El mercado de Bitcoin está atravesando una transición significativa, y los operadores se posicionan agresivamente para un cierre de fin de año por debajo del umbral de 90.000 dólares.
Esto se produce cuando el activo digital insignia cayó brevemente a un mínimo de siete meses de $89,970 el 18 de noviembre antes de recuperarse a $91,526 al momento de esta publicación.
Como resultado, el sentimiento de los comerciantes de criptomonedas ha cambiado significativamente en medio de una convergencia de la fuga de capital estructural y el endurecimiento de las condiciones macroeconómicas.
La mesa de opciones valora Bitcoin por debajo de $ 90,000
La evidencia más definitiva de esta convicción bajista proviene de los flujos de opciones y los mercados de predicción.
Dijo la plataforma de opciones criptográficas Derive.xyz criptopizarra que los comerciantes ahora están valorando una probabilidad del 50% de que Bitcoin termine el año por debajo de los $90,000. Esto está casi en congruencia con los apostadores de criptomonedas en Polymarket que creen que la principal criptomoneda tiene un 36% de terminar el año por debajo de los $80,000.
De hecho, el posicionamiento bajista se manifiesta en una agresiva mitigación del riesgo, lo que sugiere que los escritorios profesionales ahora están apostando activamente contra el consenso alcista que anteriormente mantenían.
Derive.xyz señaló que la volatilidad implícita (IV) de Bitcoin, tanto a corto como a largo plazo, ha aumentado a la par. En contexto, el IV a corto plazo de BTC ha aumentado sustancialmente del 41% al 49% en 2 semanas, mientras que la volatilidad a largo plazo (180 días) se ha movido casi al mismo ritmo, aumentando del 46% al 49%.
Esto implica que los operadores no ven la caída actual como un problema de corta duración, sino más bien como la fase inicial de un cambio estructural más prolongado y profundo en las condiciones macroeconómicas y el sentimiento del mercado.
Derive.xyz agregó:
“Con las continuas preocupaciones sobre la resiliencia del mercado laboral estadounidense y la probabilidad de que un recorte de tasas en diciembre caiga apenas por encima de un simple lanzamiento de moneda, hay muy poco en el contexto macro que dé a los operadores una razón para mantenerse optimistas hasta el final del año”.
Lo que confirma aún más este pesimismo es la ampliación del sesgo de opciones de venta a 30 días, que mide la prima pagada por la protección a la baja (ventas) en relación con la prima por la exposición al alza (calls).
El sesgo se ha desplomado del –2,9% a un –5,3% altamente defensivo, lo que indica que los operadores no sólo están cubriendo, sino que están pagando un alto precio para protegerse contra una caída significativa y sostenida.
Según la firma, este es el sello distintivo de un mercado en transición hacia un nuevo régimen de volatilidad más aterrador, donde la aversión al riesgo domina el posicionamiento hasta fin de año.
Salidas de ETF
Este posicionamiento de opciones defensivas ha sido catalizado directamente por la dramática inversión del flujo dentro del complejo Spot Bitcoin ETF.
Durante gran parte de 2025, estos ETF proporcionaron la oferta marginal esencial, actuando como el principal estabilizador al absorber constantemente la oferta. Sin embargo, esa función ya ha cesado.
El alcance del retroceso institucional es asombroso: los ETF de Bitcoin registraron salidas brutas de casi 3.000 millones de dólares sólo este mes (2.500 millones de dólares netos), según datos de SoSoValue. En particular, este va camino de ser el segundo mes con mayores salidas de capital desde que se lanzaron estos productos en 2024.
El vehículo institucional más grande, el IBIT de BlackRock, típicamente el comprador estructural más fuerte del mercado, ha representado la mayoría de estos retiros.
Esta venta sostenida elimina el mecanismo de absorción más confiable del mercado, lo que lleva a una consecuencia crucial: la demanda estructural se evapora y la liquidez se reduce dramáticamente.
En este entorno de escasez de liquidez, la volatilidad aumenta y lo que normalmente sería una caída superficial se profundiza rápidamente en una caída de los precios.
Además, las acciones paralelas en todo el ecosistema han amplificado esta ausencia de un comprador institucional consistente. Las principales compañías de tesorería de BTC han pausado sus patrones históricos de acumulación y, en algunos casos, han reducido sus tenencias.
Incluso MicroStrategy (Estrategia), un bastión corporativo del optimismo, está mostrando signos de estrés. Su reciente compra de 8.178 BTC fue pequeña en comparación con compras anteriores y se ejecutó a un precio aproximadamente un 10% por encima de los niveles actuales.
