Cuando una tesorería de Bitcoin cotiza por menos del Bitcoin que posee, la forma más barata de aumentar la exposición bruta a Bitcoin por acción puede ser recomprar sus propias acciones.
B HODL Plc, que cotiza en el Reino Unido, puso a prueba esa inversión durante su primera semana de recompras. Pagó alrededor de £37,985 antes de tarifas para retirar 823,400 acciones, generando alrededor de un 24% más de acumulación bruta de sats por acción por libra que usar el mismo efectivo para comprar Bitcoin al precio de comparación.
Esa ventaja del 24% es antes de tarifas, y las cifras no llegan a mostrar una ganancia total del valor liquidativo por acción.
El panel oficial de B HODL del 19 de julio mostraba 166,487 BTC, un precio de acción de 5,25 peniques y una capitalización de mercado de £7,385 millones. Al precio de Bitcoin mostrado de £48,237, las tenencias valían alrededor de £8,031 millones, dejando una brecha de aproximadamente £646,000.
La aplicación del último recuento de acciones anunciado tras la cancelación al mismo precio de las acciones sitúa el valor del capital en alrededor de £7,378 millones, aproximadamente £652.000 o un 8,1% por debajo del valor de Bitcoin. Ambos lados de la comparación se mueven continuamente.
Por qué comprar acciones es mejor que comprar Bitcoin
La autorización de recompra de £100.000 de B HODL entró en vigor el 9 de julio. Las divulgaciones que cubren las compras del 9 de julio, 10 de julio, 13 de julio, 15 de julio y 16 de julio totalizan 823.400 acciones a un promedio ponderado calculado de 4,613 peniques. Las compras utilizaron alrededor del 38% de la autorización antes de tarifas.
Tras las cancelaciones anunciadas, el recuento de acciones cae de 141.366.091 a 140.542.691. Manteniendo constantes 166,487 BTC, el Bitcoin bruto por acción aumenta de 117,77 a 118,46 sats, un aumento de 0,69 sat o 0,59%.
Al mismo precio de £48,237 Bitcoin, £37,985 comprarían alrededor de 0,787 BTC. Distribuir esa compra entre el recuento de acciones original agregaría alrededor de 0,557 sat por acción, en comparación con el aumento de 0,690 sat de la recompra. Según esos supuestos coincidentes, retirar el capital fue aproximadamente un 24% más acumulativo por libra.
Por qué B HODL puede comprar y vender sus acciones
B HODL mantiene abierto su programa de emisión en el mercado junto con la recompra. Su cajero automático permite la venta de acciones sólo cuando son acumulativas según el marco Bitcoin-mNAV de la empresa.
Juntas, las herramientas crean un cambio en la asignación de capital: emitir acciones cuando lo hace puede aumentar Bitcoin por acción, luego retirar capital cuando las acciones mismas ofrecen una exposición a Bitcoin más barata.
Aún así, una capitalización de mercado por debajo de las tenencias brutas de Bitcoin no es lo mismo que un descuento sobre el valor liquidativo total. El NAV completo también depende del efectivo, los pasivos, los activos operativos, los costos y el valor del negocio Lightning Network de B HODL.
El último balance general provisional de la compañía es histórico, por lo que la primera semana demuestra un aumento bruto de sats por acción según los supuestos establecidos, no un aumento actual del NAV por acción.
Para otros bonos del Tesoro de Bitcoin que cotizan por debajo de su valor BTC por acción, la implicación es condicional pero clara.
La emisión de más acciones con descuento puede diluir la exposición a Bitcoin, mientras que su recompra puede superar a una compra directa de BTC.
Que esa sea la medida correcta aún depende de la salida de efectivo, la deuda, la liquidez comercial y las necesidades operativas, una disciplina que está moldeando cada vez más el sector de tesorería en general.
