El ascenso de Bitcoin a su máximo de todos los tiempos se desarrolló en un contexto muy inusual: comprimir constantemente la volatilidad. Si bien la mayoría de los mercados tienden a exhibir una volatilidad implícita en aumento a medida que los precios empujan más, Bitcoin ha hecho lo contrario, especialmente en los últimos meses.
Este comportamiento es perfectamente capturado por el índice de volatilidad de bitcoin (BVIV), una métrica que rastrea la volatilidad implícita de Bitcoin en un horizonte fijo basado en el precio de las opciones.
BVIV se deriva de la superficie de volatilidad implícita de las opciones BTC de Decedes. Específicamente, calcula un promedio ponderado en el tiempo de la volatilidad implícita de 30 días en una gama de puestas y llamadas fuera del dinero, ajustadas por liquidez y sesgo.
Funcionalmente, BVIV sirve como la versión de Bitcoin del VIX: una medida en tiempo real de la volatilidad esperada durante el próximo mes. Una lectura de BVIV más alta implica que el mercado anticipa cambios de precios más grandes, mientras que una lectura más baja refleja expectativas de calma.
Desde septiembre de 2022, BVIV ha oscilado desde un máximo de 96.6 durante el colapso de FTX hasta un mínimo de 36.3, registrado por primera vez en agosto de 2023 y recientemente coincidido a fines de julio de 2025. La correlación de muestra completa entre BVIV y Bitcoin es ligeramente negativo a -0.13, lo que significa que la volatilidad implicada ha sido aliviar algo de precio.
Sin embargo, esa relación se ha vuelto materialmente más fuerte en los últimos meses: la correlación continua de 12 semanas entre BVIV y BTC Price alcanzó -0.45 a principios de junio de 2025 y se ha mantenido en ese rango hasta principios de agosto.
El cambio es notable porque apunta a los cambios estructurales en cómo se tiene un precio de volatilidad. Históricamente, las manifestaciones rápidas de BTC, como las que se ven en 2017 y 2021, a menudo se ampliaron con la volatilidad en expansión a medida que los comerciantes se acumularon en llamadas al alza y los sces pidieron protección.
En contraste, el entorno actual presenta un mercado de opciones maduras, una liquidez más profunda y un aumento en las estrategias de corta volatilidad en los escritorios institucionales. Este cambio estructural ha permitido que BTC aumente bruscamente sin activar un pico correspondiente en la volatilidad implícita.
Los datos recientes confirman aún más esta desconexión. Durante la semana que terminó el 4 de agosto, Bitcoin cerró a $ 115,050.91, después de haber oscilado entre $ 109,200 y $ 121,000 durante las cinco semanas anteriores. Al mismo tiempo, el BVIV cayó a 36.3, solo 0.01 por debajo de su mínimo de todos los tiempos. La volatilidad realizada durante el último mes se encuentra en aproximadamente el 24%, lo que pone el diferencial realizado implícito en 12 puntos porcentuales, entre los más amplios de los últimos dos años.
Esta configuración tiene implicaciones críticas. Primero, sugiere un mercado que es agresivamente una volatilidad corta. Los concesionarios y los escritorios de productos estructurados se sienten cada vez más cómodos vendiendo premium, suponiendo que el mercado de BTC permanecerá en rango o tendencia suavemente hacia arriba.
Las propagaciones estrechas y la estructura de término plano reflejan la creencia de que ningún catalizador direccional importante es inminente. En segundo lugar, los fondos que dependen de las entradas de volatilidad a la exposición al tamaño ahora pueden contener más BTC por unidad de riesgo. Esto introduce un circuito de retroalimentación auto-reforzante: como las compresas VOL implícitas, los flujos sistemáticos aumentan, estabilizando aún más el mercado hasta que ocurre un choque.
También hay una interpretación táctica. Cuando la volatilidad implícita alcanza los mínimos récord, mientras que el precio se cierne cerca de los máximos históricos, el precedente histórico sugiere una probabilidad elevada de reversión o ruptura abrupta. Los canales de BVIV anteriores (como los de agosto de 2023 y febrero de 2024) fueron seguidos dentro de dos o tres meses por picos superiores a 55 y movimientos puntuales superiores al 18% en cualquier dirección.
Esta no es una predicción de reversión, sino una advertencia de que el mercado de opciones actualmente tiene un precio mucho menos movimiento de lo que generalmente ha ocurrido siguiendo tales condiciones.
Con una convicción baja y direccional de la volatilidad, las opciones son baratas en relación con los cambios de precios realizados. Esto crea oportunidades para aquellos que buscan acumular una larga exposición a la volatilidad en sí, particularmente a través de extensiones de llamadas, estrangulamientos o estructuras calendario. La configuración actual ofrece un transporte constante para los fabricantes de mercado, pero eleva el riesgo de una exprimenda gamma si los flujos se vuelven repentinamente.
La imagen emergente es uno de un mercado madurado, pero potencialmente demasiado confiado. La capacidad de Bitcoin para flotar por encima de $ 110,000 sin generar un salto en BVIV refleja una mejor liquidez, una participación institucional más profunda y una venta de volatilidad más sofisticada.
Pero la historia sugiere que tales períodos son finitos. Ya sea a través de una sorpresa regulatoria, un consumo macro o una venta total inesperada, es probable que la próxima expansión en volatilidad sea nítida porque la prima que actualmente se está recolectando para asumir ese riesgo es muy pequeña.
Por ahora, el piso de volatilidad ha tenido. Pero si el pasado es una guía, la compresión este extremo rara vez persiste por mucho tiempo.
La compresión posterior al registro en volatilidad implícita establece el próximo gran movimiento para bitcoin apareció primero en criptoslato.
