Bitdeer, la mayor empresa minera de Bitcoin por hashrate, borró su libro mayor de BTC esta semana.
Su tesorería corporativa de Bitcoin ahora muestra 0 BTC, ya que la compañía vendió 189,8 BTC recién extraídos y sacó 943,1 BTC de las reservas.
Una empresa minera generalmente lleva Bitcoin como presión en una tubería, algo fluye como ingreso, algo se queda en su tesorería como una reserva de valor/amortiguador, y el amortiguamiento le dice cómo piensa la gerencia sobre la siguiente curva en la línea.
El búfer de Bitdeer llegó a cero de un solo golpe, y eso invita a una pregunta; ¿Para qué necesita el operador el efectivo y cómo cree que será el próximo trimestre?
En la minería, los billetes llegan en moneda fiduciaria, energía, alojamiento, nómina, repuestos y las monedas llegan en bitcoin, por lo que cada política de tesorería se convierte en una declaración sobre el momento, el riesgo y el acceso al capital.
También hay una segunda capa en la impresión de esta semana. El balance de Bitdeer ya mostraba un inventario visible de Bitcoin a fin de año, y la compañía reveló “Bitcoins retenidos: 2.017” al 31 de diciembre de 2025.
El paso de un alijo de cuatro dígitos a una actualización semanal que dice cero se convierte en una historia sobre el ritmo, la conversión de efectivo, la gobernanza y la minería como un negocio que sigue cambiando de forma.
En conjunto, la actualización semanal muestra a una empresa que elige la certeza, convierte una reserva valorada en dólares decreciente en liquidez operativa y establece su perfil de riesgo más cerca de una utilidad que de una cuenta de reserva. Aquí es donde la palabra capitulación entra en escena como descripción de lo que sucede cuando el indicador de margen se sitúa cerca de su línea roja y el Tesoro pasa de la estrategia al combustible.
Utilizando los números semanales, Bitdeer vendió alrededor de 1.132,9 BTC en total, 943,1 de reservas más 189,8 recién extraídos. Usando una banda de $60,000 a $70,000, un rango alrededor del precio de Bitcoin que se muestra en la página Mining Insights de Bitdeer, eso representa aproximadamente $68 millones a $79 millones de liquidez, suficiente para importar dentro del ciclo de efectivo de un minero, y suficiente para señalar un cambio de postura.
Una partida de tesorería cumple con un calendario de financiación
La venta de BTC coincide con una semana de mercados de capitales que parece ser una reorganización deliberada. Bitdeer anunció el precio de una oferta ampliada de notas senior convertibles al 5,00% de 325,0 millones de dólares con vencimiento en 2032, y una oferta directa registrada con un precio de 7,94 dólares por acción.
Los usos previstos eran una transacción de llamada limitada, la recompra de 135 millones de dólares de sus conversos de 2029 y la financiación de la expansión del centro de datos, HPC e IA, desarrollo de ASIC y capital de trabajo.
Esta pila le indica adónde quiere ir el dinero y qué tipo de riesgo quiere asumir la empresa a lo largo del camino.
Las conversiones y las llamadas limitadas son fontanería financiera; envuelven la volatilidad, intercambian ventajas por pista y apuntan a mantener los engranajes en marcha mientras la línea de ingresos respira. Un minero que vacía su partida de BTC en la misma ventana que genera y refinancia la deuda está transmitiendo una preferencia por canales de financiación controlados y una preferencia por desarrollar capacidad que genere facturas, cálculos y contratos.
Ese marco se ajusta a una narrativa más amplia de 2026: los mineros se presentan cada vez más como energía para las empresas informáticas, con Bitcoin como una fuente de ingresos y la IA y HPC como otro destino intensivo en capital.
Las perspectivas de VanEck para 2026 sostienen que el giro minero crea oportunidades y tensiones, y anticipa una consolidación a medida que los balances absorban el costo del crecimiento.
Hashprice marca el ritmo y la curva hacia adelante marca las expectativas
La economía minera rara vez fracasa estrepitosamente, se desvía, se aprieta, obliga a tomar pequeñas decisiones que se suman a una gran decisión. El indicador de margen del sector es el precio del hash, los ingresos por unidad de hash, y lecturas recientes resaltan por qué los bonos del Tesoro se vuelven líquidos.
El último resumen del índice Hashrate de Luxor sitúa el precio del hash en USD alrededor de $ 34,05 por PH por día, aproximadamente un 4% menos semana tras semana, y señala que el precio del hash se sitúa cerca del punto de equilibrio para muchos mineros dependiendo de los costos y el tipo de máquina.
Los precios del mercado a plazo promedian alrededor de 28,73 dólares por PH por día durante los próximos seis meses, una expectativa más baja que atrae a todas las políticas del Tesoro como la gravedad.
