El Índice de Incertidumbre Mundial, una medida ponderada por el PIB construida a partir de la frecuencia con la que aparece la “incertidumbre” en los informes nacionales de la Economist Intelligence Unit, alcanzó 106.862,2 en el tercer trimestre de 2025 y se mantuvo elevado en 94.947,1 en el cuarto trimestre.
El índice no es un indicador de volatilidad. Es un barómetro basado en textos de la ambigüedad política, geopolítica y económica que puede permanecer elevado incluso cuando los mercados bursátiles cotizan en calma.
La metodología reescala la frecuencia de las palabras y las agrega entre países, lo que significa que la lectura actual se traduce aproximadamente en 10 u 11 menciones de “incierto” o “incertidumbre” en un informe trimestral típico de 10.000 palabras por país, cifra ilustrativamente alta en comparación histórica.
Lo que hace que el entorno actual sea inusual es la divergencia entre esa incertidumbre récord y la tenue valoración del estrés en los mercados de riesgo tradicionales.
El VIX se sitúa en 17,66 al 11 de febrero. El índice MOVE, que sigue la volatilidad del mercado de bonos, marca 62,74. El índice de estrés financiero de la Reserva Federal de St. Louis se sitúa en -0,6558, por debajo de su promedio a largo plazo y que indica un estrés por debajo de lo normal a partir de la semana que finalizó el 6 de febrero.
Los mercados siguen fijando los precios como de costumbre, mientras que los analistas nacionales hablan de una ambigüedad récord.
Esa desconexión es importante para Bitcoin porque el comportamiento del activo se divide dependiendo de si la incertidumbre permanece confinada a los titulares o se filtra en las condiciones financieras reales.
Actualmente, las variables macroeconómicas que tienden a dominar Bitcoin cuando se comercializa como activo de riesgo siguen siendo restrictivas. El índice del dólar se situaba en 96,762 al cierre de esta edición. El rendimiento del Tesoro a 10 años es del 4,22% y el rendimiento real de los TIPS a 10 años es del 1,87% al 9 de febrero.
Un dólar débil y rendimientos reales elevados a menudo indican una acción de precios entrecortada y una mayor sensibilidad a las expectativas de política, los flujos y la demanda de volatilidad.
El precio de Bitcoin se ha tambaleado en consecuencia. BTC cotizaba alrededor de $66.901,93 al momento de esta edición, aproximadamente un 2,5% menos que el cierre anterior.
Los mercados de opciones han mostrado una creciente demanda de protección a la baja, con el contador de volatilidad implícita de Deribit, DVOL, aumentando de aproximadamente 55,2 a aproximadamente 58 en las últimas 48 horas.
Ese movimiento indica que los operadores están pagando por coberturas, en consonancia con la creciente inquietud macroeconómica, incluso si la volatilidad al contado aún no se ha disparado.
Los flujos spot de ETF de Bitcoin cuentan una historia similar de incertidumbre del régimen en lugar de convicción.
Los datos de Farside Investors muestran que enero registró salidas netas de más de 1.600 millones de dólares, mientras que febrero registró salidas netas de casi 7 millones de dólares hasta el 10 de febrero, y los últimos tres días hábiles revirtieron la mayoría de los flujos de capital.
La rotación sugiere que los asignadores institucionales están reduciendo y volviendo a asumir riesgos en oleadas en lugar de mantener una visión estable, lo cual es típico cuando la claridad macroeconómica es baja pero la fijación de precios de estrés inmediato permanece apagada.
El mercado de monedas estables proporciona un contexto para determinar si la base de liquidez de las criptomonedas está intacta.
El suministro total de monedas estables asciende a aproximadamente 307.500 millones de dólares, esencialmente estable en los últimos 30 días con una disminución de solo el 0,25%. Esa cifra es importante porque representa el poder adquisitivo en cadena que no se ha evaporado a pesar de la volatilidad de los flujos y el sentimiento.
El “pólvora seca” permanece, a la espera de que se despliegue un catalizador o un cambio de régimen.
Dos interpretaciones en competencia
El próximo movimiento de Bitcoin depende de cuál de las dos interpretaciones plausibles de la incertidumbre récord prevalece.
La primera interpretación considera que un IWU elevado es un precursor de condiciones financieras más estrictas. Si la ambigüedad política y geopolítica eventualmente se traduce en primas de riesgo más altas, expectativas de crecimiento más débiles o huida hacia la calidad, Bitcoin tiende a comportarse como un activo de alto riesgo beta.
En ese régimen, un dólar fuerte y rendimientos reales elevados exprimen los activos especulativos que no rinden, y la volatilidad de Bitcoin aumenta con un sesgo a la baja.
Las salidas persistentes de ETF confirmarían que las instituciones están tratando a BTC como un sumidero de liquidez para salir en lugar de una cobertura de cartera.
