Las reservas de tesorería de Bitcoin de las empresas públicas se convierten en algo muy diferente una vez que se comprometen con los prestamistas. Se convierten en garantía, medidos en función de los índices de préstamos que pueden obligar a una empresa a publicar más Bitcoin, pagar deudas o arriesgar los derechos de venta del prestamista en cuestión de horas.
Ese riesgo ya no es teórico. Fold recibió un aviso formal de mantenimiento de garantía en febrero y publicó 50 BTC. El préstamo continuo de Empery Digital superó su nivel de garantía y la compañía registró 576 BTC. Nakamoto publicó por separado 688 BTC para satisfacer los requisitos de mantenimiento.
Fold reveló un aviso formal al prestamista. Empery y Nakamoto informaron haber aumentado la garantía después de alcanzar los umbrales de préstamo. Sin embargo, no hubo indicios de que ninguno de los prestamistas hiciera una llamada formal. Además, ninguna de las empresas analizadas por journalscrypto ha informado de que un prestamista haya vendido su Bitcoin prometido.
Bitcoin cotiza entre $61,988 y $64,207 durante el 14 de julio, lo que hace que el precio baje entre un 19% y un 23% en 60 días. Ninguna presentación dice que actualmente hay un reloj de respuesta de 12 o 24 horas como resultado del rechazo. Sin embargo, otro incumplimiento del umbral podría convertir un movimiento del mercado en una decisión de liquidez inmediata.
La presión colateral ya ha obligado a las empresas a actuar
Fold proporciona el ejemplo más claro de una demanda formal. La compañía recibió un aviso de mantenimiento de garantía el 5 de febrero después de que Bitcoin cayera por debajo del umbral de su contrato de préstamo. Publicó otros 50 BTC dentro del período de notificación requerido.
Fold informó $20 millones pendientes y 430 BTC prometidos al 31 de marzo. En junio, vendió alrededor de $45 millones de Bitcoin a un precio promedio cercano a $71,000 y pagó el saldo total de $20 millones.
La empresa dirigió esa venta y reembolso.
La presentación de Empery Digital utiliza un lenguaje diferente. Su línea continua Two Prime cayó por debajo de su nivel de garantía el 4 de febrero, lo que provocó que la compañía publicara 576 BTC para restaurar la cobertura.
Seis días después, Empery modificó el préstamo. Los nuevos términos redujeron su ratio de garantía inicial del 250% al 174%, su nivel de call del 175% al 153% y su nivel de liquidación del 150% al 143%.
Empery tenía $45 millones pendientes y 1,096 BTC prometidos bajo ese acuerdo al 31 de marzo. Su actualización de julio nuevamente informó $45 millones de deuda después de un pago voluntario de $10 millones, pero no proporcionó una nueva cifra de Bitcoin prometido.
La compañía también dijo que había vendido 1.400 BTC desde el 7 de mayo a un precio promedio de alrededor de $62.200, dejándola con 1.514 BTC y $73,9 millones en efectivo. Se trataba de decisiones de tesorería y reembolso dirigidas por la empresa, no de una liquidación de prestamistas informada.
Nakamoto reveló otra forma de presión colateral. El 5 de febrero, publicó 688 BTC adicionales para satisfacer los requisitos de mantenimiento de un préstamo de 210 millones de USDT, lo que eleva la cantidad prometida a aproximadamente 4.405 BTC.
Posteriormente, Nakamoto refinanció el puesto. Vendió aproximadamente 600 BTC y abandonó posiciones de derivados, generando alrededor de $48 millones en ganancias netas. Usó 45 millones de dólares para reducir el préstamo a 165 millones de USDT, con la nueva línea inicialmente garantizada por 3.805.112 BTC.
Su presentación describe los umbrales de mantenimiento y liquidación sin revelar los niveles numéricos. Eso impide un cálculo confiable de cuánto tendría que caer Bitcoin antes de que fuera necesaria otra acción.
Los documentos rastrean lo que puede suceder antes de la liquidación. Un prestamista señala un incumplimiento, el prestatario agrega garantías y luego puede vender activos, refinanciar o pagar la deuda.
Algunos contratos dan a los prestatarios sólo horas para responder
Estos acuerdos muestran la rapidez con la que las empresas pueden necesitar actuar cuando se reduce su colchón de garantías. Debido a que cada contrato mide el riesgo y notifica de manera diferente, los índices principales no ofrecen una clasificación comparable.
