Bitcoin sigue operando en un rango relativamente estrecho en lo que se parece mรกs a un enfrentamiento que un movimiento direccional. A pesar de las caรญdas por debajo de los niveles “psicolรณgicamente importantes”, BTC Price ha sido objetivamente relativamente plano durante el รบltimo mes, pero el apalancamiento permaneciรณ estacionado, y el costo de llevarlo solo ha aumentado.
Esto dejรณ el mercado en un estado interesante: el precio es relativamente plano, la demanda de efectivo estรก silenciada, pero los comerciantes de derivados siguen dispuestos a pagar por la exposiciรณn a travรฉs de Pers. Es la persistencia de esa voluntad, en lugar de sus cambios cotidianos, lo que refleja el verdadero estado del mercado.
Las tasas de financiaciรณn de futuros perpetuos son el mejor indicador de este estado. Los contratos perpetuos han estado cobrando largos todos los dรญas durante un mes completo, con tasas diarias promedio cercanas al uno por ciento. Ese nivel de transporte no es un blip; Representa un costo estructural que se acumula con el tiempo.
Mantener esta posiciรณn a travรฉs de los perpetuos significa aceptar un hemorragia constante que solo tiene sentido si espera que el precio suba o no tenga mejor vehรญculo para la exposiciรณn. Dada la cantidad de entradas que hemos visto en los ETF de Bitcoin Spot, es seguro decir que es muy probable que sea el primero que estรก impulsando a los comerciantes.
Lo que mรกs importa es que este costo constante de transportar no ha desanimado el posicionamiento. Los largos continรบan pagando, lo que nos dice que los comerciantes estรกn dispuestos a sentarse a travรฉs de un mercado que de otra manera parece estancado.
Los datos de Cryptoquant mostraron que el valor nocional de OI ha rondado los bajos $ 40 mil millones, que en tรฉrminos de BTC asciende a aproximadamente 370,000 BTC. Para poner eso en perspectiva, la facturaciรณn promedio de Spot en el รบltimo mes ha sido menos de 25,000 BTC diarios. En otras palabras, el mercado de derivados conlleva un voladizo igual a mรกs de quince dรญas de volumen spot.
Esa relaciรณn muestra cuรกn grande es el desequilibrio entre el apalancamiento del sistema y la liquidez disponible en el mercado de efectivo. Cuando esa brecha es tan amplia como esta, la posibilidad de movimientos de gran tamaรฑo crece porque los flujos de derivados pueden abrumar el lado de efectivo mรกs lento cuando las posiciones se ajustan.
Si bien esto no necesariamente garantiza una cascada de liquidaciรณn, prepara el escenario para uno si aparece un catalizador lo suficientemente fuerte.
La actividad puntual ha sido suave en el รบltimo mes. Los volรบmenes diarios han bajado la semana pasada, y la relaciรณn de compra/venta de Taker se mantuvo por debajo de 1, lo que significa que los tomadores de mercado han sido vendedores netos. Esto contrasta con el mercado de futuros, donde los largos siguen pagando para mantener las posiciones abiertas.
Esta yuxtaposiciรณn ilustra perfectamente el estado actual del mercado: Spot no estรก dispuesto a perseguir el precio mรกs alto, pero los futuros estรกn pagando para permanecer. Una divisiรณn como esa a menudo resulta en el comercio de alcance. La venta de manchas absorbe cualquier intento de un rally, mientras que la financiaciรณn mantiene a los perses inclinados por mรกs tiempo. Sin un catalizador lo suficientemente fuerte como para romper este patrรณn, el mercado continuarรก derivando de lado bajo el peso de las fuerzas opuestas.
Las liquidaciones proporcionan otro รกngulo en este desequilibrio. Durante el mes pasado, las liquidaciones largas han superado las liquidaciones cortas entre dos a uno, a pesar de que el precio no se ha movido significativamente. Ese sesgo nos dice que la volatilidad tiende a castigar los largos. El estrรฉs mรกs severo se produjo a fines de agosto, cuando casi medio billรณn de dรณlares de largos fueron expulsados โโen un solo dรญa.
Las liquidaciones cortas han sido mรกs pequeรฑas, con el dรญa mรกs grande mรกs cerca de un cuarto de mil millones. Este patrรณn muestra que los largos no solo estรกn pagando fondos para mantener posiciones, sino que tambiรฉn estรกn mรกs expuestas cuando la marea se vuelve contra ellos.
La semana pasada ha sido un poco mรกs equilibrada, con liquidaciones largas solo ligeramente mรกs altas que los pantalones cortos, lo que muestra una distribuciรณn mรกs uniforme del riesgo. Aรบn asรญ, la imagen mรกs amplia sigue siendo uno de apalancamiento inclinado al lado largo y, por lo tanto, la vulnerabilidad inclinada en esa direcciรณn.
Bitcoin ha pasado meses en un patrรณn de tenencia con apalancamiento intacto y los costos de transporte aumentan. Esa combinaciรณn es inusual porque tรญpicamente las tasas de financiaciรณn altas se escapan y conducen a la reducciรณn de la posiciรณn.
El hecho de que esto no haya sucedido apunta a la demanda estructural de exposiciรณn a futuros, ya sea de fondos, productos estructurados o operaciones de fabricaciรณn de mercado que no pueden o no relajarse. La consecuencia es un mercado donde el tiempo en sรญ se convierte en un costo. Cada dรญa se suma a la factura de transporte, y en algรบn momento, esa factura obliga a los comerciantes o exige que el precio se mueva lo suficiente como para justificarlo.
Por ahora, el enfrentamiento continรบa. El siguiente impulso direccional no vendrรก de una deriva lenta en flujos puntuales o cambios menores en el interรฉs abierto; Requerirรก un cambio en las tasas de financiaciรณn, un aumento en la demanda del lado en efectivo o un shock lo suficientemente grande como para forzar liquidaciones a travรฉs de la pila.
Si la financiaciรณn se vuelve neutral o negativa para varias sesiones, el andamio que tiene el precio estable se debilitarรก. Si los tomadores de manchas cambian a los compradores netos, mientras que la financiaciรณn se mantiene positiva, el lado de la oferta finalmente se alinearรก con los largos apalancados, y el precio puede extenderse mรกs alto. Y si ninguno de ellos ocurre, cuanto mรกs larga persiste la financiaciรณn positiva, mรกs sensible se vuelve el mercado a cualquier movimiento de baja repentina.
El post bitcoin longitudes sangran 1% diariamente a medida que persiste el apalancamiento de BTC, los precios de los laterales aparecieron primero en criptoslato.
