Bitcoin finalizó 2025 con una volatilidad diaria realizada del 2,24%, la lectura anual más baja en la historia registrada del activo.
El gráfico de volatilidad de K33 Research se remonta a 2012, cuando Bitcoin experimentó movimientos diarios del 7,58% y muestra una compresión constante en cada ciclo: 3,34% en 2022, 2,80% en 2024 y ahora 2,24% en 2025.
Sin embargo, la narrativa no coincide con los números. La reducción de octubre de 126.000 dólares a 80.500 dólares fue brutal, y la liquidación impulsada por los aranceles el 10 de octubre eliminó 19.000 millones de dólares en posiciones largas apalancadas en un solo día.
La paradoja: Bitcoin se volvió menos volátil según las medidas tradicionales, al mismo tiempo que atraía mayores flujos de capital y generaba mayores oscilaciones de precios absolutos que en ciclos anteriores.
Una baja volatilidad no significa que “no está pasando nada”. Significa que el mercado ha crecido lo suficiente como para absorber flujos a escala institucional sin los bucles de retroalimentación reflexiva que definieron ciclos anteriores.
Los ETF, las tesorerías corporativas y los custodios regulados ahora anclan la liquidez. Los tenedores a largo plazo han estado redistribuyendo la oferta en esa infraestructura.
El resultado: rendimientos diarios más fluidos, pero con oscilaciones multimillonarias en la capitalización de mercado que habrían provocado caídas del 80% en 2018 o 2021.
Caída de la volatilidad
La serie de volatilidad anual de K33 documenta la transformación.
En 2013, los rendimientos diarios de Bitcoin promediaron el 7,58%, lo que refleja una cartera de pedidos escasa y una manía especulativa. En 2017, esa cifra cayó al 4,81%, luego al 3,98% en 2020 y al 4,13% en 2021 durante la corrida alcista pandémica. El colapso de Luna, Three Arrows Capital y FTX en 2022 aumentó la volatilidad al 3,34%.
A partir de ahí: 2,94% en 2023, 2,80% en 2024 y 2,24% en 2025.
El gráfico de precios en escala logarítmica refuerza esto. En lugar de máximos explosivos y retrocesos del 80%, Bitcoin de 2022 a 2025 subió más dentro de un canal ascendente.
Las correcciones se produjeron en agosto de 2024 con el mínimo de menos de 50.000 dólares y en octubre de 2025 con la caída de 80.500 dólares, pero sin un pico parabólico seguido de un colapso sistémico.
El análisis señaló que el movimiento de octubre, de aproximadamente -36%, encaja cómodamente dentro del perfil de caída histórico de Bitcoin. La diferencia es que las correcciones anteriores del -36% se produjeron al final de regímenes de volatilidad del 7%, no en el extremo inferior del 2,2%.
Eso crea la brecha perceptiva. Un movimiento del -36% en seis semanas todavía parece violento. Pero en comparación con ciclos anteriores, cuando las oscilaciones intradía del 10% eran rutinarias, la acción de 2025 apenas se registra.
Bitwise señaló que la volatilidad realizada de Bitcoin cayó por debajo de la de Nvidia, reformulando a BTC como un activo macro de beta alta en lugar de pura especulación.
Mayor capitalización de mercado, rieles institucionales y redistribución de la oferta
La idea central de K33: la volatilidad observada es menor no porque los flujos de capital desaparecieran, sino porque ahora se necesitan flujos enormes para mover el precio.
Su gráfico que traza los cambios trimestrales en la capitalización de mercado muestra oscilaciones de varios cientos de miles de millones de dólares, incluso en este régimen de baja volatilidad.
La retirada de octubre-noviembre de 2025 borró aproximadamente 570.000 millones de dólares, casi idéntica a la retirada de 568.000 millones de dólares de julio de 2021.
La amplitud no ha cambiado. Lo que cambió es la profundidad que absorbe esos flujos.
