En 2025 y principios de 2026, el comportamiento de Bitcoin ha sido menos “oro digital” y más dependiente del régimen. A veces se negocia como una beta tecnológica, luego como una operación de tipos y duración de liquidez, y sólo de forma intermitente como una cobertura.
La verdadera historia es qué régimen macro hace que cada identidad domine a continuación.
La configuración importa. La Reserva Federal mantuvo el rango objetivo de los fondos federales entre el 3,5% y el 3,75% el 28 de enero, reforzando una postura de “observar los datos entrantes” en lugar de un viento de cola claramente relajado.
La actualización de enero de 2026 del FMI proyecta un crecimiento global del 3,3% en 2026, con “la inversión en tecnología y las condiciones financieras acomodaticias” compensando los obstáculos comerciales, un entorno que tiende a mantener relevantes los factores de riesgo tecnológico y de acciones.
En ese contexto, las correlaciones de Bitcoin indican qué identidad prevalece.
CME Group señala que la correlación de las criptomonedas con el Nasdaq 100 en 2025 y principios de 2026 ha sido tan fuerte como entre +0,35 y +0,6, mientras que las correlaciones de Bitcoin con el oro y el dólar estadounidense se han debilitado a aproximadamente cero en los últimos años.
Se trata de un cambio con respecto a 2022 y 2023, cuando la correlación negativa de Bitcoin con el dólar estadounidense alcanzó aproximadamente –0,4. En este régimen, Bitcoin se comercializa menos como una cobertura macro y más como un factor de riesgo tecnológico sensible a la liquidez.
Tres identidades, y ¿cuándo Bitcoin se comporta como cada una de ellas?
Cobertura significa que Bitcoin debería beneficiarse cuando el dólar se debilita o cuando los inversores buscan una cobertura de reserva de valor con características similares al oro.
La tecnología beta alta se refiere al comportamiento de Bitcoin como un primo apalancado del Nasdaq 100 en los días de riesgo y de aversión.
La esponja de liquidez significa que Bitcoin absorbe y refleja los cambios en las tuberías financieras, como las reversiones de los flujos de ETF, las condiciones de financiación, las reservas y las facilidades de efectivo, actuando como el primer activo al que se le cambia el precio cuando la liquidez se ajusta o se relaja.
La pieza es imperecedera si las trata como tres identidades entre las que Bitcoin rota, en lugar de una identidad “verdadera”. La rotación depende del régimen macroeconómico, que es mensurable.
La afirmación del “oro digital” ha sido más débil últimamente. El marco de CME es directo: la correlación continua de Bitcoin con el oro nunca ha sido muy alta, alcanzando un máximo de +0,41 durante 12 meses consecutivos durante la era de flexibilización cuantitativa, y ha estado cerca de cero desde 2024.
La correlación negativa del dólar de Bitcoin, que alcanzó aproximadamente -0,4 en 2022 y 2023, también se ha debilitado hasta llegar a cero en 2025 y principios de 2026.
La identidad de cobertura no está muerta, pero está latente. En el régimen actual, Bitcoin no se desacopla del dólar cuando este se debilita y no sigue los movimientos del oro.
Para la tecnología de beta alta, la evidencia es más sólida. CME señala que las criptomonedas han mostrado una relación consistentemente positiva con el Nasdaq 100 desde 2020, y en 2025 y principios de 2026 suele estar en el rango de +0,35 a +0,6.
En los días de “aceleración y aversión al riesgo de la IA”, Bitcoin cotiza como un factor de riesgo de acciones, y a menudo cae más que la tecnología en las ventas masivas. La beta alta tiene efectos en ambos sentidos: Bitcoin amplifica las ganancias del Nasdaq en las subidas y magnifica las pérdidas en las bajadas.
Ésta es la identidad que predomina cuando el crecimiento se mantiene y las condiciones financieras siguen siendo favorables.
Para la personalidad de la esponja de liquidez, las tasas pueden permanecer estables mientras la liquidez aún se mueve. BlackRock sostiene que Bitcoin históricamente ha mostrado sensibilidad a las tasas reales del dólar, similar al oro y las divisas de los mercados emergentes.
Como resultado, “recortes más lentos o mayores rendimientos reales” pueden presionar a Bitcoin incluso si no se produce ningún nuevo shock político. FRED proporciona series públicas claras para anclar la “plomería”: el balance de la Reserva Federal y el uso de la facilidad de repo inverso.
Bitcoin puede comportarse como una esponja de liquidez cuando el comprador o vendedor marginal está impulsado por el flujo, independientemente de la tasa de política general.
