Bitmine planea desacelerar sus compras de Ethereum a medida que sus tenencias se acercan al 5% del suministro de la criptomoneda, poniendo fin a un año de rápida acumulación que convirtió a la compañía en el mayor poseedor de tokens corporativos de la red.
En su mensaje de julio como presidente, Thomas Lee dijo que Bitmine ha acumulado 5,7 millones de ETH, lo que equivale aproximadamente al 4,8% de la oferta, pero se acercará gradualmente al umbral del 5% en lugar de seguir comprando al ritmo anterior.
El cambio abre una nueva fase para Bitmine. La compañía planea destinar más capital a inversiones en participación, infraestructura de Ethereum y servicios financieros mientras busca expandir el uso económico de la red y fortalecer el valor de los tokens que ya están en su balance.
Surge un techo autoimpuesto
La decisión de Bitmine de detenerse cerca del 5% refleja las complicaciones que surgen cuando una empresa pública se convierte en uno de los mayores propietarios y operadores de apuestas en una red de prueba de participación.
Lee vinculó la decisión en parte con los cambios en la Fundación Ethereum, la organización sin fines de lucro que durante mucho tiempo ha apoyado el desarrollo de blockchain. Según él, las conversaciones con personas relacionadas con la fundación convencieron a Bitmine de evitar acelerar sus compras durante la transición.
Lee dijo:
“Por el momento, creo que no deberíamos intentar acelerar y tener una mayor concentración más allá del 5%”.
La restricción introduce una consideración en gran medida ausente en las estrategias corporativas de tesorería de Bitcoin. Los poseedores de Ethereum pueden apostar sus tokens, operar validadores y cobrar recompensas por ayudar a proteger la red, dando a una gran tesorería una función operativa más allá de mantener el activo como reserva.
Poseer el 5% de ETH no le daría a Bitmine el control sobre Ethereum. Sus tenencias totales también difieren de la cantidad que se ha comprometido a apostar y la proporción de validadores que opera.
Sin embargo, la posición le da a Bitmine una capacidad de apuesta sustancial. La compañía ha aprovechado esa oportunidad a través de MAVAN, su Made in America Validator Network, que Bitmine describe como la plataforma institucional de participación de Ethereum más grande del mundo.
En particular, Bitmine reportó $45,7 millones en ingresos por apuestas y validación durante los tres meses finalizados el 31 de mayo, luego del lanzamiento de apuestas nativas en noviembre pasado. La cifra incluía 3,5 millones de dólares relacionados con la adquisición del operador de participación Pier Two.
La estrategia deja a Bitmine muy expuesto a los movimientos de precios de ETH.
Lee dijo que la correlación entre las acciones de la compañía y Ethereum era de aproximadamente el 90%, lo que indica que los inversores continúan tratando las acciones en gran medida como un sustituto de la criptomoneda a pesar de sus crecientes operaciones de inversión y participación.
Por lo tanto, el objetivo que se acerca crea un desafío estratégico. Continuar acumulando a su ritmo anterior podría aumentar las preocupaciones sobre la concentración, mientras que la desaceleración de las compras elimina el mecanismo principal que Bitmine utilizó anteriormente para expandir su exposición.
La empresa ahora debe generar más valor a partir del ETH que ya posee.
Bitmine se extiende más hacia el ecosistema Ethereum
A medida que la acumulación directa se desacelera, Bitmine planea desplegar más capital en todo el ecosistema Ethereum y en negocios que podrían aumentar la demanda de la red.
Lee dijo que la compañía se desempeñó como inversor principal en ETH Labs, Ethereum Institutional y ETH Systems. Las organizaciones están trabajando en áreas que incluyen la adopción institucional y la infraestructura confidencial para empresas que quieran realizar actividades financieras en Ethereum.
Bitmine también planea financiar organizaciones, socios comerciales y bienes públicos adicionales de Ethereum a medida que la Fundación Ethereum reduce su papel en algunas áreas.
La estrategia sirve directamente a los intereses financieros de Bitmine. Una mayor adopción de Ethereum podría fortalecer la demanda de ETH, aumentando el valor de su reserva de 5,7 millones de tokens y respaldando el precio de sus acciones.
Sus inversiones también podrían darle a Bitmine un papel más importante a la hora de determinar qué proyectos de infraestructura y productos institucionales reciben respaldo comercial.
Sin embargo, Lee enmarcó esa posición como neutral porque la empresa podría potencialmente convertirse en capital permanente, ya que Bitmine no vende productos a las instituciones que espera atraer.
Además, el mandato de la compañía ahora se extiende más allá de los proyectos nativos de Ethereum. Lee dijo que Bitmine también consideraría inversiones en criptomonedas y empresas de servicios financieros tradicionales que podrían mover valores, pagos, fondos y otros activos a redes blockchain.
Eso marca una estrategia más amplia que su enfoque original en acumular ETH y construir infraestructura de participación. Lee argumentó que la distinción entre empresas de cifrado e instituciones financieras convencionales se volverá menos relevante a medida que ambas comiencen a utilizar los mismos sistemas de liquidación.
Según esa tesis, un corredor, custodio o administrador de activos que traslade operaciones a rieles basados en Ethereum podría contribuir a la adopción de la red tan directamente como lo haría un protocolo criptográfico.
Lee dijo:
“Solo queremos fortalecer el ecosistema Ethereum, lo que a su vez ayuda al precio de Bitmine”.
