La acción del precio de Bitcoin continúa derivando hacia la decisión política final de este año de la Reserva Federal con poca volatilidad hacia afuera, sin embargo, la estructura subyacente del mercado refleja una realidad muy diferente.
Lo que parece ser un rango estable oculta un período de estrés concentrado, ya que los datos en cadena muestran que los inversores están obteniendo cerca de 500 millones de dólares en pérdidas diarias, el apalancamiento se ha reducido drásticamente en los mercados de futuros y casi 6,5 millones de BTC ahora tienen pérdidas no realizadas.
Estas condiciones se parecen más a las últimas etapas de contracciones anteriores del mercado que a una consolidación benigna.
Sin embargo, un reinicio estructural que se desarrolla bajo una superficie estática no es inusual para Bitcoin, pero el momento es notable.
La capitulación interna coincide con un punto de inflexión externo en la política monetaria estadounidense. La Reserva Federal ya ha puesto fin a la fase más agresiva de reducción de balances en más de una década, y los mercados esperan que la reunión de diciembre proporcione contornos más claros para un cambio hacia la reconstrucción de reservas.
Teniendo esto en cuenta, la intersección del estrés en la cadena y una transición de liquidez pendiente constituye el telón de fondo de los eventos macroeconómicos de esta semana.
El pivote de la liquidez
Según el Financial Times, el ajuste cuantitativo finalizó formalmente el 1 de diciembre, poniendo fin a un período durante el cual la Reserva Federal redujo su balance en aproximadamente 2,4 billones de dólares.
Como resultado, las reservas bancarias han disminuido hacia niveles históricamente asociados con la tensión de financiamiento, y la Tasa de Financiamiento Garantizado a un Día (SOFR, por sus siglas en inglés) ha puesto a prueba periódicamente el límite superior del corredor de políticas.
Estos acontecimientos indican un sistema que ya no está repleto de liquidez sino que se acerca al territorio donde la escasez de reservas se convierte en una preocupación.
En este contexto, la señal más importante del FOMC no será el tan esperado recorte de tipos de 25 puntos básicos, sino la dirección de su estrategia de balance.
Se espera que la Reserva Federal describa, ya sea explícitamente o mediante sus notas de implementación, cómo pretende hacer la transición a las Compras de Gestión de Reservas (RMP).
Según Evercore ISI, este programa podría comenzar ya en enero de 2026 e implicar aproximadamente 35.000 millones de dólares mensuales en compras de letras del Tesoro a medida que el escurrimiento de los valores respaldados por hipotecas se reinvierte en activos de menor duración.
La mecánica importa. Si bien es poco probable que la Reserva Federal enmarque el RMP como estímulo, la reinversión en letras reconstruye constantemente las reservas y acorta el perfil de vencimiento de la Cuenta de Mercado Abierto del Sistema.
La operación aumenta gradualmente las reservas, lo que resulta en un aumento anualizado del balance de más de 400 mil millones de dólares.
Tal transición marcaría el primer impulso expansivo sostenido desde que comenzó el QT. Históricamente, Bitcoin ha seguido estos ciclos de liquidez más de cerca que los cambios en las tasas de política.
Mientras tanto, los agregados monetarios más amplios sugieren que es posible que el ciclo de liquidez ya esté cambiando.
En particular, la oferta monetaria M2 ha alcanzado un récord de 22,3 billones de dólares, superando su máximo de principios de 2022 tras una contracción prolongada.
Entonces, si la Reserva Federal confirma que la reconstrucción de las reservas está en marcha, la sensibilidad de Bitcoin a la dinámica del balance podría recuperar protagonismo rápidamente.
La macrotrampa
La razón de este giro radica en los datos laborales.
Las nóminas no agrícolas han disminuido en cinco de los últimos siete meses, y la desaceleración de las ofertas de empleo, las tasas de contratación y las renuncias voluntarias ha cambiado la narrativa del empleo de la resiliencia a la fragilidad.
El marco de “aterrizaje suave” se vuelve más difícil de defender a medida que estos indicadores se enfrían y la Reserva Federal enfrenta un conjunto cada vez más reducido de opciones políticas.
La inflación se ha moderado pero sigue por encima del objetivo, aunque el costo de una política más estricta y duradera está aumentando.
