La estructura del mercado de Bitcoin ha entrado en una nueva fase, ya que los fondos negociados en bolsa al contado de EE. UU. ahora representan más del 5% de las entradas netas acumuladas al activo.
Según Glassnode, los 12 fondos han permitido a las instituciones convertirse en una fuente marginal de demanda del activo digital más grande del mundo. La firma señaló que esto se descubrió después de comparar las entradas de Bitcoin posteriores a la ETF con el capital de creación de ETF al contado.
Desde su lanzamiento, las entradas netas de capital a Bitcoin han totalizado aproximadamente 661 mil millones de dólares.
Los datos de Glassnode muestran que el 5,2% de eso se puede atribuir directamente a las monedas adquiridas por los ETF al contado de EE. UU., una proporción que se alinea con la participación del 6-7% de la oferta circulante de los productos.
Teniendo esto en cuenta, Glassnode concluyó que los ETF han remodelado la forma en que se accede a Bitcoin, se negocia y se integra en las carteras en menos de dos años de su lanzamiento.
Cómo los ETF reconfiguraron la dinámica de flujo de Bitcoin
La introducción de exposición a Bitcoin regulada y elegible para corretaje ha llevado a un cambio mensurable en el comportamiento de la liquidez.
El volumen de operaciones de ETF ha crecido desde aproximadamente mil millones de dólares por día en el momento del lanzamiento a niveles sostenidos superiores a los 5 mil millones de dólares. De hecho, el sector ha experimentado picos que superan los 9.000 millones de dólares durante períodos de mayor volatilidad.
Estos flujos se han convertido en una característica estructural del mercado, especialmente visible durante los puntos de inflexión cuando el volumen de negocios de los ETF se acelera en las primeras etapas de los repuntes y se desacelera durante los períodos correctivos.
El patrón resalta el grado en que el volumen de Wall Street ahora ancla el descubrimiento de precios.
A modo de contexto, solo el fondo IBIT de BlackRock generó 6.900 millones de dólares de facturación durante la sesión bursátil récord que siguió al evento de desapalancamiento de octubre, lo que pone de relieve cómo un solo producto puede influir en la liquidez y el sentimiento intradiario.
Este cambio marca una transferencia silenciosa de poder de mercado desde los intercambios cripto-nativos a intermediarios regulados cuyos flujos marcan cada vez más el ritmo de los ciclos de Bitcoin.
En particular, los activos bajo gestión de estos productos cuentan una historia similar. Los ETF de Bitcoin que cotizan en EE. UU. ahora contienen aproximadamente 1,36 millones de BTC, por un total de aproximadamente 168 mil millones de dólares.
Esto representa casi el 7% del suministro circulante, lo que aleja la exposición de las billeteras de autocustodia hacia vehículos de custodia y auditados que los asesores financieros y administradores de activos pueden implementar a escala.
El cambio ha alterado la composición de los tenedores a largo plazo, integrando Bitcoin más profundamente en los marcos de asignación institucional.
Surge un nuevo complejo institucional
El auge de los ETF al contado también ha remodelado el entorno de los derivados.
Los mercados de futuros de Bitcoin y de swaps perpetuos se han expandido a la par del crecimiento de la exposición a los ETF, y el interés abierto en todos los lugares alcanzó un máximo histórico de 67.900 millones de dólares.
Si bien las acciones perpetuas siguen siendo la herramienta preferida de los comerciantes cripto-nativos, la Bolsa Mercantil de Chicago (CME) se ha convertido en el centro del posicionamiento institucional. CME representa ahora más de 20.600 millones de dólares de interés abierto, o aproximadamente el 30% del total mundial.
Es notable la fuerte correlación entre el interés abierto de CME y los AUM de ETF de EE. UU.
Glassnode señaló que los inversores institucionales frecuentemente combinan las entradas de ETF con posiciones cortas de futuros para implementar estrategias de negociación de base, capturando rendimiento a través del diferencial entre los mercados al contado y de futuros.
Esto crea un circuito de retroalimentación donde la demanda de ETF, la cobertura de futuros y las estrategias de rendimiento se refuerzan entre sí, generando una estructura de mercado que difiere materialmente de los ciclos impulsados por el comercio minorista de años anteriores.
De hecho, los ETF han establecido un mercado de Bitcoin de dos niveles.
La liquidación dentro de la cadena continúa sustentando la política monetaria y el modelo de seguridad del activo, mientras que los productos financieros fuera de la cadena como ETF, futuros de CME y cuentas de corretaje ahora median en la mayor parte del volumen y gran parte de la liquidez.
Esta capa institucional opera a escala y velocidad, con flujos que pueden exceder los de los intercambios al contado nativos que definieron la historia temprana de Bitcoin.
La actividad de Bitcoin migra fuera de la cadena
Esta migración hacia la infraestructura de custodia y corretaje es visible en el comportamiento de la red.
Glassnode señaló que una de las medidas más informativas de la adopción de Bitcoin, la métrica de Entidades Activas, muestra una disminución estructural en la participación en la cadena desde la aprobación del ETF.
El número de entidades únicas que realizan transacciones diarias ha caído de aproximadamente 240.000 a alrededor de 170.000, un nivel por debajo de la banda baja del ciclo anterior.
Si bien persisten los picos impulsados por la volatilidad, la tendencia subyacente refleja un cambio en el lugar donde se accede a Bitcoin.
Las operaciones que alguna vez se realizaron a través de transferencias en cadena o depósitos de intercambio ahora se realizan a través de órdenes de ETF enviadas por corredores de bolsa.
Los inversores minoristas que anteriormente interactuaban con Bitcoin a través de intercambios centralizados están utilizando cada vez más plataformas de corretaje, mientras que las instituciones dependen de las creaciones y reembolsos de ETF en lugar de los mercados al contado nativos.
Por lo tanto, la disminución de las Entidades Activas no implica un debilitamiento de la adopción, sino una reasignación de la actividad hacia lugares fuera de la cadena que dominan la interacción de los usuarios.
El nuevo centro de poder en los mercados de Bitcoin
El impacto acumulativo de estos cambios es el surgimiento de instituciones como la fuerza principal detrás de la liquidez, los flujos y la formación de precios de Bitcoin.
Los ETF al contado han simplificado la exposición, han integrado Bitcoin en los flujos de trabajo de cartera tradicionales y han creado un entorno de mercado en el que el volumen de Wall Street y el posicionamiento de CME ahora influyen en la trayectoria del activo tanto como la actividad cripto-nativa.
Bitcoin sigue siendo un sistema monetario descentralizado cuyo consenso central opera independientemente de estas estructuras.
Sin embargo, los mecanismos mediante los cuales la mayoría de los inversores obtienen exposición han cambiado.
Ahora, los ETF de BTC poseen una parte significativa de la oferta, influyen en la demanda marginal y anclan el mayor conjunto de liquidez regulada que jamás haya tenido el activo.
Como resultado, han permitido a las instituciones no solo participar sino también, cada vez más, dominar la estructura del mercado del activo digital líder.
