BitMine Immersion (BMNR), la mayor empresa de tesorería de activos digitales (DAT) centrada en Ethereum y dirigida por el veterano de Wall Street Thomas Lee, sufre grandes pérdidas no realizadas en su gran apuesta por el ether. ETH$2,749.31.
La empresa informó el viernes 328 millones de dólares en ingresos netos para su año fiscal que finalizó el 31 de agosto, mientras que las ganancias por acción totalmente diluidas fueron de 13,39 dólares. También declaró un dividendo nominal de 0,01 dólares por acción y anunció planes para lanzar un producto de infraestructura de participación, MAVAN (Made-in America Validator Network), a principios de 2026.
A pesar de los resultados positivos, Markus Thielen, fundador de 10x Research, advirtió que la empresa, al igual que otros DAT, se enfrenta a profundos problemas estructurales.
Ahora se estima que la empresa tiene más de $4 mil millones en pérdidas no realizadas en sus tenencias luego de una caída del 45% en los precios de ETH desde el pico de agosto. El precio de las acciones de BMNR se desplomó un 84% desde su máximo de julio, y la reducción borró la prima del valor liquidativo (NAV) que alguna vez alimentó el entusiasmo de los inversores, señaló Thielen.
Thielen argumentó que muchas empresas de Tesorería de Activos Digitales (DAT) dependen de entidades complejas y estratificadas, como administradores de activos, asesores estratégicos y figuras promocionales con sueldos elevados, al tiempo que incorporan tarifas que “erosionan silenciosamente los rendimientos”.
Señaló que la compensación de liderazgo y los asesores externos de BitMine podrían extraer $157 millones por año durante 10 años a través de contratos de compensación y asesoría.
El rendimiento de las apuestas de Ether, una fuente de ingresos clave para las tenencias de criptomonedas, no parece tan atractivo para los inversores, señaló Thielen. Según la tasa de participación de éter compuesta de CESR, el rendimiento de la participación de éter se encuentra actualmente en alrededor del 2,9%, lo que está muy por debajo del rendimiento de los fondos del mercado monetario en dólares estadounidenses que se consideran libres de riesgo. Una vez que se tienen en cuenta los costos operativos y los intermediarios, el rendimiento efectivo para los accionistas es mucho menor, afirmó Thielen.
“Ningún asignador institucional serio aceptará” ese rendimiento, dijo Thielen, especialmente cuando la “volatilidad de los precios de ETH pone la garantía subyacente en riesgo constante”.
Thielen advirtió que los DAT podrían atrapar a los accionistas, especialmente a medida que la prima NAV colapsa. “Los inversores se encuentran atrapados en la estructura, incapaces de salir sin daños importantes: un verdadero escenario del Hotel California”, dijo.
