efectivo tiene un trabajo, y el trabajo da forma a la salida.
Los fondos del mercado monetario mantienen más de un tipo de dinero. La división semanal de ICI muestra 3,082 billones de dólares en fondos del mercado monetario minorista y 4,709 billones de dólares en fondos institucionales, y el efectivo institucional tiene una postura diferente: paga a los proveedores, respalda las líneas de crédito, cubre los ciclos de nómina, permanece ahí como política, y esas políticas se mueven más lentamente que los memes.
Esa composición establece la base para las matemáticas del flujo. Un movimiento del 1% en los activos totales del mercado monetario equivale a unos 78.000 millones de dólares, un movimiento del 5% equivale a unos 390.000 millones de dólares, un movimiento del 10% equivale a unos 779.000 millones de dólares, y esas cifras se vuelven interesantes incluso antes de discutir sobre dónde aterrizan, ya que nos dicen qué tan grande es el engranaje que la trayectoria de las tasas está tratando de girar.
La palanca de incentivo es el rendimiento, que sigue el camino de la Reserva Federal.
Morgan Stanley lo formula en el lenguaje sencillo con el que realmente viven los inversores: los rendimientos del mercado monetario siguen a la Reserva Federal, los recortes comprimen los rendimientos y los inversores reevalúan su posición a medida que evoluciona el camino. La parte prospectiva es simple: cuanto más apunta el camino hacia abajo, más comienza a preguntar el libro de contabilidad: “¿Qué más vale la pena?”, y la respuesta cambia según la tolerancia al riesgo y el mandato.
Los observadores de la liquidez macroeconómica también estarán atentos al propio saldo de caja del Tesoro y al balance de la Reserva Federal, ya que ambos desplazan la línea de flotación de las reservas y el financiamiento.
El balance de la Reserva Federal, WALCL, se sitúa en 6,613 billones de dólares, y el promedio semanal de la Cuenta General del Tesoro ronda los 912,700 millones de dólares para la misma semana, ambas series que los operadores interpretan como indicadores, cada movimiento es un recordatorio de que el efectivo es un sistema con válvulas.
Rutas de rotación, la duración primero, el riesgo después, las criptomonedas como un carril delgado
Un ciclo de reducción de tipos crea un menú y los primeros cursos parecen duración y crédito. Morgan Stanley señala que en períodos de flexibilización anteriores, los bonos con grado de inversión superaron a los equivalentes de efectivo entre el final de los aumentos y el final de los recortes, lo que proporciona una alternativa fundamentada a la idea de que las salidas de capital del mercado monetario se convierten automáticamente en entradas de acciones o criptomonedas.
Ese detalle es importante para Bitcoin, ya que depende del flujo marginal, y el flujo marginal depende de qué categoría los inversores eligen primero. En un mundo donde el efectivo se convierte en bonos, la rotación aún existe y la oferta de riesgo parece más mesurada. Sin embargo, cuando el efectivo salta el pasillo de los bonos y busca riesgo, la rotación se convierte en una discontinuidad.
Las criptomonedas tienen su propio espejo de liquidez. El mercado de las monedas estables se sitúa en 308.000 millones de dólares, con el USDT en 186.000 millones de dólares, un balance para el “efectivo” en cadena que puede expandirse cuando aumenta el apetito por el riesgo y contraerse cuando el sistema se endurece.
Las monedas estables desempeñan una función diferente a la de los fondos del mercado monetario, y la comparación ayuda; cada uno es un envoltorio para el almacenamiento de valor a corto plazo, y cada envoltorio se mueve cuando cambia el costo de oportunidad.
Bitcoin también tiene una entrada relativamente nueva en los ETF al contado de EE. UU. Los totales de entradas y salidas se convierten en una regla para las matemáticas del escenario del mercado monetario, ya que se puede comparar un cambio hipotético de 39.000 millones de dólares con una entrada de ETF realizada de 61.300 millones de dólares, y se puede ver con qué rapidez la escala comienza a importar.
Tres escenarios, un montón de dinero, diferentes consecuencias
- Efectivo rígido, Fed cautelosa, deriva lenta. El progreso de la inflación sigue siendo desigual y los responsables de las políticas se mantienen alerta a los riesgos de inflación al alza, una actitud reflejada en la cobertura del Financial Times que incluso incluyó una discusión sobre la posibilidad de aumentos como escenario de riesgo. En este camino, los rendimientos del mercado monetario caen lentamente, el efectivo operativo sigue operativo y las salidas de capital son pequeñas, aproximadamente del 0 al 2% en 12 meses, alrededor de 0 a 156 mil millones de dólares, y gran parte de eso se traslada a las escaleras de bonos y a la duración de alto grado a medida que cambian los diferenciales de rendimiento. El camino en este escenario sigue un sentimiento de riesgo más amplio y la cadencia constante de la demanda de ETF, y el “muro de efectivo” sigue siendo principalmente una fotografía.
