La cuarta ronda de distribución de recuperaciones por quiebra de FTX llega en un momento diferente. El patrimonio comenzará a enviar aproximadamente 2.200 millones de dólares a los acreedores elegibles el 31 de marzo, justo cuando Bitcoin (BTC) retrocedió por encima de los 70.000 dólares en lo que Glassnode llamó una delgada zona en cadena de entre 72.000 y 82.000 dólares.
FTX anunció el 18 de marzo que su cuarta distribución comenzará el 31 de marzo y finalizará el 3 de abril, y se espera que los acreedores elegibles reciban fondos a través de BitGo, Kraken o Payoneer dentro de 1 a 3 días hábiles.
Los reclamos de los clientes de Dotcom reciben un incremento del 18% para alcanzar una recuperación acumulada del 96%, los reclamos de los clientes de EE. UU. reciben un 5% para alcanzar el 100%, y los reclamos generales de préstamos de activos digitales y no garantizados reciben cada uno un 15% para alcanzar el 100%. Los reclamos por conveniencia se mantienen en 120% acumulativo.
Esta es la distribución de FTX más grande desde la segunda ronda de más de $ 5 mil millones en mayo de 2025 y es un 37,5% mayor que la tercera distribución de $ 1.6 mil millones en septiembre de 2025.
El tamaño nominal por sí solo lo convierte en un verdadero evento de liquidez, aunque no llega a la mitad de la escala de la ronda de mayo.
La estructura actual de Bitcoin
Bitcoin actualmente cotiza alrededor de $70,000 con un mínimo intradiario de $69,500, después del máximo de ayer de $74,603.
El informe de Glassnode del 18 de marzo decía que BTC había superado los $ 70,000 y había entrado en una zona apenas acumulada de $ 72,000 a $ 82,000 con una resistencia limitada en la cadena.
El mercado ha sondeado esa zona, pero se encuentra justo encima o justo debajo del límite inferior, todavía trabajando para mantener limpiamente la ruptura.
Sólo alrededor del 60% del suministro vuelve a ser rentable. Glassnode dice que sería necesario un movimiento sostenido por encima del 75% para confirmar una genuina transición alcista temprana.
El informe aún trata esto como una convicción temprana en lugar de un régimen alcista plenamente validado.
Como resultado, la configuración actual está definida por la absorción. Los tenedores a corto plazo se dieron cuenta de que las ganancias aumentaron a $18,4 millones por hora cuando BTC se acercó a $74,000, haciéndose eco del mismo comportamiento de venta con fuerza observado en febrero.
Si el mercado puede digerir esa venta y mantenerse por encima de los 70.000 dólares, niveles más altos como la media real del mercado cerca de los 78.000 dólares y la banda superior del espacio aéreo cerca de los 82.000 dólares se vuelven más plausibles.
Sin embargo, si la absorción falla, la medida seguirá pareciendo una frágil recuperación del mercado bajista en lugar de un cambio de tendencia duradero.
La recuperación actual parece más impulsada por el contado que por el apalancamiento.
Glassnode dice que las asignaciones de ETF se han recuperado, el delta de volumen acumulado al contado ha aumentado, la actividad al contado de Coinbase se ha estabilizado y se ha vuelto positiva, y el posicionamiento de futuros de CME se mantiene moderado.
CoinShares añade que los productos de inversión en activos digitales recaudaron 1.060 millones de dólares la semana pasada, y Bitcoin representó 793 millones de dólares, ampliando la entrada de Bitcoin de tres semanas a 2.200 millones de dólares.
Los derivados presentan un panorama constructivo pero moderado, ya que Glassnode ve que el mercado emerge de una financiación negativa y una cobertura defensiva.
Deribit dice que la financiación de BTC ha vuelto a ser aproximadamente neutral, los rendimientos implícitos de los futuros de BTC se mantienen estables en alrededor del 2% al 3% en todos los plazos, y la volatilidad implícita de BTC a siete días se sitúa cerca del 52%.
Ese perfil se ajusta a un mercado en recuperación que carece de una convicción especulativa agresiva.
Por qué el efectivo FTX puede tener un impacto ahora
CoinShares dice que los productos de inversión de Bitcoin absorbieron 2.200 millones de dólares en las últimas tres semanas.
FTX está distribuyendo 2.200 millones de dólares en efectivo. Los dos flujos difieren en naturaleza: uno representa entradas directas de fondos de Bitcoin, mientras que el otro representa efectivo de quiebra distribuido a muchos acreedores. Sin embargo, su tamaño nominal es idéntico.