El riesgo es que la debilidad del mercado laboral se agrave antes de que se complete por completo la desinflación. En consecuencia, la conferencia de prensa de esta semana puede tener más valor informativo que la decisión sobre las tasas en sí.
Los mercados se centrarán en cómo Powell equilibra la necesidad de preservar la estabilidad del mercado laboral con la necesidad de proteger la credibilidad de la trayectoria inflacionaria. Su caracterización de la adecuación de las reservas, la estrategia del balance y el momento del RMP guiarán las expectativas para 2026.
Para Bitcoin, esto introduce resultados condicionales en lugar de binarios.
Si Powell reconoce la debilidad laboral y proporciona claridad sobre la reconstrucción de reservas, es probable que el mercado interprete que el precio actual dentro del rango está desalineado con la dirección de la política. Un movimiento a través del rango de USD 92 000 a USD 93 500 indicaría que los operadores se están posicionando para una expansión de la liquidez.
Sin embargo, supongamos que Powell enfatiza la cautela o pospone la claridad sobre el RMP. En ese caso, Bitcoin puede permanecer dentro o volver a visitar la banda de consolidación inferior entre $ 82 000 y $ 75 000, donde se agrupan las bases de ETF, los umbrales de tesorería corporativa y las áreas históricas de demanda estructural.
¿Capitulación de Bitcoin?
Mientras tanto, la dinámica del mercado interno de Bitcoin refuerza la noción de que el activo digital emblemático se ha estado reiniciando bajo la superficie.
Los poseedores a corto plazo continúan distribuyendo monedas hasta el punto de debilitarse, y la economía minera se ha deteriorado a medida que los costos de producción se acercan a los 74.000 dólares.
Al mismo tiempo, la dificultad minera registró su mayor caída desde julio de 2025, lo que indica que los operadores marginales están reduciendo o cerrando.
Sin embargo, estos signos de tensión coexisten con evidencia temprana de un ajuste de la oferta.
La investigación de BRN dijo criptopizarra Las carteras grandes han acumulado aproximadamente 45.000 BTC durante la semana pasada, los saldos cambiarios continúan con una tendencia a la baja y las entradas de monedas estables indican que el capital se está preparando para volver a participar si las condiciones mejoran.
Además, las métricas de oferta de Bitwise muestran acumulación entre cohortes de billeteras incluso cuando el sentimiento minorista registra “miedo extremo”. Las monedas se están alejando de los lugares líquidos hacia la custodia a más largo plazo, lo que reduce la porción de oferta disponible para absorber más ventas.
Este patrón, una combinación de distribución forzada, presión minera y acumulación selectiva, suele formar el sustrato para suelos de mercado duraderos.
Bit a bit agregado:
“Las entradas de capital a Bitcoin continúan contrayéndose, y el crecimiento del límite máximo realizado a 30 días se desacelera a solo +0,75% mensual. Esto indica que la toma de ganancias y la toma de pérdidas ahora están ampliamente equilibradas, con pérdidas que sólo superan marginalmente las ganancias. Este equilibrio aproximado sugiere que el mercado ha entrado en un estado de reposo, sin que ninguna de las partes ejerza un dominio significativo”.
El veredicto técnico
Desde una perspectiva de estructura de mercado, Bitcoin sigue estando delimitado por dos zonas críticas.
Una ruptura sostenida por encima de $93,500 llevaría el activo a una región donde es más probable que se activen los modelos de impulso, con niveles posteriores en $100,000, la base de costos de tenedor a corto plazo de $103,100 y los promedios móviles a más largo plazo.
Por el contrario, si no se logra eliminar la resistencia ante un mensaje cauteloso de la Reserva Federal, el mercado podría retroceder hacia 82.000-75.000 dólares, un rango que ha actuado repetidamente como un depósito de demanda estructural.
BRN señaló que el rendimiento de todos los activos respalda esta sensibilidad. El oro y el Bitcoin han cotizado a la inversa en el período previo a la reunión, lo que refleja rotaciones impulsadas por las cambiantes expectativas de liquidez en lugar de solo por el sentimiento de riesgo.
Por lo tanto, si los comentarios de Powell refuerzan la idea de que la reconstrucción de reservas es la siguiente fase del ciclo de políticas, es probable que los flujos se reorienten rápidamente hacia activos que respondan positivamente a las condiciones de liquidez en expansión.