| Empresa e instalaciones | Última deuda y garantías divulgadas | Niveles contractuales | Derechos de respuesta y prestamista |
|---|---|---|---|
| USBC / Payward-Kraken | $15 millones pendientes al 2 de julio; cantidad prometida actual no declarada directamente | ratio inicial del 150%; ratio de llamadas del 130%; 120% nivel de remedio colateral | 24 horas después de una llamada para agregar BTC o pagar una deuda; Los remedios del prestamista pueden aplicarse al 120% o menos si la deficiencia no se cura. |
| Empery / Dos Prime | $45 millones pendientes al 10 de julio; 1.096 BTC prometidos al 31 de marzo pero no actualizados en julio | ratio inicial del 174%; ratio de llamadas del 153%; 143% nivel de liquidación | El 10-Q describe 12 horas para proporcionar garantía en el nivel de liquidación, mientras que la modificación del préstamo otorga por separado al prestamista derechos de venta después de un incumplimiento automático. |
| Cabaña 8 / FalconX Charlie | El préstamo de 200 millones de dólares entró en vigor el 1 de mayo; cantidad exacta prometida no revelada | ratio inicial del 143%; ratio de llamadas del 130%; 105% nivel predeterminado | 24 horas después de un aviso de margen; En el nivel predeterminado, un certificado calificado puede retrasar la acción por no más de 12 horas o el tiempo restante en el período original. |
USBC proporciona el buffer calculado por la empresa más claro. Dijo que el valor de su Bitcoin prometido podría haber caído otro 18,2% desde su nivel del 2 de julio antes de alcanzar el índice de compra del 130%, suponiendo que no reembolsara el principal ni agregara garantías.
USBC también dijo que no se había producido ninguna llamada de garantía, reembolso obligatorio o evento de liquidación hasta el 2 de julio. De hecho, Bitcoin ha subido alrededor de un 5% desde entonces.
Su presentación trimestral dice que la enmienda de febrero redujo el período para proporcionar garantías en el nivel de liquidación a 12 horas.
Sin embargo, la enmienda de préstamo presentada también dice que un incumplimiento del nivel de liquidación del 143% crea automáticamente un evento de incumplimiento y permite al prestamista vender la garantía sin previo aviso. La divulgación no respalda el tratamiento de 12 horas como un período de gracia incondicional.
También podemos mirar a Hut 8, agregando otra instalación activa con un horario corto. La compañía obtuvo un préstamo FalconX Charlie de 200 millones de dólares el 1 de mayo al 7%, utilizando las ganancias para pagar un crédito anterior de Coinbase.
La refinanciación liberó aproximadamente 3.300 BTC del acuerdo de garantía anterior, según la presentación trimestral de Hut 8. La compañía no reveló el monto exacto prometido bajo el nuevo préstamo FalconX.
Según el acuerdo FalconX, una caída por debajo del nivel de compra del 130% permite al prestamista emitir un aviso solicitando fondos o garantía dentro de las 24 horas.
En el nivel de incumplimiento del 105%, un prestatario que proporcione rápidamente el certificado oficial requerido puede recibir un retraso limitado a 12 horas o el tiempo restante en el período original de 24 horas, lo que sea menor. Si no se cumplen esas condiciones, los derechos del prestamista pueden surgir sin esa demora.
El reloj importa antes de que comience la liquidación
Las presentaciones no pueden decirnos qué prestatario está más cerca de recibir una garantía. Pueden mostrar qué tan rápido aumenta la presión una vez que se interrumpe la cobertura.
La falta de estándares en los informes de métricas realmente enturbia el campo de juego aquí.
USBC no indica directamente la cantidad de Bitcoin prometida. El último monto de garantía revelado por Empery data del 31 de marzo, aunque su deuda se actualizó en julio. Hut 8 no revela el monto exacto que garantiza su préstamo FalconX, mientras que Nakamoto omite los umbrales numéricos de mantenimiento y liquidación.
Usar esas divulgaciones no coincidentes para producir precios de activación de Bitcoin crearía una precisión falsa. Los reembolsos, las transferencias de garantías, los intereses y las reglas de valoración específicas de los contratos pueden cambiar la cobertura de una empresa sin que se produzca un movimiento equivalente en el precio spot de Bitcoin.
Esto no hace que el riesgo contractual sea teórico. Una empresa que reciba una notificación tendrá que obtener efectivo, transferir más Bitcoin o pagar la deuda dentro del plazo correspondiente. En algunos acuerdos, esa decisión se puede medir en 12 o 24 horas.
La distinción más importante es entre respuesta forzosa y liquidación del prestamista. Fold, Empery y Nakamoto ya han revelado avisos, incumplimientos de umbrales o publicaciones de mantenimiento. Posteriormente vendieron activos, refinanciaron instalaciones o redujeron deuda, pero los documentos revisados los describen como acciones del prestatario.
Un prestamista no tiene que vender el Bitcoin prometido para reforzar la posición de una empresa. El préstamo en sí puede bloquear una mayor parte de la reserva, forzar una lucha por conseguir efectivo y convertir una tenencia pasiva en un pasivo inmediato.
La siguiente señal significativa será una presentación que informe sobre una nueva notificación, transferencia de garantía, reembolso, cambio de umbral o acción del prestamista.
Hasta entonces, las reservas corporativas de Bitcoin pueden permanecer intactas durante años mientras no estén comprometidas. Sin embargo, una vez que respaldan un préstamo, los ratios contractuales y los tiempos de respuesta determinan cuánto tiempo tiene la empresa para actuar. Y la financiación de Bitcoin se está convirtiendo en una realidad, especialmente para los mineros que intentan sobrevivir al invierno.