El pago pone a prueba la liquidez reciclada, pero no está claro si incluso una pequeña proporción de reciclaje es suficiente para importar en un mercado que intenta mantenerse por encima de los 70.000 dólares mientras absorbe 18,4 millones de dólares por hora en la toma de ganancias de los tenedores a corto plazo.
Además, Glassnode señaló que el efectivo de FTX aterriza después del viento de cola que vencen las opciones de marzo. Alrededor de 4.500 millones de dólares de gamma negativa de los distribuidores se sitúan en torno a 75.000 dólares, y 3.900 millones de dólares vencen este mes.
El informe advierte que una vez que pase el vencimiento del trimestre, la eliminación de las coberturas de los intermediarios podría generar vientos en contra o consolidación. El efectivo de FTX puede llegar justo cuando un mecanismo clave de apoyo del mercado se desvanece.
Un modelo de reciclaje
A una tasa de reciclaje del 5%, 110 millones de dólares representan alrededor del 13,9% de las entradas de fondos de Bitcoin de la semana pasada y aproximadamente 6 horas al ritmo actual de ganancias realizadas por los titulares a corto plazo de 18,4 millones de dólares por hora.
Importante, aunque probablemente insuficiente para conducir la dirección por sí sola.
A una tasa de reciclaje del 10%, 220 millones de dólares equivalen a aproximadamente el 27,7% de las entradas de fondos de Bitcoin de la semana pasada y aproximadamente 12 horas de realización actual de ganancias para los tenedores a corto plazo. Lo suficientemente grande como para afectar la acción del precio en un período corto, especialmente si los flujos de ETF se mantienen positivos.
A una tasa de reciclaje del 20%, 440 millones de dólares representan aproximadamente el 55,5% de las entradas de fondos de Bitcoin de la semana pasada y casi 24 horas de realización actual de ganancias para los tenedores a corto plazo. En ese momento, el pago se convierte en una oferta marginal significativa.
A una tasa de reciclaje del 30%, 660 millones de dólares equivalen a aproximadamente el 83,2% de las entradas de fondos de Bitcoin de la semana pasada. Este es el nivel en el que una ola de riesgo impulsada por FTX se haría visible en relación con la reciente demanda institucional al contado.
Si los 2.200 millones de dólares se repartieran equitativamente en tres días, serían 733 millones de dólares por día hábil.
Distribuido mecánicamente en 72 horas, asciende a unos 30,6 millones de dólares por hora, frente a los 18,4 millones de dólares por hora actuales de tasa de beneficio realizado por los tenedores a corto plazo. Incluso las tasas de reciclaje modestas llegan a ser dignas de atención en medio de una liquidez escasa, donde la capacidad de absorción determina la dirección.
| Tasa de reciclaje | El efectivo podría retroceder | Participación de las entradas de fondos BTC de la semana pasada | Equivalente a una toma de beneficios de STH de 18,4 millones de dólares/hora | Llevar |
|---|---|---|---|---|
| 5% | 110 millones de dólares | 13,9% | ~6 horas | Es notable, pero probablemente no lo suficiente por sí solo |
| 10% | 220 millones de dólares | 27,7% | ~12 horas | Puede afectar la acción del precio a corto plazo |
| 20% | 440 millones de dólares | 55,5% | ~24 horas | Se convierte en una oferta marginal significativa |
| 30% | 660 millones de dólares | 83,2% | ~36 horas | Lo suficientemente grande como para aparecer claramente en la cinta. |
La postura alcista supone una tasa de reciclaje del 10% al 20%, combinada con una demanda positiva de ETF y una oferta continua liderada por el spot. BTC recupera y mantiene el límite inferior del espacio de aire, asimila las ventas de los tenedores a corto plazo y comienza a negociar hacia la verdadera media del mercado de $78,000, luego $82,000.
La clave sería la fortaleza de los precios sin un gran reapalancamiento en los futuros, lo que validaría la narrativa de recuperación liderada por el spot más saludable.
El caso bajista supone que la mayoría de los receptores eliminan riesgos, retienen efectivo o se reubican en otra parte. BTC pierde el límite inferior del espacio de aire y regresa al grupo de acumulación anterior de $ 64 000 a $ 72 000.
El mercado efectivamente vota que el efectivo devuelto por FTX no puede superar la toma de ganancias existente y los vientos en contra posteriores al vencimiento.
La ventana de finales de marzo se convierte en una prueba de liquidez reciclada que aterriza en un mercado liderado por el contado antes de que el apalancamiento haya regresado por completo.
Lo que dicta el resultado es qué parte del dinero FTX devuelto se convierte en nueva demanda de criptomonedas.
