Las compañías del Tesoro de Bitcoin (BTC) se enfrentan a una situación bastante crítica, ya que su prima del mercado sobre las tenencias subyacentes de BTC se erosiona en medio de la caída de la volatilidad y una fuerte desaceleración en las nuevas compras.
En particular, las compras mensuales de BTC de estas compañías se han estrellado en un 97% desde noviembre de 2024, lo que refleja un enfoque de mercado altamente cauteloso en los últimos meses. Sin embargo, los datos recientes de Cryptoquant sugieren la necesidad de un cambio inmediato en la estrategia.
La caída de la volatilidad de Bitcoin amenaza el valor de mercado de los bonos del Tesoro de Bitcoin
En general, los bonos del Tesoro de Bitcoin se negocian con una prima, lo que significa que su valor de mercado excede el valor real del BTC que tienen, ya que los inversores creen que estas compañías pueden aumentar sus tenencias, monetizar la volatilidad y actuar como una exposición segura a la criptomoneda principal. Por lo tanto, el valor de activo neto del mercado (MNAV), que compara el precio de las acciones de estas compañías con el NAV de sus tenencias de bitcoin, siempre es mayor que 1.
Sin embargo, el criptoquante jefe de investigación, Julio Moreno, comparte que la volatilidad anualizada de Bitcoin ha caído a mínimos de varios años, eliminando un impulsor clave de esa prima, ya que los bonos del Tesoro tienen menos oportunidades para capitalizar los cambios de precios y justificar las valoraciones por encima de sus tenencias de BTC subyacentes.
Al analizar los datos del mercado para la estrategia, el mayor titular de BTC corporativo, se puede observar que ciertos picos en volatilidad han producido períodos cuando el MNAV aumentó por encima de 2.0, más notablemente a principios de 2021 y nuevamente a mediados de 2014. Durante estas ventanas, las compañías del Tesoro pudieron monetizar la volatilidad, elevando el capital o la deuda con una prima y desplegar esos ingresos en compras rápidas de BTC.
Actualmente, sin embargo, la volatilidad se ha comprimido muy por debajo de 0.4 log el retorno diario anualizado, alcanzando su nivel más bajo desde 2020. La curva de volatilidad del aplanamiento ha coincidido con una disminución constante en MNAV, que se ha vuelto a caer hacia 1.25. Esta prima estrecha sugiere que los inversores ya no ven que las compañías del Tesoro ofrecen un influencia significativo sobre simplemente mantener bitcoin directamente.
El debilitamiento de la demanda comprae el problema de los bonos del Tesoro
Sin el “combustible” de los cambios de precios, las empresas del Tesoro de Bitcoin luchan por expandir sus tenencias de manera que justifique una valoración premium. Si bien hubo ráfagas aisladas de compra a fines de 2024 y principios de 2025, la actividad general permanece silenciada.
En consecuencia, el MNAV de la estrategia ha tenido una tendencia a la baja desde el cambio de 2025, incluso cuando BTC mismo ha negociado en un rango de precios relativamente elevado en comparación con los últimos años. Los datos sugieren que cuando los bonos del Tesoro compran agresivamente, el entusiasmo de los inversores empuja a MNAV más alto, reforzando el ciclo de emisión de primas y acumulación de BTC.
Julio Moreno explica que para que la prima MNAV persista, se necesita un rebote en la volatilidad de BTC y la demanda renovada a través de compras a gran escala. Hasta entonces, las compañías del Tesoro pueden encontrar cada vez más difícil justificar las valoraciones por encima de su valor de activo neto de Bitcoin, lo que obliga a los inversores a considerar una exposición directa a Bitcoin para obtener rendimientos en lugar de en la estrategia corporativa.
En el momento de la publicación, Bitcoin cotiza a $ 115,810, lo que refleja una ganancia del 4.72% en la semana pasada.
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