La Oficina de Análisis Económico (BEA) publicó su retrasado informe de ingresos y gastos personales el 22 de enero, publicando la inflación PCE de octubre y noviembre juntas.
El informe sitúa el PCE general en un 0,2% intermensual en ambos meses, con un PCE general en un 2,7% interanual en octubre y un 2,8% en noviembre. El PCE subyacente también fue del 0,2% intermensual en ambos meses, con el PCE subyacente del 2,7% interanual en octubre y del 2,8% en noviembre.
La reacción de Bitcoin a la noticia fue sorprendentemente moderada. BTC cotizó entre aproximadamente $88,454 y $90,283 el 22 de enero y cerró cerca de $89,507, un aumento de alrededor del 0,16%.
Esa falta de actividad comercial es la pista principal de lo que más importa acerca de esta publicación, porque esta historia definitivamente no fue una sorpresa dramática sobre la inflación.
La historia principal aquí es la calidad de los datos, porque la BEA tuvo que publicar el PCE con entradas parcheadas después de que el cierre interrumpiera partes del proceso que normalmente alimentan sus cálculos.
En ese contexto, es útil dividir la lectura macro en tres partes que tienden a ser importantes para BTC: el ritmo de inflación subyacente subyacente, la trayectoria política que los mercados valoran y el movimiento del rendimiento real que a menudo lleva la fuerza real a los activos de riesgo.
El PCE se negoció como un evento de incertidumbre, no como un evento puramente inflacionario.
El PCE es un índice elaborado a partir de múltiples fuentes, en el que el IPC sirve como insumo importante para las categorías que dependen de cambios detallados de precios. Cuando falta parte de ese flujo de información, la impresión de la inflación se vuelve más dependiente de las opciones de estimación.
Esta vez, la BEA llenó los vacíos utilizando información del IPC de los meses anteriores y posteriores y ajustes estacionales para reemplazar las piezas faltantes, lo que puede suavizar los baches específicos de cada mes.
Eso es más importante de lo que parece, porque una lectura básica mensual del 0,2% puede significar dos cosas diferentes. En un mes limpio, es una medida sencilla del ritmo de inflación del mes. En un mes parcheado, puede ser una combinación de comportamiento real de precios e interpolación estadística. El número todavía tiene información, pero conlleva menos certeza sobre lo que cambió dentro de ese mes.
Una forma sencilla de interpretar la huella central del 22 de enero es centrarse en el nivel y la persistencia. El PCE subyacente cercano al 2,8% año tras año mantiene la inflación por encima del objetivo del 2%, y un ritmo mensual del 0,2%, si se repite, tiende a mantener la tasa año tras año estable. Eso es suficiente para mantener limitadas las expectativas de recorte de tasas incluso sin sorpresas alcistas aterradoras.
El siguiente paso es ver cómo los mercados convierten esa línea base de inflación en una trayectoria de política.
La Reserva Federal no reacciona ante un informe de forma aislada, pero los mercados sí actualizan las probabilidades. Con la publicación del 22 de enero, la pregunta más importante era si los operadores tratarían los datos como lo suficientemente sólidos como para retrasar la flexibilización, o lo suficientemente inciertos como para esperar una lectura más clara antes de hacer grandes apuestas políticas. Una publicación parcheada a menudo empuja a los operadores hacia el segundo comportamiento, porque la convicción es más difícil de justificar.
Bitcoin generalmente reacciona menos a la cifra de inflación en sí que a lo que sucede en los mercados de tasas a su alrededor.
Los rendimientos reales son una clara abreviatura del costo de oportunidad de mantener un activo que no rinde y también se corresponden con las condiciones de liquidez de una manera que importa para todo el complejo de riesgos. Cuando los rendimientos reales aumentan, la tasa de rentabilidad de BTC aumenta y las condiciones financieras tienden a endurecerse. Cuando los rendimientos reales bajan, la tasa de rentabilidad cae y las condiciones se relajan.
Es por eso que la mejor manera de tratar una publicación confusa del PCE es utilizarla como fijador de contexto y luego seguir el veredicto del mercado de tipos.