La dificultad es el segundo dial, mueve el denominador y puede oscilar rápidamente cuando el clima, el tiempo de inactividad o las restricciones dejan las plataformas fuera de servicio.
Bitcoin experimentó una caída récord de dificultad del 11,16% a 125,86T, seguida de un aumento récord a 144,40T en el último ajuste. Se prevé que el próximo ajuste sea menor a principios de marzo. Este patrón parece un latigazo para los operadores que planifican el gasto de capital y la liquidez en semanas y meses.
El propio panel de Bitdeer refleja el mismo vecindario, Bitdeer enumera la tasa de hash de la red alrededor de 1,022 EH/s y la dificultad alrededor de 144,4T, y muestra “ganancias diarias” de $0,0289 por terahash. El operador tiene que vivir dentro de esos números y elige dónde absorber la volatilidad: dentro de la tesorería, dentro de la pila de deuda o dentro del plan de crecimiento.
La capitulación llega como contabilidad, luego como consolidación
Cuando los comerciantes hablan de capitulación, imaginan una cascada, un rubor repentino que limpia el libro. La minería tiende a capitular en los asientos contables y en las condiciones de financiación, las monedas vendidas, las reservas recortadas, los precios de las conversiones, la emisión de acciones y los operadores más débiles obligados a fusionarse o cerrar.
La semana de Bitdeer se ajusta a un escenario en el que la liquidación de la tesorería actúa como un puente de financiación, una conversión de BTC en efectivo que respalda una construcción más amplia y una remodelación de los pasivos. Esto incluía maquinaria, ingresos destinados a convocatorias limitadas, recompras de conversos existentes y financiación para centros de datos, HPC e IA, desarrollo de ASIC y capital de trabajo. Una empresa que sigue ese guión utiliza Bitcoin como inventario que puede convertirse en concreto, chips y contratos.
El precio del mercado a plazo del índice Hashrate de Luxor es de alrededor de $ 28,73 por PH por día implica una presión continua sobre los márgenes, y esa presión tiende a empujar a los mineros hacia una de tres salidas: vender BTC, vender acciones o vender el negocio.
La perspectiva de VanEck sitúa el año 2026 en un marco de consolidación y apunta directamente a las opciones de financiación, las conversiones dilutivas, las ventas de bonos del Tesoro en debilidad y la división entre los operadores que pueden financiar dos vías, la minería de Bitcoin y la computación de IA, y los operadores que pueden financiar una.
Por eso la venta de sus reservas por parte de Bitdeer podría ser un canario en la mina de carbón. El evento sirve como estudio de caso y etiqueta de advertencia. Un minero puede mantener exposición a Bitcoin a través de operaciones manteniendo menos monedas, y puede replantearse como una infraestructura con el riesgo valorado en Bitcoin gestionado en otros lugares.
En todo el sector, las versiones repetidas de este comercio reducirían el grupo de mineros que acumulan BTC en los balances y aumentarían la sensibilidad de los flujos mineros a la rentabilidad a corto plazo.
Lo que vemos desde aquí
En primer lugar, la persistencia de la política: una liquidación de una semana puede ser una elección de momento, un patrón de varios meses se convierte en una nueva doctrina del Tesoro. La señal más útil es el siguiente conjunto de actualizaciones semanales, con la misma línea de “tenencias de BTC” y la misma separación entre tenencias corporativas y depósitos de clientes.
En segundo lugar, el coste del capital. Los términos de conversión y equidad muestran que una empresa está construyendo una pista, y esa pista se convierte en un arma competitiva cuando el precio del hash se comprime. En un régimen estresado, el minero con dinero más barato gana tiempo y el minero con dinero caro vende monedas, vende acciones o vende activos.
En tercer lugar, el contexto del margen. El índice Hashrate de Luxor enmarca el precio del hash cerca del punto de equilibrio para muchos operadores, la dificultad muestra qué tan rápido puede oscilar el denominador y la red aún se está ajustando. Los mineros construyen sobre estos pisos móviles y sus tesorerías se convierten en amortiguadores.
La lectura más clara de esta semana es de procedimiento, los mineros siguen los incentivos y los incentivos fluyen a través del precio del hash, la dificultad y los términos de financiación.
Bitdeer convirtió su reserva en efectivo, y lo hizo en una semana en la que también ajustó su capital y describió prioridades de gasto que se ubican directamente en centros de datos, HPC, IA y ASIC.
El sector puede absorber a una empresa que limpia su tesorería, y el sector también tiene que tener en cuenta el patrón, una industria minera que trata a Bitcoin como rendimiento y trata la exposición del balance como una variable que debe aumentarse o reducirse dependiendo del costo de mantener las luces encendidas.
