La gran apropiación corporativa de tierras de bitcoins del verano se ha enfriado sustancialmente, y el último lote de acciones del tesoro de activos digitales (DAT) está mostrando la resaca.
Muchas de las acciones del tesoro de bitcoin que alguna vez fueron populares ahora cotizan por debajo del valor del alijo de criptomonedas que poseen, lo que obliga a las empresas a ir más allá de un simple enfoque de “comprar y mantener” y, en cambio, pensar más sobre si se supone que el BTC en su balance debe hacer algo más que quedarse ahí.
“Estamos pasando de la acumulación a la administración”, dijo Thomas Chen, fundador de Function, una empresa que apunta a convertir bitcoin en un activo productivo. “La pregunta no es quién compra bitcoins hoy, sino quién puede gestionarlo como un activo de grado del Tesoro”, dijo.
Estrategias de tesorería de BTC más allá de HODL
Spencer Yang, socio director de la firma asesora BlockSpaceForce, ve un cambio similar en el sentimiento de sus clientes. Con la fase de exageración en gran medida atrás, las empresas que se apresuraron a adoptar BTC a principios de este año ahora están buscando formas de hacer que la asignación parezca más una política financiera que una campaña de marketing.
“Aún no hemos visto a las tesorerías corporativas poner activamente a trabajar sus bitcoins, pero eso es algo que deberían considerar si quieren diferenciarse”, dijo Yang a CoinDesk.
Chen describió una posible estrategia de despliegue de la tesorería de BTC con tres pilares clave: una parte de las tenencias que obtienen un rendimiento conservador, otra parte cubierta contra reducciones del 20-30% y límites firmes en tamaño y exposición, diversificando los riesgos.
- Rendimiento conservador: Utilice únicamente canales de bajo riesgo con reglas claras de rehipotecación y segregación de garantías. Piense en una captura de base simple o en préstamos con sobregarantía en umbrales conservadores de relación préstamo-valor, establecidos por la política, no por el estado de ánimo. Evite perseguir APY de dos dígitos que dependan de un apalancamiento opaco.
- Coberturas a la baja: autorice previamente el uso de derivados (como opciones de venta o collares) con límites de posición, restricciones de plazo y flujos de trabajo de aprobación. El objetivo es suavizar la volatilidad y proteger las pistas operativas, no especular sobre la dirección a corto plazo.
- Diversificación de contrapartes: Dividir la exposición entre custodios y proveedores de liquidez; ejecutar una debida diligencia crediticia y operativa continua; y limitar los límites por contraparte para evitar fallas de un solo punto.
Para la implementación, el tamaño importa, afirmó Spencer.
Las tesorerías más grandes pueden negociar mejores condiciones y justificar equipos de riesgo dedicados, dijo. Mientras tanto, es posible que las empresas más pequeñas necesiten mantener la mayor parte de su BTC inactivo, desplegando solo una pequeña parte bajo límites de políticas estrictos, agregó.
Vender BTC para defender el NAV podría ser “inteligente”
A medida que las acciones de DAT caen por debajo de su valor liquidativo subyacente y los descuentos NAV se amplían, una estrategia también vuelve a estar sobre la mesa: vender una parte de BTC para recomprar acciones en circulación.
Yang dijo que a menudo esto podría ser una “estrategia inteligente” para los vehículos que se comercializan con un gran descuento, una forma de mostrar a los accionistas que la administración no se queda sentada cobrando tarifas sobre los activos brutos.
“Cuando un DAT está dispuesto a vender activos subyacentes para defender su valor liquidativo de mercado, demuestra convicción”, dijo Yang. “La confianza es contagiosa. Una vez que los inversores confían en que el liderazgo defenderá el valor, el descuento a menudo se cierra cuando los compradores intervienen”.
Aún así, algunos administradores pueden resistirse porque reducir los activos significa reducir las tarifas, una postura que podría erosionar la confianza y hacer que los inversores busquen alternativas más disciplinadas, argumentó Yang.
El discurso de HODL aún no está muerto, pero ya no es suficiente.
En un mercado donde muchos DAT cotizan por debajo del valor de su propio bitcoin, las empresas que descubran cómo hacer de BTC una reserva productiva sin convertirlo en un experimento apalancado pueden ser las que persistan.
