La conversación sobre tokenización se ha centrado en gran medida en acciones, fondos y activos del mundo real. Pero una de las mayores oportunidades de las finanzas tradicionales puede estar oculta a plena vista.
Repositorio.
HIFI, DRW y Marex han completado una transacción de acuerdo de recompra en cadena en Canton Network, lo que demuestra cómo uno de los mercados de financiación más grandes del mundo podría eventualmente operar con liquidación en tiempo real, garantía tokenizada y flujos de efectivo basados en monedas estables.
La transacción reunió a varios actores institucionales conocidos. DRW proporcionó garantía del Tesoro estadounidense, HIFI proporcionó el efectivo de la operación y Marex actuó como corredor principal. La fijación de precios se realizó a través de Tradeweb utilizando un protocolo de solicitud de cotización (RFQ), el mismo marco de ejecución competitivo ampliamente utilizado en los mercados de repos tradicionales en la actualidad.
La diferencia fue lo que sucedió después de que se ejecutó la operación.
En lugar de depender de los procesos de liquidación tradicionales, ambas partes de la transacción liquidaron simultáneamente en la cadena, lo que permitió que los fondos y las garantías se movieran instantáneamente y al mismo tiempo se elimina el riesgo de liquidación entre las contrapartes.
Por qué es importante el repositorio
Fuera de los círculos financieros, los repo rara vez reciben mucha atención.
Dentro de los mercados de capitales, es uno de los mercados más importantes que existen.
Los acuerdos de recompra permiten a las instituciones tomar prestado efectivo contra garantías de alta calidad, generalmente bonos del Tesoro de Estados Unidos, por períodos cortos de tiempo. El mercado desempeña un papel fundamental a la hora de suministrar liquidez a todo el sistema financiero y ayudar a las empresas a gestionar sus necesidades de financiación.
Según la Oficina de Investigación Financiera de EE. UU., el mercado de repos promedia aproximadamente 12,6 billones de dólares en exposición pendiente diaria.
Esa escala es una de las razones por las que muchas instituciones financieras ahora ven a los repositorios como uno de los casos de uso más prometedores para la tokenización.
Una investigación de ValueExchange encontró que el 30% de las empresas clasificaron los repos como su oportunidad de tokenización de mayor prioridad, por delante del préstamo de valores y la gestión de garantías de derivados OTC.
Incorporación de la estructura del mercado existente a la cadena
A diferencia de muchos experimentos de blockchain que intentan reinventar la infraestructura financiera, esta transacción conservó gran parte de la estructura que las instituciones ya utilizan.
La operación se ejecutó a través de precios competitivos para los distribuidores, intermediada por un corredor principal y liquidada mediante acuerdos de garantía familiares.
“Lo que hace que esta transacción sea notable no es solo que se liquidó en la cadena, sino que lo hizo a través de una ejecución competitiva y un marco intermediario que los participantes institucionales utilizan todos los días”, dijo Chris Zuehlke, socio de DRW Cumberland.
“Combinar eso con liquidaciones en tiempo real 24 horas al día, 7 días a la semana, para lograr un cambio radical en la eficiencia del capital resalta la capacidad de la tecnología blockchain para mejorar los mercados de capital a escala”.
La transacción también demostró cómo el efectivo puede moverse a través de múltiples rieles durante un único flujo de trabajo.
Los fondos se transfirieron de la infraestructura de pago fiduciaria tradicional a $USDCconvertido a USDCx para su liquidación en Canton y luego devuelto automáticamente por la misma ruta cuando venció la transacción.
Durante todo el proceso, los detalles de la transacción se mantuvieron confidenciales, lo que impidió que las contrapartes y los montos de liquidación quedaran expuestos en toda la red.
Las monedas estables se encuentran con los mercados de capitales
Para HIFI, la importancia se extiende más allá de una sola transacción.
“Esta transacción demuestra lo que es posible cuando la infraestructura bancaria tradicional, los pagos en tiempo real, las monedas estables y los activos tokenizados operan como un solo sistema”, dijo Mohamed Afifi, director de operaciones de HIFI.
“El efectivo pasó de los carriles fiduciarios a una transacción de repo en cadena y viceversa en tiempo real, preservando al mismo tiempo la estructura de mercado en la que las instituciones ya confían”.
A medida que los bonos del Tesoro tokenizados y las monedas estables continúan ganando terreno entre las instituciones financieras, la capacidad de moverse sin problemas entre la infraestructura bancaria tradicional y los sistemas de liquidación basados en blockchain se está volviendo cada vez más importante.
La transacción proporciona un ejemplo práctico de cómo esos mundos pueden comenzar a converger sin requerir que las instituciones abandonen los flujos de trabajo existentes.
Por qué las instituciones están prestando atención
En última instancia, el mayor beneficio puede ser la eficiencia del capital.
Los mercados de financiación tradicionales operan dentro de horarios de mercado y ciclos de liquidación fijos. El efectivo y las garantías pueden permanecer inactivos mientras se espera que se abran los mercados o que finalicen las transacciones.
Los repositorios Onchain introducen la posibilidad de mercados de financiación continua donde la garantía se puede movilizar instantáneamente y la liquidez puede moverse las 24 horas del día.
Esto podría ser particularmente valioso para las instituciones que operan fuera del horario del mercado estadounidense.
Las empresas globales a menudo poseen grandes cantidades de activos denominados en dólares y garantías del Tesoro, pero enfrentan limitaciones de tiempo cuando acceden a financiamiento a través de los mercados tradicionales. La liquidación en cadena permite que esos activos se vuelvan productivos independientemente de la geografía o los horarios del mercado.
“La importancia de esta transacción no es sólo que se liquidó en la cadena, sino que se ejecutó a través de la estructura de mercado en la que los participantes institucionales ya confían”, dijo Steve Hood, director de Clearing Americas de Marex.
“El corretaje de primera calidad, el descubrimiento de precios competitivos y la gestión eficiente de garantías son componentes fundamentales del mercado de repos”.
El panorama más amplio
El anuncio llega mientras los mercados de capitales continúan avanzando hacia horarios de negociación más largos y una infraestructura de liquidación más rápida.
La SEC ha aprobado sesiones de negociación ampliadas para las bolsas estadounidenses, mientras que los operadores del mercado exploran cada vez más entornos comerciales casi continuos.
La infraestructura blockchain ofrece un complemento natural a ese cambio.
“Llevar estos flujos de trabajo a la cadena transforma los repositorios de una herramienta de liquidez programada a una en tiempo real”, dijo Kelly Mathieson, directora de desarrollo comercial de Digital Asset.
“Esto es increíblemente valioso para las instituciones, especialmente en los mercados transfronterizos donde el momento, la moneda y la ubicación de las garantías tradicionalmente crean fricciones operativas”.
Durante años, los defensores de blockchain han argumentado que la tokenización podría modernizar los mercados financieros. El desafío siempre ha sido encontrar casos de uso que generen ganancias significativas de eficiencia en lugar de simplemente mover activos a una cadena de bloques.
Repo puede ser uno de los ejemplos más claros hasta ahora.
Un mercado responsable de financiar billones de dólares cada día está comenzando a probar liquidaciones en tiempo real, garantías tokenizadas y flujos de efectivo impulsados por monedas estables. Y, lo que es más importante, lo está haciendo dentro de los marcos institucionales que los inversores ya comprenden y en los que confían.
