La inflación general del PCE aumentó un 3,8% en abril con respecto al año anterior, su ritmo más rápido en dos años y casi el doble del objetivo del 2% de la Reserva Federal, mientras que el PCE subyacente se mantuvo en el 3,3%, su lectura más alta desde octubre de 2023.
Las cifras mensuales fueron más frías, con una caída subyacente al 0,2% frente al 0,3% que esperaban los economistas.
Bitcoin vio esa combinación de números como un problema, deslizándose hacia los $73,300 en las horas posteriores al lanzamiento del jueves y rondando los $73,000 durante el fin de semana, aproximadamente un 30% menos durante el año pasado.
El informe de inflación PCE trajo suficiente alivio mensual para mantener la tasa de recorte, y suficiente calor anual para mantener escasa la liquidez. Lo que hace que este informe sea más difícil que la mayoría es el momento, ya que es el primer aumento importante de la inflación desde el mandato de Kevin Warsh como presidente de la Reserva Federal, cargo que asumió el 22 de mayo después de suceder a Jerome Powell.
Warsh construyó su reputación sobre la base de la disciplina inflacionaria y una larga preferencia por un balance del banco central más ágil, los cuales tienden a mantener la liquidez ajustada, por lo que los operadores pasaron la primavera vendiendo Bitcoin cada vez que sus probabilidades de conseguir el puesto se afirmaban.
Una cifra titular del 3,8% es lo último que una silla con ese temperamento necesita para justificar quedarse quieto.
¿Por qué un indicador de inflación que la mayoría de la gente confunde con el IPC mueve el precio de Bitcoin?
La mayoría de la gente conoce la inflación a través del Índice de Precios al Consumidor, que rastrea los cambios en los precios de bolsillo de los hogares urbanos. El PCE arroja una red mucho más amplia: mide el gasto de los hogares y en su nombre, incorporando costos como la atención médica financiada por los empleadores, y se basa en una fórmula que se ajusta a medida que la gente cambia bienes más caros por sustitutos más baratos.
Cuando los precios de los automóviles suben y los compradores optan por vehículos usados o se saltan la compra por completo, el PCE registra ese cambio de comportamiento más rápido que el IPC, razón por la cual el banco central ancla su objetivo del 2% a este indicador y por qué una sola cifra mensual puede afectar a todos los activos que viven aguas abajo de las tasas de interés.
Bitcoin se encuentra lo más lejos posible de un activo, a kilómetros de la propia canasta de consumo, pero aún es extremadamente sensible a las condiciones de liquidez que configura el PCE. La cadena va en línea recta: una cifra de inflación más elevada reduce las probabilidades de recortes de tipos, lo que mantiene elevados los rendimientos reales y fuerte el dólar, lo que a su vez deja a los inversores menos dispuestos a recurrir a activos que no generan ingresos.
Una inflación más fría sigue la secuencia a la inversa, reduciendo los rendimientos y debilitando el dólar de maneras que respaldan a Bitcoin y otros activos de crecimiento. El PCE mueve Bitcoin porque esencialmente cambia el precio de la liquidez, y la liquidez es el combustible que consume todo el mercado de criptomonedas.
Las cifras de abril transmitieron ambas señales al mismo tiempo: la cifra básica mensual más débil le quitó brevemente impulso al dólar, mientras que las cifras anuales eliminaron cualquier esperanza de que se reanudara el ciclo de flexibilización. Los datos de CME FedWatch ahora sitúan las probabilidades de que la Reserva Federal mantenga su rango de 3,50% a 3,75% en la primera reunión de Warsh el 17 de junio en 98,9%, con sólo el 1% de los operadores valorando algún recorte.
