Durante el año pasado, el auge de los fondos cotizados en bolsa (ETF) de Bitcoin se celebró como prueba de que Wall Street finalmente adoptó las criptomonedas. Sin embargo, las cifras revelan algo mucho más frágil.
El 28 de octubre, Vetle Lunde, jefe de investigación de K33 Research, señaló que los ETF de Bitcoin negociados en Estados Unidos han atraído alrededor de 26.900 millones de dólares en entradas en lo que va del año.
Sin embargo, esa cifra principal oculta un marcado desequilibrio: el iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock representa por sí solo aproximadamente 28.100 millones de dólares de esos flujos.
En otras palabras, los ETF de Bitcoin sufrirían salidas netas este año sin el IBIT. La incesante acumulación del producto ha compensado por sí sola los reembolsos entre competidores, manteniendo positivas las entradas agregadas y sosteniendo la narrativa de adopción institucional de Bitcoin.
Un mercado controlado por un fondo
Desde su lanzamiento a principios de 2024, IBIT ha dominado todas las métricas de rendimiento importantes en el ecosistema ETF.
Según los datos de SoSo Value, ha recibido alrededor de $65,3 mil millones en entradas de por vida, en comparación con $21,3 mil millones en todos los demás fondos de Bitcoin combinados.
Mientras tanto, GBTC de Grayscale ha sufrido aproximadamente 24.600 millones de dólares en reembolsos, lo que confirma que sin IBIT, el panorama agregado sería profundamente negativo.
Esto significa efectivamente que la escala IBIT de BlackRock se encuentra en una liga propia.
El fondo obtuvo 37.000 millones de dólares en su año de debut y ha añadido otros 28.000 millones de dólares hasta ahora en 2025, lo que eleva sus activos totales bajo gestión a más de 90.000 millones de dólares, muy por delante de cualquier competidor.
Según los datos de Coinperps, los ETF de Bitcoin contienen en conjunto alrededor de 1,3 millones de BTC, y el IBIT representa más del 60% de todo ese alijo.
Por qué el IBIT de BlackRock pudo dominar
Una parte importante del crecimiento de IBIT puede vincularse al hecho de que BlackRock ha utilizado sus activos bajo gestión de 12,5 billones de dólares, canales de corretaje minorista y relaciones institucionales para canalizar la demanda en un único producto estrella.
La entrada del administrador de activos en la industria emergente confirió instantáneamente legitimidad a un sector que aún se tambaleaba por la crisis de confianza más amplia.
Eric Balchunas, analista de ETF de Bloomberg, dijo:
“Cuando BlackRock solicitó IBIT, el precio era de 30.000 dólares y el hedor de FTX todavía estaba en el aire. Ahora es (más de) 110.000 dólares (un rendimiento que es 7 veces mayor que el del poderoso S&P 500) y ahora se considera legítimo para otros grandes inversores”.
Aparte de eso, el reciente éxito del fondo también puede vincularse a cómo Bitcoin ha transformado la base de inversores de BlackRock.
El año pasado, la empresa reveló que tres de cada cuatro inversores de IBIT eran completamente nuevos en el conjunto de productos iShare de BlackRock.
Esto muestra que IBIT se ha convertido no sólo en un ETF criptográfico, sino también en un motor de adquisición de clientes para el administrador de activos más grande del mundo.
De hecho, los mecanismos de creación personalizados del administrador de activos se han vuelto cada vez más populares entre los grandes poseedores de Bitcoin, o “ballenas”, que alguna vez desconfiaron de las instituciones financieras tradicionales. Estos mecanismos permiten a los inversores transferir sus Bitcoin directamente al ETF a cambio de nuevas acciones, evitando la necesidad de vender en el mercado abierto.
Hasta ahora, la empresa habría procesado más de 3.000 millones de dólares en transferencias en especie, lo que refleja la gran confianza en su diseño de custodia y modelo de exposición a largo plazo.
Este fuerte dominio ha creado un efecto halo que ha resultado muy rentable para BlackRock.
Con apenas más de un año de existencia, IBIT ya se ubica entre los diez principales generadores de ingresos de BlackRock, superando a fondos de larga data como el ETF iShares Russell 1000 Growth.
¿Qué sucede cuando los flujos disminuyen?
El dominio general de IBIT en el espacio de los ETF de Bitcoin plantea la pregunta de qué sucederá cuando sus cifras finalmente disminuyan.
Si las entradas de IBIT disminuyen, el impacto inmediato se sentiría en la liquidez del mercado y la estabilidad de precios. En su tamaño actual, incluso una reducción modesta en las compras podría eliminar una fuente importante de demanda constante. Esa demanda ha actuado como una entrada cuasi monetaria, compensando la presión de venta de las mineras y las salidas de divisas.
Por lo tanto, una desaceleración ampliaría los diferenciales en las bolsas al contado de EE. UU., reduciría las oportunidades de arbitraje para los creadores de mercado y debilitaría el ciclo de retroalimentación que ha mantenido el precio de Bitcoin anclado por encima de niveles de soporte clave. En esencia, la oferta del ETF se ha convertido en el piso de Bitcoin, y el IBIT representa la mayor parte de esa oferta.
Los efectos en cadena también repercutirían en el sentimiento institucional.
Si los flujos mes a mes se vuelven negativos, las oficinas familiares y los escritorios RIA que comparan el desempeño con el IBIT podrían reequilibrarse por completo y alejarse completamente de los ETF de Bitcoin. Ese retiro reduciría la “prima de liquidez” actualmente incluida en el precio de Bitcoin.
Finalmente, un estancamiento sostenido en las entradas de IBIT podría desplazar el capital hacia Ethereum y los ETF de altcoins recientemente lanzados, erosionando el índice de dominio de Bitcoin.
Sin embargo, Lunde señaló que la ausencia de BlackRock en estos conjuntos de productos podría limitar sus flujos netos generales.
