BNY Mellon acaba de unirse a Citi, Bernstein y un coro de analistas de Wall Street que piden hasta 3,6 billones de dólares en efectivo digital para 2030.
La apuesta es que las monedas estables y los depósitos tokenizados se convertirán en el núcleo central del mercado, reemplazando la fricción bancaria corresponsal y lubricando las operaciones de tesorería corporativa.
La pregunta: ¿existe ese mundo fuera de una plataforma de diapositivas y, si se materializa, sobrecargará la liquidez de Bitcoin y Ethereum o los aislará en silos autorizados?
El informe de BNY Mellon del 10 de noviembre proyecta 3,6 billones de dólares para 2030, divididos entre aproximadamente 1,5 billones de dólares en monedas estables fiduciarias y 2,1 billones de dólares en depósitos bancarios tokenizados y fondos del mercado monetario.
Citi fijó un caso base de 1,6 billones de dólares en monedas estables, con un escenario alcista que alcanzaría los 3,7 billones de dólares y un escenario bajista que colapsaría a 500.000 millones de dólares si la regulación y la integración se estancaran.
Bernstein pidió 2,8 billones de dólares para 2028, impulsados por DeFi, pagos y remesas.
JPMorgan giró en la otra dirección en julio, recortando proyecciones y advirtiendo que la adopción generalizada está sobrevalorada, fijando un rango inferior a 500 mil millones de dólares para 2028 en ausencia de casos de uso más claros y claridad regulatoria.
Sin embargo, al momento de esta edición, la capitalización del mercado global de monedas estables ronda los $ 304 mil millones, con más del 90% del mercado vinculado al dólar estadounidense, dominado por USDT y USDC.
El uso sigue estando muy centrado en la criptoinfraestructura y se aplica al comercio, a las perpetuas y como garantía de DeFi. Los pagos y las liquidaciones en el mundo real siguen siendo una parte minoritaria. Wall Street está apostando efectivamente a una expansión de entre cinco y doce veces en cinco años.
¿Qué tiene que ir bien en la banca, el cumplimiento y la experiencia del usuario para llegar allí, y qué significa eso para la liquidez de Bitcoin y Ethereum?
¿Qué debe pasar en la banca?
Tres ingredientes no son negociables a una escala multimillonaria.
En primer lugar, la emisión regulada a escala. La Ley GENIUS, aprobada en 2025, establece requisitos de licencia para los emisores de monedas estables de pago, exige un respaldo de reserva del 100% en efectivo y valores del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, y estipula auditorías y cumplimiento contra el lavado de dinero.
Está diseñado para permitir a los bancos y a las entidades no bancarias calificadas emitir monedas estables en dólares en grandes cantidades. El marco MiCA de la UE, el régimen de monedas estables de Hong Kong y otras jurisdicciones ahora proporcionan reglas claras pero a veces restrictivas que Citi y BNY citan como requisitos previos para sus operaciones.
El Banco de Inglaterra del Reino Unido ha impuesto límites a las tenencias sistémicas de monedas estables y a los requisitos de reserva, incluido un requisito del 40% en el banco central.
El pronóstico de 3,6 billones de dólares supone que el marco estadounidense escala a los emisores en lugar de limitarlos, y que al menos algunas jurisdicciones del G10 permiten monedas estables de grado bancario y depósitos tokenizados que pueden mantenerse en los balances corporativos, fondos del mercado monetario y cámaras de compensación de contrapartes centrales.
Si las principales jurisdicciones copian el modelo de límites del Banco de Inglaterra, el pronóstico se rompe.
En segundo lugar, la participación bancaria más allá de las fintechs. Lo que suponen implícitamente pronósticos como los de BNY y Citi es que los grandes bancos emiten depósitos tokenizados utilizados como garantía, para liquidez intradía y en pagos mayoristas.
Las monedas estables y el efectivo tokenizado se vuelven estándar en los préstamos de valores y repos, el margen para la compensación de derivados y los barridos de tesorería corporativa.
