Smarter Web vendió 177,89 Bitcoin para reembolsar un instrumento convertible de 11,7 millones de dólares que podría haber producido 7,72 millones de nuevas acciones.
La divulgación de pago del 23 de julio decía que la compañía de tesorería de Bitcoin que cotiza en el Reino Unido completó la venta a un precio promedio de $65,762 aproximadamente dos semanas antes del vencimiento del instrumento.
Cada acción finalizó la transacción con menos Bitcoin. El conjunto de BTC se redujo un 6,18%, mientras que el recuento de acciones en el denominador totalmente diluido definido por la administración de Smarter Web se redujo un 2,10%. journalscrypto calcula que la exposición bruta a BTC cayó un 6,18% por acción emitida legalmente y aproximadamente un 4,17% por acción totalmente diluida definida por la administración.
En cuanto a la cuestión de la asignación de capital, el resultado es negativo: el reembolso diluyó BTC por acción bajo ambos denominadores relevantes, al tiempo que eliminó un reclamo a corto plazo vinculado a Bitcoin y simplificó la estructura de capital de la empresa. Las empresas públicas de tesorería de Bitcoin deben gestionar dos cantidades separadas: el Bitcoin que poseen y los derechos de capital que dividen ese Bitcoin entre los accionistas.
La venta de Bitcoin superó la reducción de acciones.
Smarter Web informó 2.878 BTC inmediatamente antes del reembolso. Restando la eliminación exacta queda 2.700,1090873 BTC. Eso concilia el saldo redondeado de 2.700 BTC del anuncio con la visualización analítica de la compañía de 2.700,11 BTC. La venta representó el 6,1811% de la tesorería previa a la transacción.
Dado que las acciones canjeadas eran posibles, el capital emitido legalmente se mantuvo en 371.965.705 acciones durante toda la transacción. En ese denominador, el cálculo anterior es:
2,878 BTC × 100,000,000 ÷ 371,965,705 = 773.73 sats per share
Después del reembolso:
2,700.1090873 BTC × 100,000,000 ÷ 371,965,705 = 725.90 sats per share
Los análisis de tesorería de Smarter Web utilizan un denominador específico de la empresa que puede ser menor que el capital emitido legalmente.
El método comienza con 371.965.705 acciones emitidas, resta 47.449.230 acciones legalmente emitidas pero no vendidas mantenidas en virtud de su acuerdo de suscripción y agrega 35.303.732 warrants in-the-money. Eso produce 359.820.207 acciones totalmente diluidas definidas por la administración después del reembolso. Sumando las 7.718.551 acciones potenciales del converso se obtiene un denominador derivado de amortización previa de 367.538.758.
| Métrico | Antes del reembolso | Después del reembolso | Cambiar | Base |
|---|---|---|---|---|
| tenencias de bitcoins | 2.878,00 BTC | 2.700,1090873 BTC | -177,8909127 BTC, o -6,1811% | Cifras de la empresa más resta derivada |
| Reclamación de conversión más inteligente | $11,698,540 adeudados en el momento del acuerdo | Pagado en efectivo | Reclamación extinguida | Divulgación de la empresa |
| Posibles acciones de conversión | 7.718.551 | 0 | -7.718.551 | Divulgación de la empresa |
| Acciones emitidas legalmente | 371.965.705 | 371.965.705 | Sin alterar | Acciones potenciales nunca emitidas |
| Sats brutos por acción legal emitida | 773,73 | 725.90 | -6,18% | Cálculo de criptoSlate |
| Acciones totalmente diluidas definidas por la dirección | 367.538.758 | 359.820.207 | -7.718.551, o -2,10% | Metodología de la empresa más recuento derivado previo a la transacción |
| Sats brutos por acción totalmente diluida definida por la dirección | 783.05 | 750.41 | -4,17% | Cálculo de transacciones journalscrypto |
Smarter Web contó las acciones potenciales del converso en su propio denominador diluido. Incluso allí, la venta de Bitcoin se llevó la peor parte, reduciendo las tenencias un 6,18% mientras que el recuento de acciones cayó un 2,10%.
La gerencia aceptó que la disminución de la exposición extinguiría al converso, pondría fin a la próxima decisión de liquidación y eliminaría una obligación vinculada a Bitcoin con TOBAM.
El reembolso retiró más que una opción de conversión.
Smarter Convert comenzó en agosto de 2025 como un instrumento a un año sin intereses. Una suscripción de 21 millones de dólares recaudó £15.803.733. La divulgación de lanzamiento utilizó un precio de acción de referencia de £1,95 y una prima del 5%, lo que produjo un precio de conversión de £2,0475 y 7.718.551 acciones potenciales.
Las cuentas provisionales de junio dieron a TOBAM varias salidas. Podría convertir parte o la totalidad del instrumento en acciones a £2,0475, tomar el Bitcoin después de los costos o cobrar el mismo valor en libras, dólares o euros. Smarter Web obtuvo su propio acuerdo justo después del 5 de febrero, siempre que las acciones se mantuvieran por encima de £3,07125 durante 10 sesiones consecutivas y superaran a Bitcoin en todo momento.
La empresa describió el reembolso anticipado como una solicitud propia, plenamente respaldada por TOBAM. El director ejecutivo, Andrew Webley, escribió en X que no se había cumplido el precio de conversión, la administración optó por simplificar la estructura de capital y la empresa trató el instrumento más como deuda que como capital en sus análisis de tesorería.