Escenarios y qué mirar
Mientras Bitcoin lucha por decidir qué identidad asumirá, son posibles diferentes escenarios.
El primero es la “beta tecnológica de riesgo”, que sirve como escenario base si el crecimiento se mantiene y las condiciones financieras siguen siendo favorables.
La identidad de Bitcoin sería el dominio tecnológico de beta alta si su correlación móvil con Nasdaq se mantiene elevada en el régimen de +0,35 a +0,6. Además, las correlaciones con el oro y el dólar siguen siendo débiles, aproximadamente en cero.
Bitcoin no es una cobertura, sino que participa en el mismo complejo de riesgo que las acciones tecnológicas.
El segundo escenario es el de una “inflación persistente y mayores rendimientos reales”, que supone que la tasa de política monetaria se mantiene estable mientras que los rendimientos reales aumentan.
La identidad de Bitcoin cambiaría hacia la liquidez y el comercio de duración a tasa real, con tasas reales más altas y condiciones financieras más estrictas coincidiendo con las caídas de Bitcoin.
Los repos inversos y otros indicadores de plomería muestran condiciones de reserva y liquidez más estrictas. Bitcoin se vende como un activo de larga duración cuando la tasa de descuento aumenta, incluso si las tasas nominales no varían mucho.
El tercer escenario es un “régimen de shock”, que implica perturbaciones comerciales, una escalada geopolítica o un evento crediticio.
La identidad de Bitcoin vería inicialmente un aumento en las correlaciones, con una posible narrativa de “cobertura” que resurgiría más adelante, y las correlaciones entre activos aumentarían durante el shock inicial a medida que los libros de riesgo se desgrosen.
Después del shock, si el dólar se debilita y el apoyo monetario o fiscal aumenta, Bitcoin puede recuperar un comportamiento “de cobertura”. Sin embargo, esto debe medirse, no asumirse.
Los regímenes de 2022 y 2023 demostraron que Bitcoin podía actuar más como una cobertura cuando el estrés macroeconómico se combinaba con la debilidad del dólar, pero esto no es automático.
Desmentir mitos y lo que realmente cambia
Los inversores deberían dejar de discutir sobre qué es Bitcoin y empezar a medir lo que está haciendo Bitcoin.
Las correlaciones, la sensibilidad al tipo de cambio real y los canales de flujo son observables y se actualizan más rápido que las narrativas. CME señala que otros tokens importantes están altamente correlacionados con Bitcoin, a menudo en el rango de +0,6 a +0,8, por lo que el cambio de identidad de Bitcoin arrastra consigo el complejo.
La estructura del mercado institucional aumenta la transmisión macro. Los flujos de ETF pueden amplificar los movimientos en ambas direcciones: una vía de entrada fácil y una salida fácil.
La identidad de la esponja de liquidez importa más ahora porque el acceso institucional es bidireccional.
Las tarifas reales importan, pero también lo son las plomería y los flujos.
El balance de la Reserva Federal, el uso de repos inversos y el stock monetario son series disponibles públicamente que rastrean el sistema financiero. Cuando estos se ajustan o aflojan, el precio de Bitcoin vuelve a subir rápidamente.
“Bitcoin es una cobertura contra la inflación”. A veces, pero las correlaciones recientes con el oro y el dólar se han debilitado. No asuma un comportamiento de cobertura sin datos. La evidencia de 2025 y principios de 2026 indica que Bitcoin se comporta más como un factor de riesgo tecnológico.
“Bitcoin se desacopla cuando el USD cae”. Esto fue más cierto en 2022 y 2023 que en 2025 y principios de 2026, según el análisis de CME sobre las correlaciones del dólar.
“Las tasas son el único factor macroeconómico”. Las tarifas reales importan, pero también lo son las plomería y los flujos. El marco de sensibilidad a las tasas reales de BlackRock, más los repos inversos y los indicadores del balance de la Reserva Federal, indican que las condiciones de liquidez pueden mover Bitcoin independientemente de la tasa de política general.
¿Qué está en juego?
La crisis de identidad de Bitcoin en 2026 no es un debate filosófico. Más bien, es una rotación empírica entre tres regímenes mensurables.
El régimen actual favorece la identidad tecnológica de alta beta, con la sensibilidad a la liquidez como motor secundario y un comportamiento de cobertura prácticamente inactivo.
Eso puede cambiar, y los indicios son observables: cambios de correlación, movimientos del tipo de interés real, flujos de ETF e indicadores de fontanería.
El próximo régimen revelará qué identidad domina y la respuesta aparecerá en los datos antes de que aparezca en la narrativa.