Mientras tanto, Bitmine también está desarrollando productos de mercado de capitales para financiar estos esfuerzos de expansión. La compañía lanzó recientemente un valor preferente perpetuo del 9,5% bajo el símbolo BMNP, que Lee comparó con STRC, uno de los instrumentos de acciones preferentes de Strategy.
El BMNP se emitió a 80 dólares en junio y había aumentado a unos 86 dólares en el momento de su presentación. El valor ofrece a los inversores un derecho que genera rendimiento sobre una empresa cuyo balance sigue dominado por Ethereum, al tiempo que proporciona a Bitmine otra fuente de financiación junto con la emisión de acciones ordinarias y los ingresos por apuestas.
Los ingresos podrían respaldar inversiones en la infraestructura y los servicios financieros de Ethereum, lo que permitiría a Bitmine aumentar su exposición al ecosistema sin comprar ETH al ritmo anterior.
El traslado de Bitmine a la Bolsa de Nueva York y su inclusión en el Russell 1000 también podría ampliar su base de inversores. La membresía en el índice puede generar demanda de fondos que siguen el índice de referencia y hacer que la empresa sea más relevante para los administradores activos que lo utilizan para evaluar el desempeño. El Russell 1000 representa aproximadamente 1.000 de las empresas más grandes del mercado de valores estadounidense.
Sin embargo, el nuevo capital conlleva obligaciones adicionales. Los dividendos acumulativos de BMNP continúan acumulándose incluso durante las caídas del mercado, ya que la caída de los precios de ETH reduce el valor de las reservas de Bitmine.
Eso aumenta la presión sobre Bitmine para convertir sus operaciones de participación e inversiones en ecosistemas en retornos duraderos.
Las finanzas tokenizadas y la IA sustentan el escenario ETH más alcista de Lee
La estrategia más amplia de Bitmine se basa en última instancia en la creencia de Lee de que las finanzas tokenizadas y los agentes autónomos de IA podrían convertir ETH en capital de trabajo para instituciones y software.
Robinhood Chain ofreció su ejemplo más claro. La red Ethereum Layer-2 utiliza ETH como su token de gas nativo y está diseñada para respaldar acciones tokenizadas, fondos negociados en bolsa, activos privados y otros instrumentos financieros. Lee dijo que sus transacciones finalmente se realizan en la red principal de Ethereum.
Desde su lanzamiento, la red ha disfrutado de un éxito significativo, con su volumen diario de intercambio descentralizado al contado superando al de Ethereum en las últimas 24 horas.
Para Lee, esa actividad muestra cómo las casas de bolsa podrían mover acciones, fondos y otros activos tradicionales a la infraestructura blockchain mientras crean una demanda recurrente de ETH.
También citó proyectos de tokenización que involucran a BlackRock y JPMorgan como evidencia de que las instituciones financieras están avanzando hacia la emisión y liquidación basada en blockchain.
Sin embargo, la relación no es automática. Las redes de capa 2 pueden procesar una actividad sustancial mientras pagan tarifas relativamente pequeñas a Ethereum, mientras que los usuarios pueden realizar transacciones a través de monedas estables sin tener ETH directamente.
La tesis de Lee supone que las instituciones seguirán necesitando saldos significativos de ETH como capital de trabajo una vez que los mercados tokenizados alcancen una escala suficiente.
La inteligencia artificial podría añadir una segunda fuente de demanda. Lee espera que los agentes autónomos obtengan ingresos, ejecuten operaciones, administren cuentas y compren servicios sin una dirección humana continua.
Esos agentes necesitarían redes de pago que funcionen las 24 horas del día y reglas programables que limiten el uso de los activos.
Los contratos inteligentes podrían proporcionar esos controles al restringir la autoridad de un agente y registrar lo que posee, gasta o transfiere. Ethereum podría capturar parte de esa economía de máquinas si los agentes y sus operadores necesitan ETH para ejecutar y liquidar transacciones.
Por lo tanto, las finanzas tokenizadas y la IA desempeñan papeles complementarios en el argumento de Lee. Las instituciones financieras podrían incorporar grandes conjuntos de activos a las redes vinculadas a Ethereum, mientras que los agentes autónomos podrían crear una nueva población de usuarios que realicen transacciones a la velocidad de la máquina.
Juntos, sustentan su descripción de ETH como “dinero productivo”, un activo que se mantiene porque las instituciones y el software lo necesitan para operar, y no únicamente porque los inversores esperan que su precio aumente.
Esa demanda proyectada también respalda las valoraciones más agresivas analizadas en la presentación. Lee planteó escenarios de 25.000 y 75.000 dólares antes de citar una estimación de 250.000 dólares avanzada por el cofundador de Ethereum, Joseph Lubin, y Etherealize.
Si bien no llegó a adoptar la cifra más alta como objetivo formal, Lee argumentó que ETH podría experimentar un beneficio radical si Ethereum se convierte en una plataforma importante para la liquidación financiera y el comercio automático.
Alcanzar esa valoración requeriría que Ethereum capture una porción significativa de ambos mercados mientras compite con blockchains rivales, monedas estables, libros de contabilidad privados y sistemas de pago controlados por bancos.
También requeriría que un mayor uso de la red se traduzca en una demanda sostenida de ETH en lugar de permitir que las aplicaciones minimicen o abstraigan el token por completo.
