Durante el aรฑo pasado, el auge de los fondos cotizados en bolsa (ETF) de Bitcoin se celebrรณ como prueba de que Wall Street finalmente adoptรณ las criptomonedas. Sin embargo, las cifras revelan algo mucho mรกs frรกgil.
El 28 de octubre, Vetle Lunde, jefe de investigaciรณn de K33 Research, seรฑalรณ que los ETF de Bitcoin negociados en Estados Unidos han atraรญdo alrededor de 26.900 millones de dรณlares en entradas en lo que va del aรฑo.
Sin embargo, esa cifra principal oculta un marcado desequilibrio: el iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock representa por sรญ solo aproximadamente 28.100 millones de dรณlares de esos flujos.
En otras palabras, los ETF de Bitcoin sufrirรญan salidas netas este aรฑo sin el IBIT. La incesante acumulaciรณn del producto ha compensado por sรญ sola los reembolsos entre competidores, manteniendo positivas las entradas agregadas y sosteniendo la narrativa de adopciรณn institucional de Bitcoin.
Un mercado controlado por un fondo
Desde su lanzamiento a principios de 2024, IBIT ha dominado todas las mรฉtricas de rendimiento importantes en el ecosistema ETF.
Segรบn los datos de SoSo Value, ha recibido alrededor de $65,3 mil millones en entradas de por vida, en comparaciรณn con $21,3 mil millones en todos los demรกs fondos de Bitcoin combinados.
Mientras tanto, GBTC de Grayscale ha sufrido aproximadamente 24.600 millones de dรณlares en reembolsos, lo que confirma que sin IBIT, el panorama agregado serรญa profundamente negativo.
Esto significa efectivamente que la escala IBIT de BlackRock se encuentra en una liga propia.
El fondo obtuvo 37.000 millones de dรณlares en su aรฑo de debut y ha aรฑadido otros 28.000 millones de dรณlares hasta ahora en 2025, lo que eleva sus activos totales bajo gestiรณn a mรกs de 90.000 millones de dรณlares, muy por delante de cualquier competidor.
Segรบn los datos de Coinperps, los ETF de Bitcoin contienen en conjunto alrededor de 1,3 millones de BTC, y el IBIT representa mรกs del 60% de todo ese alijo.
Por quรฉ el IBIT de BlackRock pudo dominar
Una parte importante del crecimiento de IBIT puede vincularse al hecho de que BlackRock ha utilizado sus activos bajo gestiรณn de 12,5 billones de dรณlares, canales de corretaje minorista y relaciones institucionales para canalizar la demanda en un รบnico producto estrella.
La entrada del administrador de activos en la industria emergente confiriรณ instantรกneamente legitimidad a un sector que aรบn se tambaleaba por la crisis de confianza mรกs amplia.
Eric Balchunas, analista de ETF de Bloomberg, dijo:
“Cuando BlackRock solicitรณ IBIT, el precio era de 30.000 dรณlares y el hedor de FTX todavรญa estaba en el aire. Ahora es (mรกs de) 110.000 dรณlares (un rendimiento que es 7 veces mayor que el del poderoso S&P 500) y ahora se considera legรญtimo para otros grandes inversores”.
Aparte de eso, el reciente รฉxito del fondo tambiรฉn puede vincularse a cรณmo Bitcoin ha transformado la base de inversores de BlackRock.
El aรฑo pasado, la empresa revelรณ que tres de cada cuatro inversores de IBIT eran completamente nuevos en el conjunto de productos iShare de BlackRock.
Esto muestra que IBIT se ha convertido no sรณlo en un ETF criptogrรกfico, sino tambiรฉn en un motor de adquisiciรณn de clientes para el administrador de activos mรกs grande del mundo.
De hecho, los mecanismos de creaciรณn personalizados del administrador de activos se han vuelto cada vez mรกs populares entre los grandes poseedores de Bitcoin, o โballenasโ, que alguna vez desconfiaron de las instituciones financieras tradicionales. Estos mecanismos permiten a los inversores transferir sus Bitcoin directamente al ETF a cambio de nuevas acciones, evitando la necesidad de vender en el mercado abierto.
Hasta ahora, la empresa habrรญa procesado mรกs de 3.000 millones de dรณlares en transferencias en especie, lo que refleja la gran confianza en su diseรฑo de custodia y modelo de exposiciรณn a largo plazo.
Este fuerte dominio ha creado un efecto halo que ha resultado muy rentable para BlackRock.
Con apenas mรกs de un aรฑo de existencia, IBIT ya se ubica entre los diez principales generadores de ingresos de BlackRock, superando a fondos de larga data como el ETF iShares Russell 1000 Growth.
ยฟQuรฉ sucede cuando los flujos disminuyen?
El dominio general de IBIT en el espacio de los ETF de Bitcoin plantea la pregunta de quรฉ sucederรก cuando sus cifras finalmente disminuyan.
Si las entradas de IBIT disminuyen, el impacto inmediato se sentirรญa en la liquidez del mercado y la estabilidad de precios. En su tamaรฑo actual, incluso una reducciรณn modesta en las compras podrรญa eliminar una fuente importante de demanda constante. Esa demanda ha actuado como una entrada cuasi monetaria, compensando la presiรณn de venta de las mineras y las salidas de divisas.
Por lo tanto, una desaceleraciรณn ampliarรญa los diferenciales en las bolsas al contado de EE. UU., reducirรญa las oportunidades de arbitraje para los creadores de mercado y debilitarรญa el ciclo de retroalimentaciรณn que ha mantenido el precio de Bitcoin anclado por encima de niveles de soporte clave. En esencia, la oferta del ETF se ha convertido en el piso de Bitcoin, y el IBIT representa la mayor parte de esa oferta.
Los efectos en cadena tambiรฉn repercutirรญan en el sentimiento institucional.
Si los flujos mes a mes se vuelven negativos, las oficinas familiares y los escritorios RIA que comparan el desempeรฑo con el IBIT podrรญan reequilibrarse por completo y alejarse completamente de los ETF de Bitcoin. Ese retiro reducirรญa la โprima de liquidezโ actualmente incluida en el precio de Bitcoin.
Finalmente, un estancamiento sostenido en las entradas de IBIT podrรญa desplazar el capital hacia Ethereum y los ETF de altcoins recientemente lanzados, erosionando el รญndice de dominio de Bitcoin.
Sin embargo, Lunde seรฑalรณ que la ausencia de BlackRock en estos conjuntos de productos podrรญa limitar sus flujos netos generales.