Las acciones permanecieron en el papel y aparecieron sólo en los cálculos de tesorería de la administración. Según la cotización de 29,20 peniques de la Bolsa de Valores de Londres a las 10:18:20 BST del 23 de julio, con un retraso de al menos 15 minutos, el precio de conversión de £2,0475 era aproximadamente 7,01 veces el precio de mercado. El instrumento todavía ofrecía a TOBAM Bitcoin y rutas de liquidación fiduciaria, por lo que el reembolso retiraba un reclamo más amplio que la opción de conversión de acciones por sí sola.
La estructura original requería que al menos el 98% de los ingresos se implementara en Bitcoin e ilustraba un escenario de implementación simplificado del 98%. Smarter Web finalmente se implementó al 100%.
Según la estructura divulgada, el reembolso correspondió por tanto al 100% de los 177,89 BTC adquiridos con la suscripción. La empresa vendió esas monedas y pagó 11.698.540 dólares en efectivo en lugar de transferir Bitcoin en especie.
El panel de tesorería de Smarter Web informa un rendimiento bruto trimestral de BTC del -4,35% para el tercer trimestre. Webley calificó el pago de los conversos como su principal impulsor.
El KPI rastrea cómo se mueven los sats brutos por acción diluida definida por la administración durante el trimestre. El precio de Bitcoin, las ganancias de las empresas, las operaciones y los retornos para los accionistas pertenecen a otros cuadros de mando. Smarter Web también maneja deuda y efectivo a través de métricas de tesorería neta separadas.
El -4,35% reportado y el -4,17% solo para transacciones de journalscrypto responden preguntas diferentes. El cálculo del 4,17% aísla la venta y la salida de las acciones convertidas. La cifra del 4,35% cubre la ventana de medición completa del trimestre hasta la fecha de la compañía. Mantener esas ventanas separadas evita convertir un KPI de tesorería en un precio o retorno de la inversión.
Los últimos precios ponen de relieve esa brecha. La página de mercado de Bitcoin de journalscrypto tiene BTC cerca de $65,600 al momento de esta edición, cerca del precio promedio de disposición de $65,762. La cotización de la LSE de 29,20 peniques implicaba una capitalización de mercado de acciones legal de £108,61 millones cuando se multiplicaba por 371.965.705 acciones. La página de intercambio mostró por separado £109,92 millones de libras utilizando su base de cierre anterior.
Los análisis de Smarter Web utilizaron su denominador de gestión de 359.820.207 acciones para mostrar una capitalización de mercado totalmente diluida de £104,10 millones.
El panel también mostraba £121,71 millones de libras de valor empresarial totalmente diluido y £115,06 millones de libras de valor liquidativo. Aplicando la definición de mNAV indicada por la empresa, el valor de la empresa dividido por el NAV da aproximadamente 1,06 veces.
Su relación de 0,92 veces, que se muestra por separado, divide el valor empresarial por £132,67 millones de libras esterlinas del valor bruto de Bitcoin. A aproximadamente 1,06 veces el mNAV en esa instantánea, un nuevo aumento de capital tenía solo un estrecho colchón de primas antes de que los costos y la dilución entraran en el cálculo de BTC por acción.
La próxima prueba pasa por el capital de reposición
El pago venció el vencimiento del 5 de agosto. El actual fondo Coinbase de Smarter Web, valorado en 30 millones de dólares, funciona sin un vencimiento fijo, lo que traslada la prueba inmediata de una fecha en el calendario a la capacidad de financiación y la disciplina de garantía.
La instalación está protegida contra Bitcoin. Las cuentas provisionales de Smarter Web advierten que una disminución importante de BTC podría requerir garantías adicionales o una reducción en el saldo retirado con poca antelación. Un mayor endeudamiento podría preservar el denominador de las acciones y al mismo tiempo colocar una mayor parte del tesoro dentro de una estructura apalancada.
La equidad crea la presión opuesta. Funciona mejor para una empresa de tesorería de Bitcoin cuando las acciones se pueden vender con una prima suficiente sobre el valor de Bitcoin atribuible a cada acción. Cerca o por debajo del NAV, la emisión puede aumentar el BTC nominal y al mismo tiempo reducir el BTC por acción.
El reciente análisis de asignación de capital de B HODL ilustró el caso inverso: con un descuento, retirar acciones podría agregar más exposición a BTC por acción que comprar Bitcoin directamente. Las recientes métricas negativas de Bitcoin de la estrategia mostraron cómo las tenencias nominales, la actividad financiera y la exposición por acción pueden moverse en caminos separados.
El capital preferido desplaza la restricción hacia la demanda y la liquidez de los inversores. Una reciente oferta de acciones preferentes de B Treasury Capital AB con una tasa del 10% dejó sin cubrir el 47,7% de sus acciones. La venta y exclusión de Bitcoin propuesta por Satsuma proporciona un ejemplo separado de Londres de presión sobre un envoltorio del Tesoro. Para Smarter Web, estos casos sirven sólo como pruebas de escenarios.
El reembolso de Smarter Web redujo la exposición totalmente diluida a Bitcoin y al mismo tiempo eliminó una gestión de instrumentos que ya no se consideraba la solución de capital adecuada.
La economía de su próxima financiación decidirá si ese sacrificio estaba justificado. El capital, los préstamos garantizados, el capital preferente o el efectivo generado internamente deben restaurar BTC por acción después de que se cuenten la dilución, el costo de financiamiento y las demandas de garantía.