En consecuencia, el 40% de su tesorería de 649.870 BTC ahora está en pérdidas, lo que debilita fundamentalmente la estabilidad percibida del piso de la tesorería corporativa.
Por lo tanto, si bien las salidas de ETF por sí solas no dictan el precio, su presencia en un entorno de liquidez en contracción magnifica cualquier otra señal negativa.
Venta de tenedores a largo plazo
La crisis actual está siendo moldeada simultáneamente por las ventas desde un rincón inesperado: los tenedores a largo plazo (LTH).
Estos titulares, históricamente la cohorte más resistente, han movido o vendido colectivamente más de 800.000 BTC en los últimos 30 días. Si bien la capitulación de LTH generalmente marca caídas en las últimas etapas justo antes de tocar fondo, esta vez la dinámica parece ligeramente diferente.
Ki Young Ju de CryptoQuant ha sugerido que este movimiento tiene menos que ver con el colapso total de la confianza y más con la rotación interna.
Según él, las viejas ballenas están descargando estratégicamente sus participaciones generacionales a una nueva clase estructuralmente sólida de compradores institucionales, como fondos soberanos, pensiones y administradores de activos múltiples.
Señaló que estas nuevas instituciones generalmente poseen tasas de abandono mucho más bajas y horizontes de inversión significativamente más largos.
Entonces, de ser cierta, esta rotación podría considerarse alcista a largo plazo, esencialmente transfiriendo la oferta de los primeros usuarios a inversores estables y perpetuos.
Sin embargo, la acción del precio a corto plazo de estas descargas sigue siendo perjudicial.
Las métricas en cadena resaltan esta aguda presión de venta, y los datos de Glassnode muestran que los titulares a corto plazo (STH) están experimentando pérdidas de aproximadamente 427 millones de dólares por día, un nivel no visto desde la capitulación de noviembre de 2022.
Como resultado, el suministro de STH BTC mantenido con pérdidas ha aumentado a niveles históricamente consistentes con los mínimos del mercado.
Sin embargo, los analistas de Swissblock argumentaron que la “venta de capitulación” impulsada por el pánico sigue ausente, al tiempo que agregaron que la configuración actual indica claramente una “ventana abierta para tocar fondo”.
Teniendo esto en cuenta, esto significa que el período de máxima incertidumbre implica que, si bien se puede estar formando un piso, el mercado aún tiene que confirmarlo, y la presión de venta continua fácilmente podría hacer que el precio baje antes de estabilizarse.
Los vientos macroeconómicos en contra aprietan el lazo.
En última instancia, el factor más decisivo que impulsa el comportamiento actual es el contexto macroeconómico global cada vez más hostil.
Bitcoin se comercializa menos como un activo idiosincrásico y más como una expresión beta alta del sentimiento de riesgo global. Cuando la liquidez global se contrae, los activos de alto riesgo invariablemente sufren.
Las expectativas de un recorte de tasas de la Reserva Federal en diciembre, que fue un catalizador alcista clave valorado con confianza a principios de año, esencialmente se han derrumbado hasta igualar las probabilidades.
Según datos de CME FedWatch, los operadores ahora asignan una probabilidad del 46,6% de un recorte de tasas en la reunión del FOMC del 10 de diciembre y una probabilidad del 53,4% de que la Reserva Federal mantenga las tasas sin cambios.
Esta renovada postura agresiva se ha traducido directamente en una liquidez más ajustada, amplificando la aversión al riesgo a medida que los crecientes rendimientos de los bonos del Tesoro y los frágiles mercados de valores presionan a todas las clases de activos. Las criptomonedas están atrapadas de lleno en esta resaca.
Con la contracción de la liquidez a nivel mundial, los operadores se ven obligados a cubrir agresivamente el riesgo hasta fin de año en lugar de realizar apuestas especulativas al alza.
Esta presión macro valida las señales bajistas observadas en el mercado de opciones. Los indicadores de impulso en cadena colocan a Bitcoin directamente en la zona de “corrección” del pesimismo alrededor de 0,72.
Si esta métrica continúa cayendo, los modelos técnicos apuntan hacia un objetivo de corrección crítico de 87.500 dólares, un nivel de soporte clave que se remonta a principios de 2025.
Por lo tanto, cualquier estabilización de precios requeriría una fuerte reversión de la liquidez y el sentimiento, lo que permitiría que el mercado se consolide entre 90.000 y 110.000 dólares.
Wintermute declaró:
“Hasta que BTC regrese a la cima de su rango, es probable que la amplitud del mercado se mantenga estrecha y las narrativas sigan siendo de corta duración”.