Tres fuerzas estructurales explican la compresión. En primer lugar, los ETF y la absorción institucional, ya que K33 suma alrededor de 160.000 BTC de compras netas de ETF en 2025, frente a más de 630.000 BTC en 2024, pero sigue siendo sustancial.
Los ETF y las tesorerías corporativas adquirieron en conjunto aproximadamente 650.000 BTC, más del 3% del suministro circulante. Estos flujos llegan a través del reequilibrio programático, no del FOMO minorista.
K33 señaló que incluso cuando el precio de Bitcoin cayó aproximadamente un 30%, las tenencias de ETF disminuyeron solo en porcentajes de un solo dígito. Sin reembolsos de pánico, sin liquidaciones forzosas.
En segundo lugar, tesorerías corporativas y emisiones estructuradas. Las tenencias acumuladas de tesorería aumentaron a aproximadamente 473.000 BTC a finales de 2025, aunque el ritmo se desaceleró en la segunda mitad.
Gran parte de la demanda incremental se produjo a través de emisiones de acciones preferentes y convertibles en lugar de compras en efectivo, ya que los equipos financieros ejecutaron estrategias de estructura de capital durante trimestres en lugar de que los operadores persiguieran el impulso.
En tercer lugar, la redistribución de los tenedores originales a una base más amplia. El análisis de la antigüedad del suministro de K33 muestra que las monedas que han estado inactivas durante más de dos años han vuelto a la vida de manera constante desde principios de 2023, con alrededor de 1,6 millones de BTC de suministro a largo plazo disminuyendo en los últimos dos años.
Los años 2024 y 2025 se encuentran entre los mayores de la historia en cuanto a reactivación de la oferta. El informe cita una venta de 80.000 BTC a través de Galaxy y una venta de 20.400 BTC para Fidelity en julio de 2025.
Esa venta satisfizo la demanda estructural de ETF, bonos del Tesoro y custodios regulados que construyeron posiciones a lo largo de meses.
Esta redistribución es clave. Los primeros poseedores acumularon entre 100 y 10.000 dólares, a menudo en carteras concentradas. Cuando venden, lo distribuyen entre los accionistas de ETF, los balances corporativos y los clientes patrimoniales que compran en incrementos más pequeños a través de carteras diversificadas.
Esto da como resultado una menor concentración, carteras de pedidos más gruesas y bucles reflexivos más débiles. En ciclos anteriores, una venta de 10,000 BTC con poca liquidez haría que el precio bajara entre un 5% y un 10%, lo que desencadenaría límites de pérdidas y liquidaciones.
En 2025, la venta atraerá ofertas de múltiples canales institucionales, lo que aumentará el precio entre un 2% y un 3%. El circuito de retroalimentación se debilita y la volatilidad diaria se comprime.
Construcción de carteras, shocks de apalancamiento y el fin de los ciclos parabólicos
La menor volatilidad realizada cambia la forma en que las instituciones dimensionan la exposición a Bitcoin.
La teoría moderna de carteras dicta ponderaciones de asignación basadas en la contribución al riesgo más que en el potencial de retorno. Una asignación de Bitcoin del 4% con una volatilidad diaria del 7% aporta materialmente más riesgo de cartera que una asignación del 4% con una volatilidad del 2,2%.
Ese hecho matemático crea presión sobre los asignadores para que aumenten los pesos de Bitcoin o implementen opciones y productos estructurados que asuman un subyacente más tranquilo.
La tabla de rendimiento de activos cruzados de K33 muestra a Bitcoin cerca de la parte inferior de la clasificación de 2025, detrás del oro y las acciones a pesar de su rendimiento superior durante varios años en ciclos anteriores.
Ese bajo rendimiento, combinado con una menor volatilidad, hace que Bitcoin parezca menos una posición satélite especulativa y más un activo macro central con un riesgo similar al de las acciones pero con factores de retorno no correlacionados.
