Ninguna compañía pública en los Estados Unidos simplemente posee el oro como su propósito corporativo, pero una firma que se enumera en torno a sus tenencias de toneladas es completamente viable (y en los trabajos).
Si bien los ETF de oro han existido durante años, el juego del Tesoro al estilo de la estrategia (anteriormente MicroStrategy) no es viable para el oro.
A medida que las narraciones respaldadas por tokens ganan tracción, una nueva clase de empresas que cotizan en bolsa está adoptando una estrategia definida menos por los ingresos operativos que por los activos en sus balances.
Estas empresas están colocando criptografía en el centro de su identidad, convirtiendo fichas como Bitcoin, Ethereum, XRP y ahora toneladas en el núcleo de su estrategia de valoración.
El pivote de la estrategia a Bitcoin sigue siendo el precedente más claro. La compañía se transformó de una empresa de inteligencia empresarial en un vehículo de retención de bitcoin de facto, desbloqueando un modelo de formación de capital basado en la exposición especulativa en lugar de los ingresos operativos.
Sharplink Gaming, aunque históricamente una compañía de infraestructura de apuestas, recientemente agregó Ethereum a su tesoro, marcando el primer posicionamiento centrado en ETH por parte de una empresa que cotiza en los Estados Unidos. Bitmine ahora también ha comenzado a adquirir Ethereum e incluso ha superado las tenencias de Sharplink.
Al mismo tiempo, las empresas vinculadas a toneladas han surgido en los mercados extranjeros, replicando esta estructura centrando la acumulación de tokens en lugar del desarrollo de productos.
Estas empresas comparten una estrategia estructural: recaudar capital, convertirlo en activos digitales y comerciar como representantes de acceso público para esas tenencias. Su apelación no se deriva de los fundamentos comerciales sino de la alineación con los ciclos de criptografía y la especulación minorista.
En esencia, las empresas actúan como envoltorios de activos, lo que permite a los inversores obtener exposición a monedas digitales volátiles a través de los mercados de capital tradicionales.
Este no es un comportamiento nuevo en la ingeniería financiera, pero es recientemente permitido bajo el arbitraje regulatorio. Lo que diferencia a este modelo de las empresas de retención de activos tradicionales es el ajuste peculiar de la criptografía dentro de los marcos de la SEC actuales.
Los activos de Tradfi no funcionan como activos del Tesoro de la misma manera
Los activos financieros tradicionales no se prestan a esta estructura. El oro, por ejemplo, desencadena la clasificación bajo la Ley de la Compañía de Inversión de 1940 si domina el balance sin operaciones comerciales activas.
Esa designación trae escrutinio a nivel de fondos, algo que la mayoría de las empresas prefieren evitar. Además, la presencia de ETF como GLD hace que las compañías independientes de mantenimiento de oro sean redundantes. La falta de rendimiento de oro y el impulso narrativo limita aún más su utilidad como mecanismo de marca.
Los bienes raíces se quedan cortos de manera similar. Si bien los REIT ofrecen un marco estandarizado para la inversión inmobiliaria pública, están limitados por los estrictos requisitos de distribución y las pruebas de ingresos. Ofrecen rendimiento, no especulaciones y, por lo tanto, carecen del mismo potencial de memética o marca.
Las acciones y los productos básicos, a menudo en poder de conglomerados como Berkshire Hathaway o en formularios de inventario por parte de las empresas, deben vincularse directamente a las estrategias operativas. No se pueden abstraer en una identidad del Tesoro sin violar la coherencia legal o narrativa.
Los activos digitales rompen el molde para los activos del Tesoro
El ajuste estructural de Crypto surge de una confluencia de factores: ambigüedad regulatoria, alza especulativa, rendimientos de replanteo e incentivos basados en token. A diferencia de los activos tradicionales, Crypto permite que las empresas se mantengan y participen.
Actualmente, una compañía puede mantener a Crypto como “activos intangibles” bajo GAAP y argumentar que es parte de su tesoro, reservas estratégicas o modelo de negocio, sin estar regulado como un fideicomiso de inversión.
Sostener ETH, por ejemplo, crea exposición al tiempo que desbloquea recompensas de replanteo, credibilidad del ecosistema y posibles aéreos. En el caso de tokens como TON, las empresas obtienen una alineación directa con las narrativas de la comunidad, el interés del desarrollador y el crecimiento del ecosistema de la capa-1. Estas ventajas son simultáneamente técnicas y financieras, y ninguna categoría de activos heredados ofrece un paquete similar.
Las implicaciones son notables. Las empresas que cotizan en bolsa que actúan como entidades de Holding para ETH o toneladas reflejan la función de los ETF, pero sin la carga regulatoria correspondiente. También se parecen a las inversiones de riesgo en etapa inicial, pero mantienen liquidez diaria y divulgaciones públicas.
Para los comerciantes minoristas, operan como acciones de memes, excepto con reservas de criptografía tangibles detrás de la narrativa. Si bien una entidad como “The Ethereum Holding Company” podría haber sonado absurda, ahora es una formación estratégica muy real.
Sin embargo, estas compañías se sientan en una zona gris regulatoria, por ahora. El riesgo de clasificación aumentaría si la SEC o los organismos equivalentes los trataran como fondos de inversión de facto. A medida que el perímetro regulador se agudiza, las empresas que poseen activos digitales como su propuesta de valor principal eventualmente podrían enfrentar presión para evolucionar en verdaderas entidades operativas o girar sus tenencias.
Aún así, bajo la administración Trump, esto parece extremadamente improbable, lo que lleva a la afluencia de nuevas empresas de tesorería criptográfica.
Por ahora, la rara compatibilidad de Crypto con las estrategias del mercado público continuará alimentando la tendencia. A diferencia del oro o los bienes raíces, los tokens pueden funcionar como tesorería y narrativa, ofreciendo alza, rendimiento y relevancia en un solo paquete. Mientras la ambigüedad regulatoria persista, el modelo seguirá siendo viable, una laguna estructural que transforma la exposición en un modelo de negocio altamente rentable.
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