El mercado de derivados de Bitcoin vio un reposicionamiento tranquilo pero significativo en julio, marcado por dos reducciones de liquidación en futuros y un evento de expiración récord que eliminó más de $ 15 mil millones en opciones de interés abierto.
Estos cambios tuvieron lugar junto con una acción de precio relativamente silenciada, ya que Bitcoin rondaba entre $ 101,000 y $ 110,000 durante junio antes de estabilizarse cerca de $ 107,000 a principios de julio.
Si bien la reducción de futuros y opciones de OI podría sugerir un interés reductora de los inversores, una mirada más cercana a los datos indica el eliminación y rotación estratégica en un nuevo posicionamiento trimestral en lugar de una convicción fija directa.
Bitcoin Futures Open Interest comenzó en junio cerca de $ 72.5 mil millones y alcanzó su punto máximo en $ 77.7 mil millones el 10 de junio, junto con el máximo mensual de Bitcoin de $ 110,200. Esta subida muestra un aumento de corta duración en la exposición especulativa a medida que los comerciantes se posicionan para obtener más alza después de la manifestación en mayo.
Sin embargo, el optimismo se desvaneció rápidamente, y el mercado experimentó una fuerte mecha a la baja el 15 de junio. Esto empujó a Bitcoin por debajo de $ 104,000 en cuestión de minutos, lo que provocó una ola de largas liquidaciones. Los futuros totales de $ 69.6 mil millones (una caída del 10% en cinco días), mientras que los precios spot disminuyeron alrededor del 4%. Esto marcó el primer desapalancamiento importante del mes y reveló la fragilidad de las posiciones largas demasiado extendidas.
Un patrón similar siguió el 23 de junio, ya que las tensiones geopolíticas en el Medio Oriente provocaron flujos de riesgo. Bitcoin cayó brevemente por debajo de $ 102,000, y los futuros oi cayeron nuevamente, esta vez de $ 72.9 mil millones a $ 68.3 mil millones. La reacción no fue tan aguda como a mediados de mes, pero mostró cuán sensibles son los comerciantes apalancados para los eventos macro. La participación de Binance en intereses abiertos se mantuvo estable entre $ 11.3 mil millones y $ 12.3 mil millones, lo que implica que los columpios más grandes provienen de lugares en alta mar y CME.
Incluso cuando los precios se recuperaron hacia $ 107,000 para fin de mes, OI nunca regresó a sus máximos de principios de junio. Para el 2 de julio, Total Futures Oi se situó en $ 69.5 mil millones, aproximadamente un 10% desde el pico de junio. Esta caída en el apalancamiento a pesar de la estabilidad de los precios indica que ahora tenemos un mercado estructuralmente “más limpio” que es menos propenso a las cascadas de liquidación forzada.
A diferencia del paisaje de futuros en zigzagging, las opciones de bitcoin abiertas se centraron constantemente durante la mayor parte de junio, aumentando de $ 38.2 mil millones el 1 de junio a un récord de $ 51.1 mil millones para el 27 de junio. Esto reflejó un entorno activo para la estructuración de opciones, impulsado en parte por el vencimiento trimestral de Deribit y los contratos de CME programados para los últimos días comerciales de Q2.
El 28 de junio, casi el 40% de todos los contratos de opciones pendientes expiraron. Deribit solo vio 141,000 BTC en la exposición nocional de sus libros. Las opciones de Bitcoin oi cayeron de $ 51.1 mil millones a $ 35.2 mil millones en un solo día, una reducción del 31%. Sin embargo, a pesar de la escala del vencimiento, el precio de Bitcoin apenas se movió, manteniéndose estable de alrededor de $ 107,300. Este desacoplamiento entre el nocional y el precio refuerza la idea de que este era un ajuste mecánico, no un evento direccional.
Fue una de las cadenas trimestrales más limpias en mucho tiempo. La baja volatilidad que rodea el evento sugirió que la mayoría del posicionamiento ya se había ajustado por adelantado, con una necesidad limitada de que los concesionarios se cubrieran agresivamente en el vencimiento. Después de la espíritu, las opciones oi se recuperaron ligeramente a $ 35.2 mil millones para el 2 de julio, lo que indica que los comerciantes estaban en las primeras etapas de reposicionamiento para el tercer trimestre.
La limpieza de futuros y opciones de June tuvo un efecto visible en la estructura del mercado. La volatilidad implícita permaneció relativamente sometida, incluso cuando la volatilidad realizada se reduce. Esta tendencia, combinada con una base de futuros CME aplanamiento, por debajo del 9.5% anualizado el 10 de junio a alrededor del 6% antes del 30 de junio, refleja un perfil de menor riesgo en el mercado de derivados que se dirige al tercer trimestre.
Gran parte de esta reproducción parece impulsada por flujos institucionales. CME vio grandes rollos de futuros durante la última semana de junio cuando los comerciantes se trasladaron de BTCM25 (expiración de junio) a BTCU25 (vencimiento de septiembre). Mientras tanto, en Deribit, el posicionamiento pesado de llamadas a fines de junio fue reemplazado por un sesgo más equilibrado, con un aumento en el interés abierto de alrededor de $ 110,000- $ 120,000 en julio y septiembre.
El resultado de este desenrollamiento y vencimiento es un mercado mejor posicionado para el movimiento direccional. Bitcoin ha entrado en julio con un precio spot en gran medida sin cambios desde mediados de junio, pero con mucho menos equipaje derivado. Futures OI ha bajado más de $ 8 mil millones desde los máximos, mientras que las opciones de $ 16 mil millones están por debajo del pico de junio.
La falta de impacto en el precio durante estas caídas, especialmente la expiración masiva del 28 de junio, sugiere que los comerciantes siguen siendo comprometidos pero más disciplinados. Un mercado más ligero y más receptivo abre la puerta para movimientos más nítidos si vemos otros catalizadores importantes en el tercer trimestre. Si eso da como resultado una ruptura por encima del ATH o una compresión de retorno a la volatilidad dependerá de los desencadenantes externos. Pero después de un volátil junio, el mazo ha sido despejado para el próximo tramo del ciclo de derivados.
La publicación final del trimestre limpia miles de millones de Bitcoin Open Interest apareció primero en Cryptoslate.