Una trayectoria mensual constante del 0,2% con una tasa subyacente cercana al 2,8% no es luz verde para una flexibilización rápida, pero tampoco obliga a una revisión inmediata de los precios si los operadores no confían en la precisión de la información. En ese mundo, BTC a menudo se conforma con negociar el seguimiento del mercado de tasas en lugar del número principal.
La última pieza del marco PCE es lo que sucederá a continuación. Cuando se parchea un informe, la siguiente versión limpia tiende a tener un peso adicional porque puede validar o contradecir la ruta suavizada. Si el próximo mes limpio es más caluroso, la calma anterior puede parecer un artefacto del método de estimación.
Si el siguiente mes limpio ocurre de manera similar, el mes parcheado se vuelve más fácil de aceptar como un sustituto razonable.
La falta de reacción de Bitcoin esta semana encaja con esa configuración. BTC no tuvo un impacto limpio que digerir, vio una actualización que importaba, pero vino con suficientes advertencias para limitar la condena de un día.
El PIB era un ruido de fondo a menos que influyera en los rendimientos
El mismo día se entregó una estimación actualizada para el PIB del tercer trimestre de 2025, revisada ligeramente al alza hasta el 4,4% anualizado desde el 4,3%. Esa impresión de crecimiento suele ser secundaria para Bitcoin a menos que mueva el mercado de bonos.
La razón es simple. El PIB puede importar a través de dos canales que a menudo entran en conflicto. Un crecimiento más fuerte puede mantener a la Fed cautelosa y mantener elevados los rendimientos reales, lo que suele ser un obstáculo para BTC en el margen. Un crecimiento más sólido también puede respaldar el apetito por el riesgo y las expectativas de ganancias en todos los mercados, lo que puede ayudar a los activos especulativos. Qué fuerza domina depende de lo que suceda con los rendimientos, no del PIB en sí.
En este caso, la revisión fue pequeña y el número fue retrospectivo. Eso lo convierte en una mala entrada independiente para BTC. La conclusión más útil que podemos sacar de esto es que un contexto de crecimiento sólido le da a la Fed margen para ser paciente si la inflación no cae de manera convincente hacia su objetivo. Un PCE parcheado cercano al 2,8% interanual, junto con un fuerte crecimiento pasado, respalda una base de paciencia en lugar de urgencia.
Esa línea de base es importante porque ayuda a explicar por qué BTC puede cotizar sin cambios incluso cuando los datos de inflación parecen benignos a primera vista. Si la combinación macro es un fuerte crecimiento más una inflación subyacente rígida, los recortes de tasas se vuelven más difíciles de valorar de manera agresiva. Esto tiende a evitar que los rendimientos reales caigan rápidamente y, a menudo, esa es la palanca que importa más para BTC que el crecimiento en sí.
Por lo tanto, la lectura macro práctica de esta semana es compacta. El PIB añade algo de contexto, pero no es el motor. El factor determinante es cómo la historia de la inflación fluye hacia los rendimientos. Si los rendimientos aumentan porque el optimismo sobre el crecimiento eleva la prima por plazo o porque la incertidumbre inflacionaria mantiene firmes las expectativas políticas, BTC puede sentirse pesado incluso sin un titular aterrador.
Si los rendimientos caen porque los mercados ganan confianza en que la inflación se está enfriando, BTC puede aguantar y generar una oferta incluso cuando la conversación sobre la inflación sigue siendo confusa.
La publicación del PCE de esta semana ofreció un recordatorio útil sobre cómo opera Bitcoin en términos macroeconómicos. La parte más importante no fue la décima exacta de punto porcentual en la tabla PCE, sino la confiabilidad de los datos detrás de ella y la reacción del mercado de tasas que siguió.
La BEA publicó dos meses de PCE a la vez y lo hizo con entradas parcheadas, lo que reduce la confianza en la precisión mensual específica incluso si la dirección general todavía contiene información. Bitcoin reflejó esa incertidumbre con un rango de negociación estrecho y una pequeña ganancia diaria.
La próxima publicación limpia de inflación será más importante de lo habitual porque puede confirmar si los meses parcheados dieron una lectura precisa del ritmo subyacente. Hasta entonces, la señal macro más concreta para BTC se encuentra en el mercado de tipos y no en una sola línea del volcado de datos del 22 de enero.
