Strategy ha publicado una métrica financiera que muestra que Bitcoin podría disminuir a una tasa anual constante del 11,34% durante la duración ponderada de la estructura crediticia de la compañía antes de que su cobertura modelada caiga por debajo de 1,0x.
El BTC Floor ARR se situó en -11,34% a las 3:35 pm BST del 24 de julio, cuando el panel de Strategy mostró una duración crediticia ponderada de 5,79 años.
La figura modela una ruta de rendimiento de varios años utilizando la reserva actual de Bitcoin, la deuda neta, las acciones preferentes y las obligaciones financieras anuales de Strategy. La métrica no establece un desencadenante fijo del precio de Bitcoin, un umbral de pacto o un evento de liquidación inmediata.
La estrategia define BTC Floor ARR como la tasa de rendimiento anual constante más baja de Bitcoin que mantiene una cobertura de 1,0 veces la deuda neta y las acciones preferentes a través de su reserva de Bitcoin después de financiar intereses y dividendos preferentes durante el período modelado.
“Por debajo del piso ARR de BTC, es posible que Strategy deba considerar reestructurar sus obligaciones”, afirma la compañía en su glosario de métricas.
Las obligaciones detrás del piso
Los datos de estructura de capital de Strategy, informados al 20 de julio, mostraban 6.754 millones de dólares de deuda y una reserva de 3.225 millones de dólares. Según la definición de deuda principal menos efectivo de la compañía, esas cifras producen aproximadamente $3,529 millones de dólares de deuda neta.
La compañía también informó $15,464 mil millones de dólares en acciones preferentes nocionales, lo que eleva la deuda neta combinada y los derechos preferentes utilizados por el marco a aproximadamente $18,993 mil millones.
La estrategia tenía 843,775 BTC por un valor aproximado de $53,807 mil millones al precio capturado de Bitcoin de $63,769. Su interés anualizado y su obligación de dividendo preferente ascendieron a aproximadamente 1.763 millones de dólares.
| Entrada del panel | Valor capturado |
|---|---|
| tenencias de bitcoins | 843,775 BTC |
| precio de bitcóin | $63,769 |
| reserva de bitcoins | 53.807 millones de dólares |
| Deuda | $6,754 mil millones |
| Reserva en dólares | $3,225 mil millones |
| solo culpa | $3,529 mil millones |
| Nocional de acciones preferentes | $15,464 mil millones |
| Intereses anuales y dividendos preferentes. | $1,763 mil millones |
| Duración ponderada del crédito | 5,79 años |
| ARR del piso BTC | -11,34% |
| ARR de obstáculos BTC | 10,79% |
El precio de Bitcoin, el valor de reserva y el Floor ARR se actualizan con el mercado, mientras que los datos de la estructura de capital generalmente cambian cuando Strategy publica nuevos datos financieros. Por lo tanto, el umbral puede moverse a medida que cambian el precio de Bitcoin, la reserva en USD o la deuda y las obligaciones preferentes de Strategy.
La cobertura y el diferencial positivo requieren rendimientos diferentes
La estrategia informó por separado un ARR BTC Hurdle del 10,79%. La compañía define esa métrica como su costo efectivo del crédito, por encima del cual MSTR captura un diferencial positivo.
En conjunto, las definiciones dividen el modelo de Estrategia en tres zonas:
- Por encima del 10,79%: El rendimiento modelado de Bitcoin supera el costo efectivo del crédito de Strategy y produce un diferencial positivo.
- Entre -11,34% y 10,79%: El modelo mantiene una cobertura de al menos 1,0 veces durante la duración ponderada, mientras que el rendimiento de Bitcoin se mantiene por debajo del coste efectivo del crédito de la estrategia.
- Por debajo del -11,34%: La cobertura modelada cae por debajo de 1,0x, llegando al punto en que Strategy dice que podría necesitar considerar reestructurar sus obligaciones.
La brecha entre los dos umbrales significa que el marco de la estrategia puede conservar la cobertura modelada durante una caída prolongada de Bitcoin, incluso si implica un diferencial negativo según la definición de la compañía.
El suelo no crea ningún evento de reestructuración automática
Suponer un rendimiento constante de Bitcoin por debajo del ARR mínimo impulsaría la cobertura modelada por debajo de 1,0 veces según los supuestos del tablero. La estrategia no conecta el umbral con un incumplimiento de convenio, una venta obligatoria de Bitcoin, una refinanciación automática o un evento de insolvencia.
El glosario no especifica qué podría implicar una posible reestructuración, cuándo la consideraría la Estrategia o qué factores guiarían la respuesta de la administración.
Las cifras publicadas también conllevan limitaciones materiales. La estrategia calcula los derechos preferentes utilizando valores nocionales, mientras que los valores pueden tener preferencias de liquidación o montos de reembolso superiores a esos valores. También se excluyen los dividendos acumulados y no pagados, las primas, los costos de transacción, los impuestos y el impacto en el mercado de cualquier venta de Bitcoin.
Strategy advierte además que su marco de calificación BTC asociado no es una calificación crediticia de una agencia ni una medida de resultados financieros o liquidez. El marco no tiene en cuenta posibles incumplimientos cruzados que podrían provocar que la deuda con un vencimiento establecido posterior venciera antes.
El presidente ejecutivo, Michael Saylor, anunció las métricas ampliadas diciendo que los mercados de capitales de Bitcoin requerían “un nuevo lenguaje financiero”. El Floor ARR agrega un umbral de estrés definido por la compañía a ese marco, mostrando el rendimiento sostenido de Bitcoin en el que Strategy cree que la reestructuración puede ser considerada bajo sus supuestos actuales.
