Hay un tipo particular de poseedor de Bitcoin que sólo aparece cuando el ruido se vuelve fuerte.
Son las personas que vieron el 2021 fundirse en el 2022, que conservaron sus llaves de todos modos, que aprendieron a vivir con la idea de que la línea en el gráfico puede caer más rápido que su estado de ánimo. Cuando el precio sube, se les trata como profetas. Cuando el precio cae, son tratados como villanos.
En las últimas semanas, la historia del villano ha estado en todas partes, los tenedores a largo plazo se están deshaciendo, los veteranos están cobrando y el ciclo está terminando. La historia tiene sentido emocional; da una razón clara para un mercado desordenado.
El problema es que la cadena rara vez da respuestas claras, especialmente cuando los grandes custodios mueven fondos.
Los analistas en cadena como Darkfrost han estado observando el “cambio en el suministro de LTH”, básicamente una forma de rastrear si las monedas que han estado quietas durante meses están comenzando a moverse.
Ven que el vertedero está llegando a su fin, ya que vimos la primera pequeña vela verde desde mediados de julio. El fundador de CryptoQuant, Ki Young Ju, destacó el fin de la presión de venta a largo plazo de los tenedores sobre X, pero ¿podemos estar seguros?
Los datos se asustaron por una mezcla gigante de Coinbase
A finales de noviembre, Coinbase movió grandes cantidades de criptomonedas entre billeteras internas como parte de una migración planificada. Coinbase dijo que las transferencias fueron programadas, no relacionadas con una infracción, y tenían como objetivo rotar las carteras internas heredadas por otras nuevas como mejor práctica de seguridad, sin impacto en los depósitos de los clientes ni en el tiempo de actividad del producto.
Eso es importante porque las migraciones internas de billeteras pueden parecer una venta real en cadena, las monedas se mueven, la edad se restablece, los paneles se iluminan y la gente comienza a sacar conclusiones.
Es un movimiento sin cambio de propietario.
Entonces, cuando los analistas dicen que “arreglaron” los datos de los titulares a largo plazo aislando el efecto Coinbase, están tratando de eliminar una huella operativa gigante del gráfico.
Lo que dice la señal del titular a largo plazo en este momento
La conclusión más cuidadosa de los gráficos ajustados que circulan es simple: los tenedores a largo plazo parecen estar aflojando el botón de venta, y el cambio es pequeño.
Esto se alinea con la idea más amplia de que el mercado está tratando de encontrar un piso, pero la confirmación aún es escasa. Incluso Glassnode, que utiliza un modelo de cohorte ajustado por entidad y define a los titulares a largo plazo utilizando el umbral de ~155 días, describe a los titulares a largo plazo como “distribuidores netos pesados” de aproximadamente 104.000 BTC por mes a finales de octubre, en su informe Week On-Chain. Falta de convicción.
El mismo informe también hace que el punto clave que los comerciantes olvidan en medio de una caída: las grandes expansiones en la historia de Bitcoin han tendido a comenzar después de que los poseedores a largo plazo pasan de la distribución a la acumulación sostenida; es un cambio de régimen que lleva tiempo demostrar su eficacia.
La definición y metodología de Glassnode también son importantes aquí. Su documentación explica que la división LTH, STH se centra en 155 días y que el conjunto de métricas se ajusta a la entidad, en lugar de un recuento de direcciones sin procesar.
Entonces, la mejor manera de leer la narrativa actual de que “LTH dejó de venderse” es como un empujón temprano, no como una vuelta de victoria.
Incluso si los tenedores a largo plazo se relajan, los flujos de ETF aún pueden hacer oscilar la semana
Ahora hay una segunda realidad además del comportamiento en cadena: los ETF han convertido a Bitcoin en algo más cercano a un anillo de humor diario para el apetito por el riesgo.
Un solo gran día de ETF también puede eclipsar un modesto cambio en el comportamiento de los tenedores a largo plazo, como la salida de aproximadamente 523 millones de dólares en un día del iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock en noviembre.
Estos flujos no son lo mismo que los de un antiguo poseedor que vende monedas, pero llegan al mismo mercado, al mismo tiempo, en la misma cartera de pedidos. Es por eso que Bitcoin puede sentirse tranquilo en la cadena y aun así cotizar como una acción tecnológica estresada.
El contexto macro está cambiando, pero todavía no estamos en el “modo fácil”
Los mayores repuntes del Bitcoin tienden a ocurrir cuando la liquidez aumenta y los compradores se sienten seguros asumiendo riesgos. Es por eso que la Reserva Federal sigue apareciendo en las conversaciones sobre criptomonedas, incluso cuando nadie quiere que lo haga.
En diciembre, la Reserva Federal redujo su rango objetivo en 25 puntos básicos, hasta el 3,5%-3,75%. Casi al mismo tiempo, la Reserva Federal de Nueva York anunció que comenzaría a comprar letras del Tesoro en el marco de su programa de gestión de reservas, con un primer programa por un total de unos 40.000 millones de dólares y compras a partir del 12 de diciembre.
Esos son movimientos de fontanería, que ayudan a explicar por qué los mercados de riesgo pueden estabilizarse incluso cuando el sentimiento está dañado, y por qué los próximos meses podrían depender de si los compradores retroceden consistentemente.
Tres caminos desde aquí, y lo que confirmaría cada uno.
- Un verdadero reinicio, luego una recuperación.
Las ventas de los tenedores a largo plazo continúan desapareciendo; permanece así durante semanas, los flujos de ETF dejan de sangrar y se vuelven mixtos a positivos, y la volatilidad se enfría. En ese entorno, Bitcoin a menudo hace lo que mejor sabe hacer: primero aburre a la gente y luego se mueve. - Una gama amplia y frustrante.
Los tenedores a largo plazo reducen las ventas, pero no acumulan de manera sostenida. Los ETF se mantienen volátiles y los titulares macroeconómicos siguen cambiando el humor del mercado. Este es el resultado en el que Bitcoin dedica más tiempo a reconstruir la confianza que a batir récords. - Vuelve la distribución y el mercado vuelve a poner a prueba la paciencia.
Si la distribución de los tenedores a largo plazo vuelve a aumentar y los ETF experimentan otra racha de fuertes salidas de capital, el precio puede seguir bajo presión. La visión Week On-chain de Glassnode apunta a niveles clave de costos básicos y destaca cómo el suministro general puede limitar los repuntes cuando la convicción es baja, en Lacking Conviction.
La parte humana del gráfico.
Para las personas que han pasado por múltiples regímenes, el cambio más importante rara vez es la vela de un día. Es el momento en que las ganas de vender se desvanecen y las ganas de esperar regresan.
Si los tenedores a largo plazo realmente se alejan de la distribución, el mercado se vuelve un poco menos frágil. No garantiza precios más altos la próxima semana, no protege a nadie de un shock macroeconómico, no borra el poder de los flujos de ETF.
Hace algo más silencioso.
Cambia quién está dispuesto a ser el vendedor marginal, y en Bitcoin, así es como comienza el siguiente capítulo.