El mercado de opciones refleja este cambio. La volatilidad implícita en las opciones de Bitcoin a corto plazo se ha comprimido en línea con la volatilidad observada, lo que hace que la cobertura sea más barata y las estructuras sintéticas más atractivas.
Los asesores financieros a quienes los departamentos de cumplimiento impidieron la exposición a Bitcoin citando una “volatilidad excesiva” ahora tienen un argumento cuantitativo: Bitcoin en 2025 era menos volátil que Nvidia, menos volátil que muchas acciones tecnológicas y comparable a los sectores de acciones con beta alto.
Eso abre la puerta a la inclusión de planes 401(k), asignaciones RIA y carteras de compañías de seguros que operan bajo estrictos mandatos de volatilidad.
Las diapositivas prospectivas de K33 predicen que las entradas netas de ETF en 2026 superarán las de 2025 a medida que estos canales se abran, creando un ciclo que se refuerza a sí mismo: más flujos institucionales reducen la volatilidad, lo que desbloquea más mandatos institucionales, lo que genera más flujos.
Pero la calma es condicional. La sección de derivados de K33 muestra el interés abierto perpetuo de Bitcoin aumentando a lo largo de 2025 en un régimen de “baja volatilidad, fuerte tendencia alcista”, que culminó en el evento de liquidación del 10 de octubre, cuando $19 mil millones en posiciones largas apalancadas fueron eliminados en un solo día.
La liquidación estuvo ligada al anuncio arancelario del presidente Donald Trump y a una medida más amplia de aversión al riesgo. Aun así, el mecanismo consistía en derivados puros: posiciones largas sobreapalancadas, escasa liquidez durante el fin de semana y ajustes de márgenes en cascada.
La volatilidad observada puede alcanzar el 2,2% en el año y aun así ocultar días de grandes colas provocados por la reducción del apalancamiento. La diferencia es que esos eventos ahora se resuelven en horas en lugar de semanas, y el mercado se recupera porque la demanda al contado subyacente de los ETF y los bonos del Tesoro proporciona un piso.
El contexto estructural para 2026 respalda la tesis de que la volatilidad seguirá comprimida o caerá aún más. K33 espera que las ventas de los antiguos tenedores disminuyan a medida que la oferta a 2 años se estabilice en lugar de reactivarse agresivamente.
Además, destacan una cartera regulatoria que incluye la Ley CLARITY de EE. UU., la implementación total de MiCA en Europa y la apertura de canales 401(k) y de gestión patrimonial en Morgan Stanley y Bank of America.
Su caída de “oportunidad de oro” predice que Bitcoin superará tanto a los índices bursátiles como al oro en 2026, a medida que las victorias regulatorias y el nuevo capital superen la distribución de los tenedores existentes.
Ese pronóstico puede materializarse o no, pero el mecanismo que lo impulsa, consistente en una mayor liquidez, infraestructura institucional y claridad regulatoria, refuerza las condiciones que producen una baja volatilidad.
El final es un mercado de Bitcoin que se parece menos a las fronteras especulativas de 2013 o 2017 y más a un macroactivo líquido y institucionalmente anclado.
Eso no significa que Bitcoin se vuelva “aburrido” en el sentido de ofrecer bajos rendimientos o carecer de narrativas. Significa que el juego ha cambiado.
Las trayectorias de los precios son más fluidas, los mercados de opciones y los flujos de ETF importan más que el sentimiento minorista, y las historias reales suceden en la estructura del mercado, el apalancamiento y quién se encuentra en cada lado de la operación. 2025 fue el año en que Bitcoin se volvió aburridamente institucional desde el punto de vista de la volatilidad, incluso mientras asimilaba la mayor ola de cambios regulatorios y estructurales de la historia.
La recompensa por comprender ese cambio: la baja volatilidad observada no es una señal de que el activo está muerto, sino más bien una señal de que el mercado ha madurado lo suficiente como para manejar capital a escala institucional sin destruirse.
Los ciclos no han terminado, simplemente se ha vuelto más caro trasladarlos.