El posicionamiento se ha inclinado hasta tal punto que criptopizarra Recientemente se documentó que las probabilidades implícitas en el mercado se inclinan hacia un aumento de tasas, una reversión que habría parecido descabellada sólo unas semanas antes y que el mercado de bonos ya ha comenzado a valorar. Cada gran sorpresa inflacionaria de este año ha aterrizado primero como un problema de liquidez, y los operadores han respondido vendiendo Bitcoin a medida que la narrativa de flexibilización se diluía.
Lo que significa la trampa del PCE para Bitcoin
Las consecuencias comienzan en el libro de órdenes y se expanden a partir de ahí, y durante las próximas semanas, tres lecturas indicarán a los operadores qué mitad del informe pretende respetar el mercado.
El dólar es lo primero, ya que una continua debilidad aliviaría la presión sobre Bitcoin, mientras que cualquier rebote agotaría el comercio de ayuda. Los rendimientos de los bonos del Tesoro ocupan el segundo lugar, porque la caída de los rendimientos indicaría que los inversores creen que el dato subyacente mensual más frío triunfa, mientras que los rendimientos rígidos confirmarían que la cifra del 3,8% es mucho más significativa. El tercer indicador, y posiblemente el más revelador para las criptomonedas específicamente, es el comportamiento de los ETF de Bitcoin al contado.
Han pasado semanas sangrando capital, y la última semana sólo profundizó la advertencia. Los ETF de Bitcoin registraron su noveno día consecutivo de salidas de capital el 28 de mayo, perdiendo otros 229 millones de dólares, mientras que el IBIT de BlackRock perdió cerca de 178 millones de dólares por sí solo. criptopizarra ha rastreado casi $2.7 mil millones que salen de productos Bitcoin y Ethereum durante dos semanas. Salidas de flujos tan grandes como esa ponen a prueba toda la ola de dinero institucional que construyó el canal ETF, incluidos los nuevos participantes como Morgan Stanley, que lanzó su propio fondo MSBT en abril.
Cuando ese canal de demanda regulado sigue drenando mientras las condiciones macroeconómicas siguen siendo estrictas, el informe PCE se convierte en una razón más para que las grandes cantidades de dinero vendan repuntes, lo que vimos cuando las salidas de ETF chocaron con un shock en el rendimiento de los bonos del Tesoro cuando los inversores profesionales redujeron la exposición a los bonos a mínimos de varios años.
El petróleo crudo es donde reside la mayor parte del riesgo futuro, ya que los datos de abril describen dónde se encuentra la inflación. ha sido mientras que los precios de la energía apuntan a donde podría iry la renovada tensión en torno al Estrecho de Ormuz ha mantenido los costos lo suficientemente elevados como para inquietar a cualquiera que espere un camino limpio de desinflación.
El próximo informe de Ingresos y Gastos Personales, que cubre mayo, se publicará el 25 de junio, lo que da a los mercados casi un mes para negociar la brecha entre una tendencia mensual debilitada y una inflación anual persistente.
Tres preguntas se ciernen sobre esa ventana: si el PCE subyacente sigue enfriándose, si el petróleo mantiene la presión sobre los precios futuros y si la caída de los ingresos reales finalmente comienza a pesar sobre el gasto. Los hogares lanzaron una alerta temprana en abril, cuando el ingreso real disponible cayó un 0,5% por segundo mes consecutivo y la tasa de ahorro se redujo al 2,6%. Ellen Zentner, de Morgan Stanley, dijo que el aumento de los precios está afectando realmente al consumo y que la reducción del colchón de ahorro muestra que los hogares recurren a sus reservas para seguir gastando.
Todo esto deja al comercio de Bitcoin dentro de una caja implacable, donde la cifra mensual dice que la inflación finalmente podría estar enfriándose, la cifra anual muestra que la liquidez podría seguir siendo escasa hasta bien entrado el verano, y un nuevo presidente que entró predicando la escasez de dinero tiene suficiente cobertura de ambos como para no hacer nada en absoluto. Para un activo que depende del precio del dinero, una Reserva Federal congelada entre alivio y moderación es su propio tipo de veredicto.
