El desarrollador de Bitcoin, Jameson Lopp, publicó una simple observación días después de que CoinGecko publicara su informe de monedas muertas de 2025.
La gente ignorante afirma que Bitcoin no es escaso porque cualquiera puede lanzar su propia criptomoneda. No reconocen que, si bien cualquiera puede copiar código, nadie puede copiar una red de usuarios e infraestructura.
El momento cristalizó una tensión que ha dado forma a las criptomonedas desde la primera bifurcación de Bitcoin. La emisión de tokens siempre ha sido abundante, ya que hacer girar una nueva moneda lleva minutos, no meses.
Pero el último conjunto de datos de CoinGecko convirtió el argumento de que “cualquiera puede lanzar” en algo mensurable: el 53,2% de los tokens rastreados en GeckoTerminal entre julio de 2021 y diciembre de 2025 ahora están inactivos, lo que representa aproximadamente 13,4 millones de fallas de los 25,2 millones enumerados.
Solo el año 2025 representó 11,6 millones de esas muertes, el 86,3% de todos los fallos en el conjunto de datos.
Este no fue un desgaste gradual. En el cuarto trimestre de 2025 se apagaron 7,7 millones de tokens, un ritmo de aproximadamente 83.700 fallas por día. A modo de contexto, 2024 registró 1,38 millones de fallas durante todo el año.
La aceleración fue marcada: el número de muertes en 2025 fue 8,4 veces mayor que el de 2024, comprimiendo lo que parecía una rotación de varios años en doce meses. CoinGecko atribuye gran parte del aumento del cuarto trimestre a la caída del apalancamiento del 10 de octubre, que eliminó 19 mil millones de dólares en posiciones apalancadas, desencadenando lo que la empresa describe como una reducción histórica.
La capitalización total del mercado criptográfico cayó un 10,4% año tras año a aproximadamente 3 billones de dólares, y solo en el cuarto trimestre bajó un 23,7%. Bitcoin cayó un 6,4% mientras que el oro subió un 62,6%, una divergencia que subrayó la presión macroeconómica de aversión al riesgo que golpea con mayor fuerza a los activos especulativos.
La escasez no se trata del código
El encuadre de Lopp atraviesa una confusión conceptual. La escasez de Bitcoin no se basa en la dificultad de escribir software, sino en la dificultad de coordinar a los humanos en torno a un conjunto de reglas que colectivamente eligen no alterar.
Bifurcar el código base de Bitcoin es trivial, mientras que bifurcar el consenso social que le da credibilidad como dinero neutral no lo es. Los datos de las monedas muertas lo hacen legible.
Se lanzaron millones de tokens, la mayoría aprovechándose de plataformas de baja fricción como Pump.fun o ecosistemas de plataforma de lanzamiento que redujeron los costos de emisión a casi cero.
El recuento de proyectos rastreados por GeckoTerminal se disparó de 428.383 en 2021 a más de 20,2 millones a finales de 2025. Sin embargo, la tasa de supervivencia se desplomó.
Lo que CoinGecko considera “muerto” está explícitamente vinculado a la actividad comercial: tokens que alguna vez registraron al menos una transacción pero que ya no ven un intercambio activo. Esta definición limita el conjunto de datos a tokens que cruzaron un umbral básico de existencia, filtrando tokens puramente acuñados que nunca se comercializaron.
Incluso con ese filtro, la tasa de fracaso se mantuvo por encima del 50%. El cuello de botella no fue el lanzamiento, sino el mantenimiento de la liquidez y la atención el tiempo suficiente para que un token importara.
Esto se relaciona directamente con lo que hace que la red de Bitcoin sea escasa.
El activo se beneficia de un foso compuesto: un presupuesto de seguridad financiado por mineros que procesan más de una década de transacciones, una red global de intercambios y proveedores de custodia, mercados de derivados lo suficientemente profundos como para absorber la cobertura institucional, vías de pago integradas en la infraestructura comercial y un ecosistema de desarrolladores que trata la estabilidad del protocolo como una característica en lugar de un error.
Los competidores pueden replicar el código, pero no pueden replicar la base instalada o el compromiso creíble de no cambiar las reglas de manera oportunista. Los efectos de la red escalan de forma no lineal, un principio formalizado en los modelos estilo Ley de Metcalfe que vinculan el valor de la red con el cuadrado de los participantes activos.
La implicación: las redes principales capturan un valor desproporcionado y la mayoría de los entrantes nunca alcanzan la velocidad de escape.
Cuando la liquidez se encuentra con el estrés
La extinción de 2025 no se debió únicamente al exceso de oferta.
El resumen anual del mercado de CoinGecko muestra un sistema bajo presión macro. Las monedas estables crecieron un 48,9% hasta superar los 311.000 millones de dólares en circulación, sumando 102.100 millones de dólares incluso cuando los activos especulativos sangraron. Los volúmenes perpetuos del intercambio centralizado alcanzaron los 86,2 billones de dólares, un aumento del 47,4%, mientras que los volúmenes perpetuos descentralizados alcanzaron los 6,7 billones de dólares, un aumento del 346%.
