Wall Street lleva meses debatiendo cuándo recortará la Reserva Federal las tasas de interés. Ahora, los comerciantes están considerando si el próximo paso podría ser un aumento.
Dos días después de la decisión de la Reserva Federal del 18 de marzo de mantener su rango objetivo entre 3,50% y 3,75%, los mercados se movieron en la dirección opuesta. Los precios basados en Bloomberg superaron el 60% de probabilidades de un aumento en octubre, con aproximadamente 15 puntos básicos de ajuste en el precio para entonces. CME FedWatch situó las probabilidades de subidas de tipos a finales de año más cerca del 40%.
Las probabilidades de un recorte de tipos el próximo mes han caído del 17% en febrero al 0% en abril, mientras que las probabilidades de un aumento han aumentado al 6%.
A pesar de la difusión que refleja un desacuerdo genuino sobre el momento oportuno y la convicción, ambas medidas apuntan en la misma dirección. Las apuestas al alza, inactivas durante meses, han vuelto.
El acelerador es petróleo. El crudo Brent subió por encima de los 109 dólares y el crudo estadounidense tocó los 98 dólares el 20 de marzo, mientras la escalada en Oriente Medio avivaba los temores de perturbaciones en el Estrecho de Ormuz, un cuello de botella por el que pasa casi el 20% del suministro mundial de petróleo.
La base de referencia de marzo de la EIA todavía supone que el Brent caerá por debajo de los 80 dólares para el tercer trimestre y terminará el año cerca de los 70 dólares si las perturbaciones disminuyen. Actualmente, el mercado apuesta a que la suposición es demasiado optimista y esa apuesta está fluyendo directamente hacia las expectativas de tipos.
El bono del Tesoro a 10 años subió a aproximadamente el 4,37%, el bono a 30 años alcanzó su nivel más alto desde septiembre y el S&P 500 se encaminó hacia una cuarta pérdida semanal consecutiva.
Los fondos de acciones globales perdieron 20.300 millones de dólares en la semana hasta el 18 de marzo, incluidos 24.780 millones de dólares de fondos de acciones estadounidenses únicamente, mientras que los fondos del mercado monetario absorbieron 32.570 millones de dólares a nivel mundial.
El efectivo, con un rendimiento cercano al 4%, está retirando capital de los activos de riesgo en tiempo real.
La contradicción de la que Bitcoin no puede escapar
Bitcoin se mantuvo justo por debajo de los 70.000 dólares el 20 de marzo, junto con QQQ (-1,75%) y GLD (-1,93%).
La misma sesión que revalorizó la política de la Fed como agresiva también hizo bajar el oro, a pesar de un contexto geopolítico que debería respaldar toda cobertura de activos duros.
El oro cayó un 1,8% debido a que los rendimientos y el dólar subieron. Si la cobertura canónica contra la inflación y la guerra no pudo mantenerse firme, la razón es sencilla: las condiciones financieras más estrictas están empujando al oro y al Bitcoin a la baja al mismo tiempo, abrumando cualquier oferta de refugio seguro que el contexto geopolítico podría respaldar.
La estrategia de cobertura de inflación de Bitcoin enfrenta la misma contradicción, ya que funciona cuando los puntos de inflación se mueven hacia temores de degradación y dinero más fácil por delante. Se mete en problemas cuando la inflación apunta a un aumento del petróleo, un aumento de los rendimientos, un dólar más firme y la Reserva Federal es incapaz de flexibilizar sus políticas.
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo al cierre de la reunión de marzo que el banco central está observando si los mayores costos del combustible y de los insumos se filtran en la inflación PCE subyacente.
Si la inflación subyacente supera el 3,2%, el umbral del Bank of America para un aumento creíble, junto con el desempleo cerca del 4,5% y el petróleo en el rango de 80 a 100 dólares, la Reserva Federal se enfrenta a una situación en la que la inflación es lo suficientemente rígida como para mantener una política estricta.
Sin embargo, el crecimiento aún no es lo suficientemente débil como para obligar a realizar recortes de emergencia. Para Bitcoin, ese corredor de inflación moderada sin recesión puede ser el entorno macroeconómico más hostil de todos.
Un documento de trabajo del FMI encontró que un solo factor criptográfico explica el 80% de la variación en los precios de las criptomonedas, y que el ajuste de la Reserva Federal reduce ese factor a través de un canal de asunción de riesgos.
Además, a medida que más capital profesional ingresó a las criptomonedas, la correlación de Bitcoin con las acciones aumentó. El BIS describió la reciente caída de las criptomonedas, con Bitcoin cayendo aproximadamente un 50% desde sus máximos de 2025 en medio de una rotación más amplia lejos de los activos de crecimiento, a medida que las acciones tecnológicas se vendían.
Los flujos spot de ETF de Bitcoin de EE. UU. ya muestran el cambio: de 199,4 millones de dólares en entradas el 17 de marzo a 253,7 millones de dólares en salidas el 18 y 19 de marzo combinados, según los datos de Farside Investors.
