Bitcoin se enfrenta a una renovada presión sobre el rendimiento de los bonos del Tesoro después de que los inversores japoneses vendieran 29.600 millones de dólares de deuda del gobierno, agencias y autoridades locales de EE. UU. en el primer trimestre, la mayor venta neta trimestral desde el segundo trimestre de 2022.
Como informó Bloomberg, el catalizador fue un cambio abrupto en las expectativas sobre las tasas de la Reserva Federal cuando los precios del petróleo subieron, haciendo que las posiciones existentes del Tesoro fueran menos atractivas.
Los datos de TIC del Tesoro sitúan las tenencias de Japón en 1,24 billones de dólares en febrero de 2026, lo que lo convierte en el mayor tenedor extranjero por delante del Reino Unido con 897.300 millones de dólares y China continental con 693.300 millones de dólares.
Una venta trimestral de 29.600 millones de dólares representa aproximadamente el 2,4% de esas tenencias, y en un mercado donde la demanda marginal mueve los precios, la dirección de las salidas trimestrales es lo que siguen las mesas de bonos.
Por qué el capital japonés regresa a casa y qué significa eso
El rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años de Japón subió por encima del 2,6%, su nivel más alto desde 1997, mientras que el bono a 30 años alcanzó el 4%, mientras los mercados descontaban una subida de tipos del Banco de Japón (BOJ).
El BOJ también redujo sus compras mensuales de JGB de 5,7 billones de yenes en agosto de 2024 a 2,9 billones de yenes en el primer trimestre de 2026, eliminando el techo que había mantenido los rendimientos internos cerca de cero durante años.
| Punto de presión | Datos del artículo | Canal de transmisión |
|---|---|---|
| Rendimiento de Japón a 10 años | Por encima del 2,6%, el nivel más alto desde 1997 | Los bonos nacionales se vuelven más atractivos |
| Rendimiento de Japón a 30 años | 4% | El capital de larga duración puede quedarse en casa |
| Compras del BOJ y del JGB | ¥5,7 billones → ¥2,9 billones/mes | Menos supresión de los rendimientos por parte de los bancos centrales |
| División de políticas del BOJ | 3 de 9 miembros votaron a favor de un aumento | Los precios de los mercados se ajustan aún más |
| Perspectivas de inflación subyacente para el año fiscal 2026 | 2,8% | Una inflación más alta respalda una política más estricta |
Cuando el Banco de Japón llevó los rendimientos japoneses a cerca de cero, las instituciones japonesas no tuvieron más remedio que buscar ingresos en el extranjero, y los bonos del Tesoro de Estados Unidos absorbieron gran parte de ese capital.
Reuters informó por separado que los inversores japoneses continuaron vendiendo bonos extranjeros en abril, aunque el ritmo se redujo a un mínimo de tres meses.
Las tasas hipotecarias, los costos de endeudamiento corporativo, los balances bancarios, los mercados de garantías y la deuda de los mercados emergentes son factores determinantes de los rendimientos de los bonos del Tesoro. Cuando la demanda externa de esa deuda se debilita, es posible que el mercado necesite ofrecer mayores rendimientos para equilibrar la oferta, y esa restricción fluye por todos los rincones de las finanzas globales.
El Informe de Deuda Global 2026 de la OCDE proyectó el endeudamiento bruto en los países de la OCDE en alrededor de 18 billones de dólares en 2026, con un endeudamiento neto cercano a los 4 billones de dólares, el segundo más alto registrado.
Los costos de endeudamiento a largo plazo del G7 han aumentado a su nivel más alto en más de dos décadas, mientras que el rendimiento del Tesoro estadounidense a 30 años alcanzó el 5% a finales de abril y el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años subió al 4,54% a mediados de mayo, su nivel más alto en 12 meses.
Citigroup advirtió que la elevada volatilidad del JGB por sí sola podría obligar a los fondos de paridad de riesgo a vender hasta 130.000 millones de dólares en bonos estadounidenses.
El Banco de Japón mantuvo su tasa de interés oficial a corto plazo en el 0,75% en abril, pero tres de los nueve miembros de su junta votaron a favor de un aumento y el BOJ elevó su perspectiva de inflación básica para el año fiscal 2026 al 2,8%.
Si el BOJ aumenta aún más, los JGB nacionales se vuelven aún más atractivos y la lógica de la repatriación se fortalece.
Eso hace que el vínculo entre los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. y Bitcoin sea la pregunta central del mercado: si los mayores rendimientos libres de riesgo limitan el alza de BTC antes de que el estrés de la deuda soberana fortalezca su argumento a largo plazo.