La infraestructura para la liquidación y el apalancamiento siguió creciendo, pero la variedad de tokens que participan en esa actividad se redujo drásticamente.
Esto crea una imagen bifurcada. Los tokens que cumplieron funciones de liquidación o captaron un interés comercial genuino sobrevivieron, mientras que aquellos que dependían de ciclos de exageración o de poca liquidez fueron aplastados cuando el apetito por el riesgo retrocedió.
El evento de liquidación de octubre actuó como una prueba de resistencia, revelando qué proyectos tenían una demanda real y cuáles existían sólo como marcadores de posición en carteras especulativas.
La tasa de fracaso del cuarto trimestre sugiere que la mayoría de los tokens cayeron en la última categoría: activos lanzados bajo el supuesto de que vendrían atención y liquidez, pero que no lograron construir una distribución o una alineación de incentivos lo suficientemente fuerte como para resistir una reducción.
La metodología de CoinGecko excluye los tokens que nunca se comercializaron y cuenta solo con los graduados de Pump.fun, lo que significa que el universo real de tokens acuñados pero fallidos probablemente sea mayor. Los 13,4 millones de fallas representan el subconjunto que llegó al punto de registrar actividad antes de quedar inactivo.
La lección más amplia: aparecer en la lista es fácil, mantenerse relevante es el filtro.
¿Qué viene después?
Si 2025 establece una base para la mortalidad simbólica bajo estrés, la trayectoria de 2026 depende de si los patrones de emisión cambian o si persiste la misma dinámica.
Tres escenarios mapean el rango.
El primero supone que continúa la alta rotación. Las plataformas de lanzamiento de baja fricción siguen siendo dominantes, las emisiones especulativas siguen siendo baratas y otro shock de liquidez produce entre 8 y 15 millones de quiebras. Este camino refleja la estructura de 2025, con emisiones abundantes que satisfarán una demanda restringida, y trata el evento de extinción del año pasado como un resultado repetible en lugar de una anomalía.
El segundo escenario anticipa la consolidación. Los participantes del mercado exigen una mayor liquidez y una trayectoria más larga.
Las plataformas endurecen los estándares de cotización, los comerciantes se concentran en menos lugares y el número de fallas cae de 3 a 7 millones a medida que se afianzan los filtros de calidad. Este camino supone que la brutal presión de selección de 2025 enseñó al mercado a valorar el riesgo de supervivencia con mayor precisión, reduciendo el apetito por tokens sin distribución o infraestructura.
El tercer camino combina nuevas emisiones con una bifurcación más marcada. Los nuevos canales de distribución, como los lanzamientos de billeteras integradas, los ganchos de comercio social y las expansiones de capa dos, aumentan la emisión, pero solo un pequeño subconjunto logra efectos de red reales.
Los fracasos se sitúan en el rango de 6 a 12 millones, con una distribución en la que el ganador se lleva la mayor parte aún más pronunciada que la producida en 2025.
Los rangos no son predicciones, sino límites plausibles dada la volatilidad trimestral observada y la línea de base de 2024. Los 7,7 millones de fallas en el cuarto trimestre del año pasado representan un techo para el trimestre de estrés, mientras que los 1,38 millones de 2024 ofrecen un límite inferior para condiciones no extremas.
El resultado real depende de las condiciones macroeconómicas, los incentivos de las plataformas y de si el mercado internaliza la lección de 2025 o la repite.
La red no se puede clonar
La frase de Lopp sobre copiar código versus copiar redes resulta más difícil a la luz de los datos de CoinGecko. La escasez de Bitcoin no se ve amenazada por la existencia de millones de tokens alternativos; en cambio, se ve reforzado por la tasa de fracaso de esas alternativas.
Cada moneda muerta representa un intento de replicar los efectos de red, la credibilidad y la infraestructura que le llevó a Bitcoin construir durante más de una década. La mayoría no pudo mantener el comercio durante un año.
Los datos de 2025 cuantifican algo que los criptoparticipantes entendieron intuitivamente: la emisión es abundante, pero la supervivencia es escasa. El estrés macroeconómico aceleró la clasificación, pero la dinámica subyacente es anterior a la cascada de liquidaciones de octubre.
Se filtraron los tokens que carecían de distribución, profundidad de liquidez o alineación continua de incentivos. Mientras tanto, los ferrocarriles centrales siguieron creciendo, concentrando la actividad en activos e infraestructuras que demostraron ser resilientes.
El foso de Bitcoin no es su código base. Es la red creíble, líquida y rica en infraestructura contra la que los competidores pueden lanzarse pero no pueden copiar.
El código es gratuito. La red lo cuesta todo.