Si los bancos se mantienen al margen y solo un puñado de emisores cripto-nativos escalan, el mercado no alcanzará su máximo potencial de billones. En cambio, sigue siendo un mercado más grande pero aún de nicho, valorado entre 400.000 y 800.000 millones de dólares.
En tercer lugar, un puente sin interrupciones hacia los rieles existentes. El lenguaje de BNY enmarca esto explícitamente: las cadenas de bloques se integran con los rieles existentes, no los reemplazan.
Para justificar 3,6 billones de dólares, el mercado requiere una liquidación T+0 entre los libros de contabilidad bancarios y las cadenas públicas, estándares de interoperabilidad y efectivo tokenizado en las cadenas bancarias que puedan liquidarse uno a uno con las monedas estables públicas.
Sin esa tubería, la mayor parte del efectivo tokenizado permanece experimental o aislado.
El cumplimiento y la UX son los que hacen el rey silenciosamente.
Para que los grandes números funcionen, el dinero institucional requiere una infraestructura de Conozca a su Cliente (KYC) y contra el lavado de dinero (AML) de nivel bancario, que incluya listas permitidas, selección de direcciones y listas de bloqueo granulares en las principales monedas estables.
Los regímenes tipo GENIUS, MiCA y el marco de Hong Kong deben converger lo suficiente como para que una empresa global pueda utilizar los mismos tokens en todas las regiones.
Las reservas transparentes también importan. Los pronósticos de Citi y BNY suponen carteras aburridas y totalmente reservadas, con letras del Tesoro y repos, sin experimentos algorítmicos al estilo Terra.
El riesgo de fragilidad surge cuando el diseño de cumplimiento empuja todo hacia jardines amurallados autorizados. El uso de DeFi y criptomonedas se convierte en un espectáculo secundario, mitigando el impacto en la liquidez de Bitcoin y Ethereum.
La experiencia del usuario debe parecer fluida. Las billeteras minoristas y de pequeñas empresas requieren pagos con monedas estables dentro de las mismas aplicaciones que la gente ya usa, como Cash App, PayPal y neobancos, con opciones de autocustodia disponibles.
Las herramientas empresariales requieren sistemas ERP y de tesorería que admitan de forma nativa monedas estables.
Los rieles no deben apestar: capa 2 casi libre, de menos de un segundo y capa 1 de alto rendimiento como Solana y Base como rieles de emisión y pago predeterminados.
El reciente impulso de Visa para posicionar las monedas estables como medios de liquidación invisibles dentro de productos de tarjetas, crédito y financiación es precisamente esta historia.
Si, para 2028, la gente todavía tendrá que considerar las tarifas del gas, las identificaciones de cadenas y los puentes, la petición de 3,6 billones de dólares es una fantasía.
Tres escenarios probables
Integration Max representa el caso alcista al estilo BNY. GENIUS está completamente implementado, MiCA está funcionando y Hong Kong y Singapur son amigables.
De cuatro a seis bancos globales emiten depósitos tokenizados y fondos del mercado monetario. La experiencia del usuario suele ser invisible, ya que las monedas estables se integrarán en bancos, proveedores de servicios de pago y redes de tarjetas.
El efectivo digital y las monedas estables alcanzaron aproximadamente 1,5 billones de dólares en monedas estables públicas y autorizadas, más 2,1 billones de dólares en dinero bancario tokenizado.
Una gran parte es mayorista y se encuentra en liquidaciones intradía y en grupos de garantías. El punto importante es que las cifras de los titulares parecen enormes, pero una parte significativa no es fungible con DeFi y solo interactúa parcialmente con Bitcoin y Ethereum.
La fragmentación de Rails refleja el caso base de Citi o la cautela de JPMorgan. Estados Unidos es amigable, la UE y el Reino Unido son cautelosos y muchos mercados emergentes son cautelosos. Los bancos experimentan pero siguen siendo pequeños. La experiencia del usuario y las fricciones de cumplimiento no son triviales.
