Bitcoin (BTC) cotiza a 101.328 d贸lares al momento de esta edici贸n, borrando la recuperaci贸n del 2,3% que hab铆a llevado brevemente el precio a 103.885 d贸lares el d铆a anterior.
El desglose confirma lo que los datos en cadena han estado telegrafiando sobre el desvanecimiento del impulso de la demanda, los tenedores a largo plazo vendiendo hasta debilitarse y el mercado probando los soportes estructurales vistos por 煤ltima vez durante las correcciones de mitad de ciclo.
Las dos ca铆das consecutivas por debajo de los 100.000 d贸lares el 4 y 5 de noviembre se suman a lo que sugieren los datos en cadena.
Seg煤n un informe del 5 de noviembre de Glassnode, el camino de regreso a una posici贸n alcista requiere dos reversiones claras.
En primer lugar, los flujos spot de ETF de Bitcoin de EE. UU. deben volverse netos positivos despu茅s de dos semanas de salidas diarias de entre 150 y 700 millones de d贸lares.
En segundo lugar, el precio debe recuperar la base del costo de los tenedores a corto plazo en $112,500 y mantenerlo como soporte.
Sin ambos cambios, Bitcoin corre el riesgo de deslizarse hacia el precio realizado de los inversores activos cerca de $ 88,500, un nivel que hist贸ricamente ha marcado fases correctivas m谩s profundas.
Ruptura estructural
Bitcoin no ha logrado en repetidas ocasiones mantenerse por encima de los 112.500 d贸lares, el precio medio de adquisici贸n de monedas mantenidas durante menos de 155 d铆as. Ese umbral es importante porque cuando los precios se negocian por debajo de su base de costos, los tenedores a corto plazo acumulan p茅rdidas no realizadas y aumenta la presi贸n de venta.
El descuento actual del 11% respecto de ese nivel es hist贸ricamente lo suficientemente profundo como para provocar mayores ca铆das si el apoyo no se materializa.
A 100.000 d贸lares, aproximadamente el 71% de la oferta circulante sigue siendo rentable, lo que sit煤a al mercado cerca del l铆mite inferior del rango de equilibrio del 70% al 90% t铆pico durante las desaceleraciones de mitad de ciclo. Esta zona a menudo produce breves repuntes de alivio hacia la base de costos de los tenedores de corto plazo, pero las recuperaciones sostenidas requieren una consolidaci贸n prolongada y una demanda renovada.
Si las ventas empujan una mayor proporci贸n de la oferta a la zona de p茅rdidas, el mercado corre el riesgo de pasar a una fase bajista m谩s profunda.
La p茅rdida relativa no realizada, que representa las p茅rdidas totales no realizadas como porcentaje de la capitalizaci贸n de mercado, se sit煤a actualmente en el 3,1%, muy por debajo del umbral del 5% que normalmente se asocia con las liquidaciones impulsadas por el p谩nico.
El mercado bajista de 2022-2023 elev贸 esta m茅trica por encima del 10%. La lectura actual sugiere una revaluaci贸n ordenada, no una capitulaci贸n, pero el colch贸n es delgado.
Distribuci贸n silenciosa por parte de poseedores a largo plazo
La sorpresa ha sido el comportamiento de los tenedores a largo plazo. Desde julio de 2025, esta cohorte ha perdido aproximadamente 300.000 BTC, lo que redujo la oferta de 14,7 millones a 14,4 millones.
A diferencia de distribuciones anteriores en las que los inversores experimentados vend铆an con fuerza durante los repuntes, ahora est谩n vendiendo con debilidad a medida que los precios bajan, un cambio de comportamiento que indica fatiga y menor convicci贸n.
Cuando se tienen en cuenta las nuevas maduraciones, que son monedas con una antig眉edad de m谩s de 155 d铆as, el gasto se vuelve m谩s claro.
Los tenedores a largo plazo han gastado alrededor de 2,4 millones de BTC desde julio, y las nuevas maduraciones compensaron gran parte de la salida. Excluyendo las maduraciones, el gasto representa aproximadamente el 12% de la oferta circulante.
Se trata de una importante presi贸n vendedora que opera bajo la superficie.
Los flujos de ETF se vuelven negativos, los derivados sugieren cautela
La demanda institucional se ha enfriado dr谩sticamente. Los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. registraron salidas netas constantes durante las 煤ltimas dos semanas, lo que contrasta con las fuertes entradas durante septiembre y principios de octubre que respaldaron la resiliencia de los precios.
La tendencia reciente sugiere un cambio hacia la toma de ganancias y un menor apetito por nuevas exposiciones.
La actividad del mercado spot cuenta la misma historia. El sesgo delta del volumen acumulado se ha vuelto negativo en las principales bolsas. Binance y los CVD al contado agregados registraron 822 BTC y 917 BTC negativos, respectivamente, lo que indica una presi贸n de venta neta sostenida.
Coinbase se mantiene neutral en 170 BTC positivos, lo que muestra poca absorci贸n por parte de la compra. Este deterioro refleja la desaceleraci贸n de la ETF, lo que sugiere que los repuntes se topan con una r谩pida toma de ganancias.
En futuros perpetuos, la prima direccional ha disminuido de 338 millones de d贸lares mensuales en abril a alrededor de 118 millones de d贸lares. Este es el inter茅s que pagan los operadores a largo plazo.
El movimiento indica una amplia relajaci贸n del posicionamiento especulativo, a medida que los operadores est谩n reduciendo el apalancamiento direccional, favoreciendo la neutralidad sobre la exposici贸n larga agresiva.
Los mercados de opciones refuerzan el tono defensivo. La demanda de opciones de venta sigue siendo elevada, y los operadores pagan precios superiores para protegerse contra nuevas ca铆das en lugar de posicionarse para una reversi贸n.
La volatilidad impl铆cita a corto plazo se dispar贸 al 54% durante la liquidaci贸n antes de retroceder unos 10 puntos de volumen una vez que se form贸 el soporte.
Las primas de venta en el precio de ejercicio de 100.000 d贸lares aumentaron a medida que crecieron los temores de que el ciclo alcista pudiera estar terminando.
Incluso cuando Bitcoin se estabiliz贸, las primas siguen siendo elevadas. Los datos de flujo indican que la actividad de los receptores se caracteriza principalmente por un posicionamiento delta negativo, con compras de opciones de venta y ventas de opciones de compra. El entorno favorece la actitud defensiva frente a la asunci贸n de riesgos, sin que se vea ning煤n catalizador claro de alza.
Se requieren los dos giros.
La ruptura de Bitcoin por debajo de la base de costos de los tenedores a corto plazo y la estabilizaci贸n en torno a la marca de $100,000 es un cambio decisivo.
La correcci贸n refleja desaceleraciones anteriores a mitad de ciclo, con la oferta a煤n siendo mayoritaria y las p茅rdidas no realizadas contenidas.
Sin embargo, la distribuci贸n sostenida de los tenedores a largo plazo y las continuas salidas de ETF subrayan un debilitamiento de la convicci贸n.
El mercado permanece en un equilibrio fr谩gil: sobrevendido pero sin p谩nico, cauteloso pero estructuralmente intacto. El pr贸ximo impulso direccional depende de si la demanda renovada puede absorber la distribuci贸n en curso y recuperar 112.500 d贸lares como soporte firme, o si los vendedores mantienen el control.
Hasta que los flujos de ETF se vuelvan netos positivos y el precio recupere los 112.500 d贸lares, los alcistas carecen de municiones para revertir la debilidad estructural. Esos dos cambios deciden si esta correcci贸n termina o se profundiza.
