Bitcoin superó los 66.000 dólares por primera vez desde principios de junio, extendiendo una recuperación que está comenzando a reparar algunas de las pérdidas dejadas por la reciente desaceleración del mercado.
El repunte proviene de un punto de partida mucho más débil de lo que sugiere el precio por sí solo.
Los datos de VanEck mostraron que los inversores que vendieron Bitcoin durante el último mes estaban obteniendo sustancialmente más pérdidas que ganancias, mientras que las pérdidas no realizadas en toda la red equivalían aproximadamente al 16% del valor de mercado de Bitcoin.
Sólo el 53% del suministro circulante de Bitcoin tenía ganancias, muy por debajo de su promedio de cuatro años del 76%.
El movimiento por encima de los 66.000 dólares ahora está probando si el aumento de los precios puede comenzar a revertir ese daño.
Sin embargo, la actividad del mercado al contado sigue siendo inusualmente escasa y los operadores de derivados siguen pagando mucho para protegerse contra otra caída, incluso cuando los tenedores a largo plazo se niegan a vender y la demanda de los fondos negociados en bolsa de Estados Unidos comienza a recuperarse.
Los compradores aún tienen que seguir plenamente el ritmo de Bitcoin al alza
Hasta ahora, la ruptura del Bitcoin se ha producido sin el amplio aumento del comercio al contado que daría un mayor apoyo a la recuperación.
El volumen spot diario promedio durante los últimos 30 días se situó cerca de 5.100 millones de dólares, aproximadamente un 29% por debajo del promedio de 7.200 millones de dólares registrado desde 2019, según mostraron los datos de VanEck.
Al mismo tiempo, las operaciones que se están llevando a cabo también se han inclinado hacia los vendedores.
Las órdenes de mercado de los vendedores excedieron las compras comparables en un promedio de alrededor de 70 millones de dólares por día durante el mes pasado. Ese desequilibrio se redujo a 59 millones de dólares durante la última semana, pero se mantuvo muy por encima del promedio histórico de alrededor de 21 millones de dólares.
Parte de la desaceleración puede reflejar la caída estacional de la actividad comercial que suele acompañar a los meses de verano. Sin embargo, el continuo flujo intenso de vendedores muestra que Bitcoin comenzó a recuperarse antes de que los compradores regresaran decisivamente al mercado.
Eso deja que la siguiente etapa del repunte dependa de si la ruptura por encima de los 66.000 dólares puede atraer a inversores que se habían mantenido al margen.
Un repunte sostenido de las compras daría a la medida un respaldo más amplio. Si las operaciones siguen siendo escasas, los cambios relativamente modestos en la demanda o la presión de venta podrían seguir teniendo un efecto enorme en los precios.
Los comerciantes siguen pagando para protegerse contra otra caída
La vacilación en el mercado al contado también se está manifestando en los derivados, donde los operadores siguen dispuestos a gastar mucho para asegurarse contra otra caída.
Durante el último mes, las primas pagadas por las opciones de venta, que ganan valor cuando Bitcoin cae, fueron casi un 50% más altas que las pagadas por las opciones de compra, que se benefician del aumento de los precios.
Eso empujó el índice de prima de compra a 1,49, un nivel alcanzado solo alrededor del 10% del tiempo desde 2021.
El costo de la protección a la baja a corto plazo también se ha mantenido inusualmente alto en relación con las apuestas sobre mayores ganancias, otra señal de que los operadores no han abrazado plenamente la recuperación.
El posicionamiento de futuros cuenta una historia similar.
El interés abierto promedio en futuros perpetuos cayó a aproximadamente 29.400 millones de dólares desde 35.700 millones de dólares dos meses antes. Las tasas de financiación se mantuvieron positivas, lo que significa que los operadores todavía pagaban un poco más para mantener posiciones alcistas, pero esas tasas se mantuvieron por debajo de los promedios históricos.
El posicionamiento cauteloso tiene doble efecto. Los operadores todavía tienen que perseguir agresivamente al Bitcoin al alza, pero un menor apalancamiento también deja al mercado menos expuesto a las liquidaciones forzadas que pueden convertir un retroceso ordinario en una liquidación mucho más aguda.
Los tenedores a largo plazo mantienen la oferta ajustada
A pesar de la cautela entre los comerciantes activos, la mayor parte del suministro más antiguo de Bitcoin se ha mantenido mientras los precios se recuperan.
Alrededor de 12,2 millones de BTC, o el 60,8% del suministro circulante, no se habían movido durante más de un año. Esa proporción era del 59,1% seis meses antes.
Otros 3,55 millones de BTC permanecieron intactos durante entre seis y 12 meses, lo que significa que aproximadamente el 78,5% del suministro de Bitcoin no se había movido durante al menos medio año.
Esa restricción limita la cantidad de Bitcoin más antiguo que regresa al mercado incluso cuando los precios suben.
Sin embargo, hay señales de que algunos tenedores están más dispuestos a vender. Los saldos de intercambio aumentaron en 26,674 BTC durante el último mes, lo que hizo que más monedas estuvieran disponibles para el comercio, mientras que algunos Bitcoin mantenidos durante tres a 10 años también comenzaron a moverse.
Hasta ahora, esos cambios han sido demasiado pequeños para revertir la tendencia más amplia hacia una oferta envejecida.
Históricamente, los períodos en los que más del 60% de Bitcoin había permanecido intacto durante al menos un año mientras esa proporción seguía aumentando fueron seguidos por rendimientos más fuertes que el promedio, descubrió VanEck.
Si bien el desempeño pasado no ofrece garantía de que el patrón se repetirá, la continua renuencia de los tenedores a largo plazo a vender proporciona un contrapeso a la actividad en los puntos débiles y al posicionamiento defensivo que rodea al último repunte.
Los compradores de ETF están empezando a regresar
Esa oferta limitada ahora está experimentando una mejora temprana en una de las fuentes de demanda más importantes de Bitcoin.
Los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. registraron recientemente seis días consecutivos de entradas netas por un total de más de 930 millones de dólares, su racha positiva más larga desde principios de mayo.
El cambio sigue a un tramo mucho más débil en el que los productos de inversión estadounidenses perdieron alrededor de 40.010 BTC, por un valor aproximado de 2.400 millones de dólares, durante los 30 días anteriores.
Otros grandes compradores hicieron poco para compensar esos retiros. Las tesorerías corporativas como la Estrategia de Michael Saylor agregaron alrededor de 2.343 BTC durante el mismo período, mientras que los mineros retuvieron otros 1.204 BTC.
Aún así, las recientes entradas de ETF siguen siendo modestas en comparación con la escala de los retiros anteriores. Sin embargo, su momento le da a Bitcoin una nueva fuente de demanda justo cuando la cantidad de oferta que se mueve fácilmente sigue siendo limitada.
Esa combinación ayuda a explicar cómo Bitcoin ha podido superar los 66.000 dólares a pesar de que varias partes del mercado todavía se están comportando con cautela.
En última instancia, la próxima señal del mercado vendrá de si los compradores al contado ordinarios comienzan a sumarse al movimiento.
Si eso sucede, un aumento sostenido en el comercio y la compra de BTC le daría a la ruptura la participación que hasta ahora le ha faltado y podría alentar a los operadores de derivados a reducir parte de su protección a la baja.