Por qué los mayores rendimientos de los bonos del Tesoro presionan a Bitcoin
Los rendimientos de los bonos del Tesoro son el obstáculo macroeconómico más directo para Bitcoin, y cuando los rendimientos estadounidenses aumentan, la tasa libre de riesgo aumenta con ellos, lo que hace que el efectivo y los bonos sean más atractivos en relación con los activos especulativos.
Un Tesoro a 30 años con un rendimiento del 5% compite directamente con cada dólar asignado a Bitcoin. A partir del 17 de mayo, BTC cotizaba cerca de la zona de $78,000 y no había logrado cerrar por encima de su promedio móvil de 200 días de $82,228 en cinco intentos consecutivos.
CME FedWatch asignó una probabilidad de más del 44% a un aumento de las tasas de la Fed para diciembre de 2026, un fuerte cambio con respecto a los múltiples recortes que los mercados esperaban a principios de 2026. El IPC de abril llegó al 3,8%, lo que debilitó los argumentos a favor de los recortes a corto plazo y mantuvo vivo el riesgo de políticas más altas durante más tiempo.
Si las ventas japonesas añaden un impulso alcista sostenido a los rendimientos de los bonos del Tesoro, Bitcoin se verá afectado a través de rendimientos más altos que atraen capital hacia los bonos, un dólar más fuerte que comprime los activos de riesgo a nivel mundial y las condiciones de liquidez que impulsaron la reversión del repunte de Bitcoin en 2024-2025.
Bitcoin se comporta como un activo de liquidez de beta alta en ese entorno y se lleva la peor parte de la rotación de aversión al riesgo.
El caso alcista para Bitcoin
Si las ventas japonesas, el aumento de los rendimientos de los JGB y la debilidad más amplia del mercado de bonos del G7 se suman a un deterioro visible de la demanda extranjera de deuda soberana estadounidense, la narrativa macro de Bitcoin se fortalece.
Si el mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro está retrocediendo a medida que mejoran los rendimientos internos, los rendimientos a largo plazo a nivel mundial se sitúan en máximos de 20 años y los gobiernos de la OCDE necesitan pedir prestado un total de 18 billones de dólares en 2026, la durabilidad del mercado de bonos del Tesoro como ancla libre de riesgo del mundo se convierte en un vivo debate.
Los alcistas de Bitcoin siempre han argumentado que el exceso de deuda soberana crea las condiciones para que un activo fuera del sistema bancario gane terreno. El entorno actual del mercado de bonos proporciona más evidencia para ese argumento que cualquier otro en años.
La misma repatriación japonesa que restringe la liquidez a corto plazo también elimina uno de los pilares que suprimieron los costos de endeudamiento global durante décadas. A medida que ese pilar se debilita, el contexto macro para la tesis del “dinero externo” de Bitcoin se construye aún más.
| Guión | Configuración del mercado de bonos | Efecto de liquidez global | lectura de bitcoins |
|---|---|---|---|
| Caso base | Japón sigue siendo un vendedor marginal, pero los flujos se mantienen ordenados | Los rendimientos siguen presionados, no desordenados | BTC entrecortado, sensible a la liquidez |
| caso de oso | Los rendimientos del JGB siguen subiendo y las ventas japonesas se aceleran | Los rendimientos estadounidenses suben, el dólar se fortalece y los activos de riesgo se debilitan | BTC presionado como activo de liquidez de alta beta |
| caso toro | La debilidad de la demanda externa se convierte en una historia de confianza en la deuda soberana | Los inversores cuestionan la durabilidad del mercado del Tesoro | La narrativa del “dinero externo” de BTC se fortalece |
| caso de choque | La volatilidad del JGB provoca la venta forzada de bonos por parte de los fondos de paridad de riesgo | El riesgo de venta de bonos estadounidenses de hasta 130.000 millones de dólares amplifica el shock de rendimiento | BTC se vende primero, luego puede recuperarse si regresa la liquidez de las políticas |
La tensión en el rendimiento de los bonos del Tesoro que comprime la acción del precio a corto plazo de Bitcoin y la debilidad de la deuda soberana que construye el caso macro a largo plazo de Bitcoin han coexistido en todos los ciclos de tasas importantes en los que Bitcoin maduró como un activo macro.
Japón todavía posee más bonos del Tesoro que cualquier otro inversor extranjero, pero se ha convertido en un vendedor marginal en un mercado donde 18 billones de dólares en nueva oferta soberana necesitarán compradores en 2026.
Para Bitcoin, eso hace que los rendimientos del Tesoro sean el punto de presión a corto plazo y la fragilidad de la deuda soberana el argumento a largo plazo.
