El mercado de derivados de Bitcoin vio un reposicionamiento tranquilo pero significativo en julio, marcado por dos reducciones de liquidaciรณn en futuros y un evento de expiraciรณn rรฉcord que eliminรณ mรกs de $ 15 mil millones en opciones de interรฉs abierto.
Estos cambios tuvieron lugar junto con una acciรณn de precio relativamente silenciada, ya que Bitcoin rondaba entre $ 101,000 y $ 110,000 durante junio antes de estabilizarse cerca de $ 107,000 a principios de julio.
Si bien la reducciรณn de futuros y opciones de OI podrรญa sugerir un interรฉs reductora de los inversores, una mirada mรกs cercana a los datos indica el eliminaciรณn y rotaciรณn estratรฉgica en un nuevo posicionamiento trimestral en lugar de una convicciรณn fija directa.
Bitcoin Futures Open Interest comenzรณ en junio cerca de $ 72.5 mil millones y alcanzรณ su punto mรกximo en $ 77.7 mil millones el 10 de junio, junto con el mรกximo mensual de Bitcoin de $ 110,200. Esta subida muestra un aumento de corta duraciรณn en la exposiciรณn especulativa a medida que los comerciantes se posicionan para obtener mรกs alza despuรฉs de la manifestaciรณn en mayo.
Sin embargo, el optimismo se desvaneciรณ rรกpidamente, y el mercado experimentรณ una fuerte mecha a la baja el 15 de junio. Esto empujรณ a Bitcoin por debajo de $ 104,000 en cuestiรณn de minutos, lo que provocรณ una ola de largas liquidaciones. Los futuros totales de $ 69.6 mil millones (una caรญda del 10% en cinco dรญas), mientras que los precios spot disminuyeron alrededor del 4%. Esto marcรณ el primer desapalancamiento importante del mes y revelรณ la fragilidad de las posiciones largas demasiado extendidas.
Un patrรณn similar siguiรณ el 23 de junio, ya que las tensiones geopolรญticas en el Medio Oriente provocaron flujos de riesgo. Bitcoin cayรณ brevemente por debajo de $ 102,000, y los futuros oi cayeron nuevamente, esta vez de $ 72.9 mil millones a $ 68.3 mil millones. La reacciรณn no fue tan aguda como a mediados de mes, pero mostrรณ cuรกn sensibles son los comerciantes apalancados para los eventos macro. La participaciรณn de Binance en intereses abiertos se mantuvo estable entre $ 11.3 mil millones y $ 12.3 mil millones, lo que implica que los columpios mรกs grandes provienen de lugares en alta mar y CME.
Incluso cuando los precios se recuperaron hacia $ 107,000 para fin de mes, OI nunca regresรณ a sus mรกximos de principios de junio. Para el 2 de julio, Total Futures Oi se situรณ en $ 69.5 mil millones, aproximadamente un 10% desde el pico de junio. Esta caรญda en el apalancamiento a pesar de la estabilidad de los precios indica que ahora tenemos un mercado estructuralmente “mรกs limpio” que es menos propenso a las cascadas de liquidaciรณn forzada.
A diferencia del paisaje de futuros en zigzagging, las opciones de bitcoin abiertas se centraron constantemente durante la mayor parte de junio, aumentando de $ 38.2 mil millones el 1 de junio a un rรฉcord de $ 51.1 mil millones para el 27 de junio. Esto reflejรณ un entorno activo para la estructuraciรณn de opciones, impulsado en parte por el vencimiento trimestral de Deribit y los contratos de CME programados para los รบltimos dรญas comerciales de Q2.
El 28 de junio, casi el 40% de todos los contratos de opciones pendientes expiraron. Deribit solo vio 141,000 BTC en la exposiciรณn nocional de sus libros. Las opciones de Bitcoin oi cayeron de $ 51.1 mil millones a $ 35.2 mil millones en un solo dรญa, una reducciรณn del 31%. Sin embargo, a pesar de la escala del vencimiento, el precio de Bitcoin apenas se moviรณ, manteniรฉndose estable de alrededor de $ 107,300. Este desacoplamiento entre el nocional y el precio refuerza la idea de que este era un ajuste mecรกnico, no un evento direccional.
Fue una de las cadenas trimestrales mรกs limpias en mucho tiempo. La baja volatilidad que rodea el evento sugiriรณ que la mayorรญa del posicionamiento ya se habรญa ajustado por adelantado, con una necesidad limitada de que los concesionarios se cubrieran agresivamente en el vencimiento. Despuรฉs de la espรญritu, las opciones oi se recuperaron ligeramente a $ 35.2 mil millones para el 2 de julio, lo que indica que los comerciantes estaban en las primeras etapas de reposicionamiento para el tercer trimestre.
La limpieza de futuros y opciones de June tuvo un efecto visible en la estructura del mercado. La volatilidad implรญcita permaneciรณ relativamente sometida, incluso cuando la volatilidad realizada se reduce. Esta tendencia, combinada con una base de futuros CME aplanamiento, por debajo del 9.5% anualizado el 10 de junio a alrededor del 6% antes del 30 de junio, refleja un perfil de menor riesgo en el mercado de derivados que se dirige al tercer trimestre.
Gran parte de esta reproducciรณn parece impulsada por flujos institucionales. CME vio grandes rollos de futuros durante la รบltima semana de junio cuando los comerciantes se trasladaron de BTCM25 (expiraciรณn de junio) a BTCU25 (vencimiento de septiembre). Mientras tanto, en Deribit, el posicionamiento pesado de llamadas a fines de junio fue reemplazado por un sesgo mรกs equilibrado, con un aumento en el interรฉs abierto de alrededor de $ 110,000- $ 120,000 en julio y septiembre.
El resultado de este desenrollamiento y vencimiento es un mercado mejor posicionado para el movimiento direccional. Bitcoin ha entrado en julio con un precio spot en gran medida sin cambios desde mediados de junio, pero con mucho menos equipaje derivado. Futures OI ha bajado mรกs de $ 8 mil millones desde los mรกximos, mientras que las opciones de $ 16 mil millones estรกn por debajo del pico de junio.
La falta de impacto en el precio durante estas caรญdas, especialmente la expiraciรณn masiva del 28 de junio, sugiere que los comerciantes siguen siendo comprometidos pero mรกs disciplinados. Un mercado mรกs ligero y mรกs receptivo abre la puerta para movimientos mรกs nรญtidos si vemos otros catalizadores importantes en el tercer trimestre. Si eso da como resultado una ruptura por encima del ATH o una compresiรณn de retorno a la volatilidad dependerรก de los desencadenantes externos. Pero despuรฉs de un volรกtil junio, el mazo ha sido despejado para el prรณximo tramo del ciclo de derivados.
La publicaciรณn final del trimestre limpia miles de millones de Bitcoin Open Interest apareciรณ primero en Cryptoslate.
