La red de Bitcoin acaba de registrar su actividad más baja en ocho años y el precio apenas ha retrocedido.
CryptoQuant señaló que las direcciones BTC activas alcanzaron su nivel más bajo desde 2016 el 8 de abril. Al mismo tiempo, la última lectura de 24 horas de Glassnode sitúa las direcciones activas en 661,313, un número que, comparado con un precio cercano a $78,000, produce uno de los gráficos más incómodos en la historia criptográfica reciente.
La lectura de que las redes tranquilas son mercados tranquilos pasa por alto lo que ha cambiado estructuralmente. Una proporción cada vez mayor de la exposición a Bitcoin ahora se negocia sin dejar ninguna huella en la capa base.
El IBIT de BlackRock ofrece exposición a Bitcoin a través de acciones negociadas en bolsa, y los futuros de Bitcoin de CME se liquidan en efectivo. Un administrador de fondos que gira hacia Bitcoin a través de cualquiera de los vehículos nunca toca una billetera, nunca abre una dirección, nunca aparece en el recuento de direcciones de Glassnode.
El descubrimiento de precios ocurre cada vez más en las carteras de pedidos de ETF y en los mercados de futuros. La discrepancia en el gráfico se debe en parte al sentimiento y en parte a que Bitcoin adquiere una segunda estructura de mercado además de la original.
La imagen de participación.
Lo que sí confirman los datos en cadena es que la participación minorista generalizada se ha desvanecido.
La puntuación de tendencia de acumulación de Glassnode se sitúa en 0, que la empresa define como distribución o no acumulación. Su propia investigación del 1 de abril describió que la demanda se mantiene muy por debajo de los niveles que normalmente se observan en mínimos duraderos.
Para el 8 de abril, el lenguaje se había endurecido aún más: actividad moderada, de baja convicción, puntos débiles y una participación más reducida en derivados. Ése es el vocabulario de un mercado cauteloso y de baja convicción.
Glassnode sitúa el suministro ilíquido de BTC en 13,45 millones de monedas al 16 de abril, una gran parte del suministro circulante en manos de manos que muestran poca inclinación a vender. La alta iliquidez, combinada con direcciones bajas activas, indica un mercado donde menos monedas están dispuestas a negociar en cualquier dirección.
Una nueva demanda amplia requeriría una señal muy diferente, ya que una moneda que se niega a moverse indica firmeza de la oferta.
El pulso de mercado de Glassnode del 13 de abril informó que la demanda de ETF se mantuvo firme mientras que la actividad en la cadena se enfrió, con el impulso del precio de Bitcoin aumentando un 51,7% y el interés abierto de futuros aumentando un 7,2%.
CoinShares informó 1.100 millones de dólares en entradas de productos de activos digitales durante la misma semana, incluidos 871 millones de dólares en Bitcoin, la cifra semanal más fuerte desde principios de enero.
Los volúmenes de negociación de 21.000 millones de dólares se mantuvieron muy por debajo del promedio de lo que va del año de 31.000 millones de dólares, que es exactamente la textura de un mercado estrecho donde entra capital y la participación se mantiene escasa.
La coalición mantiene el precio al alza
El informe de Glassnode del 15 de abril señaló que las compras al contado lideradas por Binance han superado a las de Coinbase, lo que complica cualquier marco claro de “las instituciones estadounidenses se hicieron cargo”.
Coinbase tiende a servir como indicador de los flujos institucionales y minoristas nacionales, mientras que Binance se inclina hacia los flujos extraterritoriales. Un mercado en el que Binance lidera y Coinbase se queda atrás refleja una coalición de instituciones selectivas, compradores al contado en el extranjero y comerciantes de derivados tácticos, en lugar de una oferta institucional nacional uniforme.
Goldman Sachs solicitó su primer producto ETF de Bitcoin el 14 de abril, uniéndose a Morgan Stanley, que solicitó ETF de Bitcoin y Solana en enero. Se trata de decisiones sobre canales de distribución, que consisten en que los bancos construyan canales a través de los cuales el capital de los clientes pueda llegar a Bitcoin sin la participación de la capa base.
El interés abierto de futuros de Bitcoin de CME alcanzó 23.827 contratos y 8.770 millones de dólares en valor nocional el 10 de abril, frente a 21.180 contratos y 7.240 millones de dólares el 1 de abril.
La instantánea del flujo de ETF del 16 de abril complica cualquier lectura alcista en línea recta. IBIT recibió 1.088,13 BTC y MSBT añadió 177,76 BTC, pero FBTC perdió 478,92 BTC, GBTC perdió 317,49 BTC y los productos más pequeños registraron más salidas.
Se trata de una lectura mixta, con suficientes compras para compensar las ventas, pero por debajo del flujo neto persistente que indica una amplia convicción.
| Cohorte / lugar | Evidencia en el artículo. | lo que sugiere |
|---|---|---|
| Venta minorista en cadena | Direcciones activas bajas; Puntuación de tendencia acumulada en 0 | La amplia participación minorista es débil |
| Flujos de ETF | Entradas de CoinShares; cinta ETF diaria mixta | El apoyo institucional existe, pero es selectivo. |
| Distribución bancaria | Presentaciones de ETF de Goldman y Morgan Stanley | Puede entrar más capital sin tocar la cadena |
| lugar en alta mar | Binance supera a Coinbase | Los compradores extranjeros y extraterritoriales siguen siendo importantes |
| Derivados | El interés abierto de CME aumenta | Los comerciantes tácticos se están volviendo a involucrar |
| Tenedores a largo plazo | Suministro ilíquido de 13,45 millones de BTC | La oferta es difícil, pero no necesariamente hay nueva demanda |
La oferta fuera de la cadena se convierte en el puente
Si el actual posicionamiento institucional selectivo marca la etapa inicial de una rotación estructural más amplia, el camino a seguir sigue una secuencia específica y las entradas de ETF tendrían que volverse persistentemente positivas.