Bitcoin negocia qué parte del escenario de inflación domina: si el aumento de los precios le da a la Reserva Federal espacio para flexibilizar su política o forzarla a endurecerse.
En este momento, el lado restrictivo se mantiene, ya que las condiciones se están endureciendo, la tasa de descuento de los activos especulativos está aumentando y el efectivo es más competitivo.
Dos caminos a seguir
El argumento alcista se basa en la posición base de la EIA. Si el petróleo retrocede más rápido de lo temido, el sector laboral se suaviza en el informe de empleo del 3 de abril y los datos PCE de febrero del 9 de abril no muestran efectos de segunda ronda que se trasladen al núcleo, las probabilidades de aumento podrían desinflarse tan rápido como se inflaron.
Los swaps de inflación a un año alcanzaron el 3% esta semana, pero el swap de inflación a cinco años cayó al 2,35%, su nivel más bajo en casi un año. El movimiento sugiere que los mercados todavía ven un camino en el que se trata de una interrupción energética temporal en lugar de un reinicio del régimen.
Si ese camino se materializa, Bitcoin recupera un viento de cola de liquidez. El marco de 12 meses de Citi establece un objetivo base de 112.000 dólares y un objetivo alcista de 165.000 dólares en un escenario en el que la Reserva Federal reanude la flexibilización.
| Guión | Disparador de macros | ¿Qué pasa con las expectativas de la Fed? | Lo que probablemente signifique para Bitcoin |
|---|---|---|---|
| caso toro | El petróleo retrocede más rápido de lo que se temía; el sector laboral se suaviza en el informe de empleo del 3 de abril; El PCE de febrero del 9 de abril no muestra efectos de segunda ronda que lleguen al núcleo | Las probabilidades de aumento se desvanecen; los mercados vuelven a recortar precios o al menos a adoptar una postura menos agresiva por parte de la Reserva Federal | BTC recupera un viento de cola de liquidez y puede negociarse más para aliviar las esperanzas que para aumentar los temores. |
| caso de oso | El petróleo permanece en el $80-$100 llegar hasta el verano; El PCE básico sube por encima 3,2%; el desempleo se mantiene cerca 4,5% | Las apuestas al alza se endurecen hasta convertirse en una operación duradera de mayor duración | BTC cotiza más como un activo de alto riesgo de duración, con condiciones financieras más estrictas y una competencia de efectivo más fuerte que pesa sobre el precio. |
| Qué ver a continuación | 3 de abril: informe de empleo; 9 de abril: PCE; 28-29 de abril: FOMC | Los datos blandos debilitarían la narrativa del aumento; La inflación pegajosa y la mano de obra firme lo reforzarían. | Estas publicaciones determinarán si la historia de cobertura de inflación de Bitcoin recupera tracción o si el viento en contra de la liquidez se profundiza. |
El caso bajista sólo requiere que la EIA esté equivocada. Si el petróleo se mantiene en el rango de 80-100 dólares hasta el verano, el PCE subyacente se sitúa por encima del 3,2% y la reunión del FOMC del 28 y 29 de abril produce una declaración que valida silenciosamente la revalorización agresiva del mercado en lugar de contrarrestarla, las apuestas al alza se consolidarán hasta convertirse en un movimiento de posicionamiento duradero.
Los activos del mercado monetario ya están cerca de un récord de 8 billones de dólares, y los flujos que se trasladaron a efectivo esta semana no volverán a girar automáticamente. En ese escenario, el argumento recesivo bajista de Citi para Bitcoin sitúa el precio en 58.000 dólares, y BTC cotiza como un activo de riesgo de gran duración mientras se mantenga el techo de la tasa.
El marco global
Las casas de bolsa ahora consideran que el BCE y el Banco de Inglaterra podrían subir sus tipos ya en abril, y los operadores estiman un ajuste de 72 y 78 puntos básicos hasta 2026, respectivamente.
El cuello de botella de Ormuz también maneja alrededor del 20% del comercio mundial de GNL. Una perturbación sostenida elevaría los costos de la energía en Europa y Asia simultáneamente, comprimiendo el espacio para que cualquier banco central importante flexibilice sus políticas.
La correlación de Bitcoin con el apetito por el riesgo global, ya profundizada por la participación institucional, significa que el impulso de endurecimiento proviene de múltiples direcciones a la vez dentro del mismo régimen macro que llevó a las criptomonedas al alza.
Las expectativas de inflación a más largo plazo no se han disparado, y esa contención es lo único que separa la actual revisión de precios de una estanflación en toda regla.
Sin embargo, unas expectativas contenidas a largo plazo no neutralizan la aritmética de política a corto plazo.
El propio diagrama de puntos de la Reserva Federal deja espacio para una renovada postura agresiva: el rango de tasas apropiadas de los participantes para 2026 iba del 2,6% al 3,6%, y la dispersión en el extremo superior es lo suficientemente amplia como para absorber una o dos sorpresas inflacionarias al alza antes de que se mueva la proyección mediana.
Bitcoin ahora enfrenta una prueba clave para determinar si cotiza como una cobertura contra la inflación o como una apuesta concentrada en la liquidez global.