Se espera que las monedas estables se encuentren dentro del rango de $ 600 mil millones a $ 1,6 billones para 2030. Este es el rango donde los pronósticos son plausibles y el impacto en la liquidez de Bitcoin y Ethereum es tangible y visible; sin embargo, la “revolución del mercado de 3,6 billones de dólares” es el marketing.
El shock regulatorio representa el caso bajista de Citi. Una gran despeg o un escándalo desencadena una reacción regulatoria exagerada. Se replican límites estrictos como el modelo del Banco de Inglaterra. Las monedas estables se estancan por debajo de los 500 mil millones de dólares y siguen siendo principalmente una herramienta para el comercio de criptomonedas.
Qué significa para la liquidez de Bitcoin y Ethereum
Hoy en día, con la capitalización de mercado de las monedas estables en aproximadamente $ 304 mil millones, la mayoría de los derivados y al contado de Bitcoin y Ethereum se cotizan en términos de USDT y USDC.
Las monedas estables financian perpetuas, operaciones de base y préstamos en finanzas centralizadas y descentralizadas.
Si el mercado llega al mundo de BNY e incluso entre el 30% y el 50% de las monedas estables permanecen en cadenas públicas abiertas y son componibles con bolsas descentralizadas, perpetuas y mercados de préstamos, entonces la flotación de monedas estables de criptomonedas abiertas para Bitcoin y Ethereum podría alcanzar entre 450.000 y 750.000 millones de dólares.
Esto equivale a una liquidez en dólares entre 1,5 y 2,5 veces mayor, lo que reduce los diferenciales, aumenta la profundidad del mercado y permite flujos en bloque más grandes con menos deslizamiento.
Los diferenciales más ajustados y la menor volatilidad a nivel micro significan más capital para los creadores de mercado y menos fricción al entrar y salir de Bitcoin y Ethereum.
Sigue una mayor capacidad de apalancamiento; un conjunto de garantías de monedas estables más grande permite más perpetuas y crédito, lo que puede amplificar tanto los repuntes como las liquidaciones.
Sin embargo, gran parte de los 3,6 billones de dólares podrían pasar por alto a Bitcoin y Ethereum por completo. BNY cuenta explícitamente los depósitos tokenizados y los fondos del mercado monetario que pueden residir en cadenas autorizadas, donde los activos no se pueden intercambiar libremente por Bitcoin o Ethereum, y utiliza listas permitidas de “conozca a su cliente” para controlar el acceso.
Se puede tener un mundo en el que se tokenicen más de 2 billones de dólares en efectivo digital. Aún así, sólo unos pocos cientos de miles de millones de dólares se encuentran en las monedas estables de flujo libre que en realidad proporcionan liquidez para Bitcoin y Ethereum.
Una cifra de efectivo digital de 3,6 billones de dólares es optimista para la liquidez de Bitcoin y Ethereum en la medida en que esos tokens pueden incluirse en los mismos grupos que los perpetuos, los intercambios descentralizados y los principales corredores.
Si están encerrados en jardines cercados por muros, son tuberías, no combustible. Las mesas institucionales y los mercados de crédito en cadena pueden preferir monedas estables totalmente respaldadas y letras del Tesoro tokenizadas en lugar de Bitcoin y Ethereum como garantía, lo que reduce la demanda estructural.
Por el contrario, los rieles más fluidos de las monedas estables reducen la fricción para que el dinero nuevo fluya hacia las monedas estables y luego hacia Bitcoin y Ethereum, y los grupos de monedas estables profundos y regulados facilitan el arbitraje y la cobertura de los ETF y los fondos.
El objetivo de 3,6 billones de dólares es plausible, pero sólo si la infraestructura bancaria, el diseño de cumplimiento y la experiencia del usuario se alinean en múltiples jurisdicciones.
Para Bitcoin y Ethereum, la lectura alcista no es el tamaño de los dólares digitales, sino cuántos de ellos pueden estar en el mismo grupo.
El pronóstico supone integración, no disrupción. Si esa integración separa la capa sin permiso, Wall Street obtiene su infraestructura de efectivo digital y las criptomonedas obtienen un grupo comercial más grande pero aún limitado.