El interés abierto de CME continuaría reconstruyéndose y la participación de Coinbase mejoraría para igualar la fortaleza offshore de Binance.
La actividad de direcciones en cadena comenzaría a recuperarse de los mínimos actuales a medida que la oferta institucional proporcione suficiente estabilidad de precios para atraer nuevamente al comercio minorista.
Glassnode sitúa el primer punto de control técnico significativo en la media real del mercado de $78,100 y la base del costo del tenedor a corto plazo de $81,600. Un movimiento sostenido a través de ambos indicaría que la coalición de compradores tiene suficiente profundidad para absorber la distribución y atraer capital fresco.
En esa configuración, el objetivo base de 12 meses de Citi de 112.000 dólares se convierte en un punto de referencia viable, con el caso alcista de 165.000 dólares representando el sobre exterior si la demanda de los inversores finales se amplía materialmente desde los niveles actuales.
El contexto macroeconómico podría acelerar ese camino, ya que el gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, dijo que una rápida resolución del conflicto de Medio Oriente podría mantener vivas las esperanzas de un recorte de tasas más adelante este año.
Goldman Sachs, Morgan Stanley y Bank of America todavía esperan dos recortes a partir de septiembre.
Si los precios de la energía se mantienen más bajos y la Reserva Federal actúa antes de lo que fija el mercado actualmente, las condiciones de liquidez que tienden a respaldar los activos de riesgo mejorarían.
En ese caso, se beneficiaría el comportamiento de Bitcoin como activo sensible a la liquidez cuya trayectoria sigue las expectativas de la Fed y el sentimiento de riesgo más amplio.
Una oferta estrecha en medio de una crisis macroeconómica
La lectura más incómoda de la misma evidencia es que un mercado se sostiene por flujos selectivos.
En este escenario, las entradas de ETF pueden revertirse, los compradores al contado en el extranjero pueden retroceder y los operadores de derivados pueden dar un vuelco.
La nota de Glassnode del 15 de abril describió la recuperación como frágil e impulsada por el flujo, con una convicción limitada. Si las condiciones macroeconómicas siguen siendo más estrictas durante más tiempo, dado que el Deutsche Bank todavía espera que la Reserva Federal se mantenga en suspenso hasta 2026, la oferta fuera de la cadena carece del viento de cola fundamental que la reforzaría.
El primer bolsillo de soporte que Glassnode identificó va desde $69,000 a $71,500, una zona formada por el posicionamiento gamma del distribuidor. Por debajo de eso, Glassnode sitúa el precio realizado de Bitcoin en 54.000 dólares, que es el coste de adquisición medio en todo el suministro circulante y un nivel de estrés natural si la base de soporte selectiva pierde coherencia.
El caso recesivo a la baja de Citi de 58.000 dólares cae dentro de ese mismo rango y representa la envoltura exterior bajista de 12 meses.
| Guión | Señales para observar | Niveles clave de BTC | Implicación |
|---|---|---|---|
| Se amplía el soporte fuera de la cadena | Las entradas de ETF siguen siendo positivas, CME OI aumenta, Coinbase se pone al día y las direcciones se recuperan | $78,100, luego $81,600 | Configuración de rally más fuerte |
| La oferta estrecha se mantiene, pero sigue siendo frágil | Flujos mixtos de ETF, Binance lidera, las direcciones se mantienen débiles | Alrededor del rango actual | Patrón de espera |
| Descansos selectivos de soporte | Salidas de fondos cotizados en bolsa (ETF), macroeconomía más débil y demanda al contado más débil | $69,000–$71,500 | Primera zona de estrés |
| Relajación más profunda | Movimiento más amplio de aversión al riesgo | $58,000 a $54,000 | Envoltura exterior bajista |
Un mercado dominado por lugares fuera de la cadena y una estrecha coalición de compradores está más expuesto a cambios de sentimiento e interrupciones de flujo que un mercado con una profunda propiedad minorista distribuida en millones de billeteras.
Un suministro alto de liquidez significa que menos monedas se moverán voluntariamente, y direcciones bajas activas significan que menos participantes están observando la cadena y listos para intervenir orgánicamente.
La exposición real es que la base de soporte puede ser más estrecha y reversible de lo que implica cualquier nivel de precios general.
La pregunta que los datos dejan abierta
Las direcciones activas se encuentran en su nivel más bajo en ocho años, junto con un precio cercano a los $78,000, lo que describe un mercado que se ha reorganizado en torno a lugares fuera de la cadena sin anunciarlo.
La capa base de Bitcoin persiste mientras que la formación de precios ha migrado hacia lugares fuera de la cadena.
Las cuatro señales que vale la pena observar son si la actividad en cadena se recupera junto con el precio, si Coinbase se une a Binance para mostrar una demanda al contado sostenida, si las entradas de ETF se vuelven persistentemente positivas y si el interés abierto de CME continúa reconstruyéndose.
Cuando estas señales se mueven juntas, la tesis del soporte fuera de la cadena gana profundidad estructural. Si divergen, el patrón de retención se vuelve más difícil de sostener únicamente con flujos selectivos.