- Aterrizaje suave, cortes más rápidos, búsqueda de retorno. Las propias proyecciones de la Reserva Federal proporcionan un mapa de cómo podría verse esto. El Resumen de Proyecciones Económicas de diciembre de 2025 muestra una tasa mediana de los fondos federales del 3,4% para fines de 2026 y del 3,1% para fines de 2027, una pendiente más larga que comprime el rendimiento obtenido al esperar. En este camino, el desencadenante parece ser otro paso hacia abajo en los rendimientos de los fondos monetarios, y el índice de Crane se convierte en un indicador semanal de qué tan rápido cambian los incentivos. Las salidas de capitales caen en un conjunto más amplio de categorías, y el rango crece, de 5 a 10% en 12 meses, entre 390.000 y 779.000 millones de dólares. Una división que mantiene la fe en el comportamiento institucional aún puede enviar a la mayoría hacia los bonos y el crédito, y una porción más pequeña a las acciones, y una pequeña porción a las criptomonedas, e incluso una participación del 0,5% de los activos totales del mercado monetario se traduce en alrededor de 39.000 millones de dólares.
En este escenario, Bitcoin se convierte en un instrumento de flujo y la historia gira hacia la microestructura del mercado, la oferta incremental se encuentra con la demanda incremental y el precio tiende a responder con saltos en lugar de pasos.
- Recorte de la recesión, huida hacia la seguridad primero, alivio político después. Los recortes de tasas llegan con una banda sonora macro más oscura, los activos de riesgo se tambalean y la demanda de efectivo aumenta a medida que los inversores reconstruyen sus reservas. En ese mundo, los fondos del mercado monetario pueden crecer, y un aumento del 3 al 8% en los activos gestionados se vuelve plausible, alrededor de +$234 mil millones a +$623 mil millones, y la historia de rotación se convierte en una historia de acaparamiento, al menos durante la primera fase. el momento se convierte en la variable dominante.
En los tres escenarios, el denominador común es el incentivo. La Reserva Federal comenzó a recortar el 18 de septiembre de 2024, con un movimiento de 50 puntos básicos hasta un rango objetivo de 4,75 a 5,00%, y desde entonces el calendario ha avanzado más rápido que el efectivo, lo que deja al mercado observando la pendiente de los rendimientos y las opciones de asignación.
El contexto global y qué observar cada semana, los indicadores que se mueven primero
Las macrohistorias envejecen bien cuando descansan en un contexto duradero.
La actualización de enero de 2026 del FMI proyecta un crecimiento global del 3,3% en 2026 y del 3,2% en 2027, una línea de base que respalda una narrativa de aterrizaje suave incluso cuando los riesgos regionales persisten, y que es importante para los activos de riesgo, ya que las expectativas de crecimiento influyen en el comportamiento de asignación tanto como lo hacen los rendimientos.
Mientras tanto, el indicador que impulsó muchas historias de liquidez a principios de la década, el mecanismo ON PRR de la Reserva Federal, ya se ha acercado a cero, lo que desvía la atención nuevamente hacia los engranajes más lentos, la composición del mercado monetario, las restricciones institucionales y el rendimiento relativo de los bonos, las acciones y los activos alternativos.
También explica por qué el planteamiento de “dinero al margen” parece a la vez verdadero e incompleto. El efectivo existe, pero su salida no es mecánica. Requiere decisiones, y esas decisiones siguen incentivos.
Para seguir ese proceso, un pequeño conjunto de indicadores recurrentes importa más que los titulares:
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Activos del mercado monetario y composición: El informe semanal de ICI proporciona el mapa base, los activos gestionados totales, la participación gubernamental versus la participación preferencial y la división minorista-institucional.
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Rendimientos de los fondos monetarios: El índice de Crane ofrece una lectura compacta sobre el incentivo para quedarse quieto.
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La ruta de la tasa: La tasa efectiva de fondos federales muestra lo que realmente gana el “efectivo”.
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Orientación hacia adelante: El destino proyectado de la Fed en el SEP ancla las expectativas.
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Fontanería del sistema: ON RRP, WALCL y WTREGEN indican cómo están cambiando las reservas y la liquidez.
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Efectivo interno de Crypto: El suministro de monedas estables, más los flujos diarios y acumulativos de ETF de Bitcoin, muestran qué parte de esa rotación está llegando a los rieles digitales.
En conjunto, estos indicadores ofrecen una forma más clara de hablar de “liquidez” y nos mantienen anclados cuando el mercado intenta convertirlo en un eslogan.
El mercado tiene una manera de convertir un calendario en destino y una pila de efectivo en una profecía.
La mejor lectura proviene de los incentivos y las tuberías, los rendimientos que caen, los envoltorios que cambian de precio, los mandatos que se aflojan o se mantienen y un conjunto de carriles de flujo que convierten pequeños porcentajes en grandes números cuando se encuentran con un activo construido para una demanda marginal.