La segunda interpretación trata la alta incertidumbre como una señal de riesgo de credibilidad soberana o de políticas.
Si la ambigüedad surge de los controles de capital, el estrés fiscal, el desbordamiento de las sanciones o las dudas sobre la independencia del banco central, Bitcoin puede beneficiarse. Sin embargo, históricamente, esa oferta es más evidente cuando los rendimientos reales caen o las condiciones de liquidez se relajan, más que cuando el dólar se fortalece y los rendimientos nominales aumentan.
La narrativa de la “cobertura no soberana” requiere condiciones macroeconómicas que hagan menos atractiva la tenencia de efectivo o bonos gubernamentales, lo que no es el caso hoy en día.
Lo que hace que la configuración actual sea inusual es que WUI ha alcanzado niveles récord sin que las condiciones financieras se relajen ni los indicadores de estrés se disparen. Los mercados no valoran ni el pánico ni el alivio.
El resultado es un patrón de retención en el que Bitcoin cotiza dentro de un rango, los mercados de opciones indican cautela y los flujos institucionales oscilan sin una tendencia clara.
| Métrico | El último | lo que implica |
|---|---|---|
| UI | 106.862,2 (tercer trimestre de 2025) / 94.947,1 (cuarto trimestre de 2025) | Incertidumbre récord en los titulares |
| VIX | 17.66 | La volatilidad de las acciones sigue siendo moderada |
| MOVER | 62,74 | Vol. de tipos moderado frente a regímenes de crisis |
| STLFSI | -0.6558 | Estrés sistémico por debajo de lo normal |
| DXY | 96.762 | USD no en modo de compresión |
| Rendimiento a 10 años | 4,22% | Tasa de rentabilidad nominal alta |
| Rendimiento real a 10 años | 1,87% | Alto costo de oportunidad para activos no rentables |
| btc | $66.901,93 | Alcance / tambaleo |
| PERMISO | 55,2 → 58 (48h) | La demanda de cobertura aumenta |
| Flujos spot de ETF de BTC | enero: 1.600 millones de dólares; Febrero ~ -$7 millones (hasta el 10 de febrero) | Deserción, no convicción |
| Monedas estables | 307.500 millones de dólares (-0,25% 30D) | Polvo seco intacto |
Variables que deciden el resultado
Los rendimientos reales y el dólar son las variables más simples a observar.
Un vuelco en el rendimiento de los TIPS a 10 años, o un debilitamiento del índice amplio del dólar, indicaría que las condiciones macroeconómicas se están desplazando hacia el segundo régimen, donde la incertidumbre se convierte en un viento de cola en lugar de un viento en contra para Bitcoin.
Históricamente, los repuntes más fuertes de Bitcoin se han producido cuando los rendimientos reales caen y la liquidez se expande, incluso si la incertidumbre general sigue siendo alta.
Los flujos de ETF son el segundo indicio. Si los flujos de entrada se estabilizan y siguen siendo persistentemente positivos después de la reducción de finales de enero, esto sugiere que las instituciones están tratando la incertidumbre actual como una oportunidad para aumentar la exposición en lugar de como una señal para reducir aún más el riesgo.
Por el contrario, si se reanudan las salidas de capital, se confirma que Bitcoin sigue siendo una venta sin riesgo para los asignadores tradicionales.
Los mercados de opciones proporcionan una tercera señal. Si el DVOL sigue elevado y persiste la demanda de coberturas a la baja, indica que los operadores esperan que la volatilidad aumente incluso si los precios al contado aún no se han desplomado.
Esa configuración puede preceder a un movimiento brusco a la baja o a un pico de volatilidad que borre el rango, dependiendo de qué variables macro cambian primero.
La brecha entre el récord de WUI y el tenue VIX o MOVE es el indicio más claro de todos. Si finalmente se incorporan en el precio las incertidumbres políticas y geopolíticas en las medidas tradicionales de volatilidad, se confirmaría que la calma actual se está rompiendo y que es probable que predominen los reflejos de “activos de riesgo” de Bitcoin.
Si el WUI sigue siendo alto pero los indicadores de estrés siguen siendo bajos, sugiere que la incertidumbre se incluye en las narrativas y los pronósticos, pero no en el posicionamiento. Esta configuración favorece un fuerte movimiento de Bitcoin en cualquier dirección, dependiendo del próximo catalizador macroeconómico.
Lo que está claro es que Bitcoin se negocia dentro de un régimen en el que las dos identidades en competencia del activo, activo de alto riesgo beta versus cobertura no soberana, son ambas plausibles pero requieren que se activen condiciones macroeconómicas opuestas.
La incertidumbre récord no resuelve esa tensión. La amplifica, y el próximo movimiento del activo depende de si la incertidumbre se convierte en estrés o se limita a los informes de los países y las previsiones de los analistas.
