Bitcoin está luchando por generar impulso alrededor del nivel de $ 90,000, sin embargo, al menos un comprador que acapara los titulares parece inclinarse en la dirección opuesta.
Adam Back, director ejecutivo de Blockstream, dijo en X (antes Twitter) que una “ballena Bitfinex” está comprando aproximadamente 450 Bitcoin por día a los niveles de precios actuales, un ritmo que se traduciría en alrededor de $40,6 millones de demanda diaria con Bitcoin cotizando alrededor de $90,233 al momento de escribir este artículo.
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La ballena Bitfinex (estaba) inicialmente (comprando) 300 BTC/día, pero ahora aumentó a 450 BTC alrededor de la marca de $90k. (Esto es) igual que el número (total) de Bitcoins extraídos por día. Alrededor de 470 dólares por segundo durante todo el día.
Sobre el papel, un comprador persistente de ese tamaño puede, en principio, compensar una nueva oferta incremental, aunque sólo sea en el margen y mientras persista el flujo.
Sin embargo, la pregunta más importante es si estos grandes compradores pueden cambiar el carácter de un mercado que recientemente ha luchado por sostener repuntes, en el que los participantes repetidamente obtienen ganancias rápidamente o reducen las pérdidas en rebotes.
Una oferta del tamaño de una ballena se topa con un escepticismo del tamaño de una ballena
En particular, la narrativa de compra de ballenas de Bitfinex no ocurre de forma aislada.
Los datos de Santiment mostraron que las “ballenas y tiburones” de Bitcoin continuaron acumulándose a pesar del débil sentimiento, y las billeteras con entre 10 y 10,000 Bitcoin agregaron 36,322 BTC en los últimos nueve días. Esto representa un aumento del 0,27% en sus participaciones colectivas.
Ese tipo de absorción puede ser importante en un mercado donde los flujos marginales a menudo marcan la pauta, especialmente cuando el precio se fija cerca de un nivel de ejercicio ampliamente observado.
Sin embargo, los datos sobre acumulación pueden ser engañosamente reconfortantes porque no revelan automáticamente los niveles de precios a los que los tenedores se convierten en vendedores, ni si el mercado en general tiene suficiente profundidad para transportar los precios a través de la oferta general.
Es por eso que la oferta de Bitfinex, si es real y persistente, puede ser más interesante como fuerza estabilizadora que como profecía direccional.
Esto se debe a que un comprador constante puede frenar el pánico y reducir las probabilidades de caídas desordenadas, sin crear necesariamente el tipo de aumento de la demanda que transforma un mercado en una nueva tendencia.
El mapa de ‘fuga fallida’ de Bitcoin muestra el problema
En su último informe Week On-Chain, la firma de análisis Glassnode argumentó que Bitcoin permanece en una fase bajista moderada limitada por niveles específicos vinculados al comportamiento de la base de costos.
La firma identificó la media real del mercado alrededor de $ 81,100 como soporte a la baja y la base de costos del tenedor a corto plazo alrededor de $ 98,400 como resistencia al alza.
Esa banda superior es importante porque es donde la “oferta de equilibrio” de los compradores recientes se vuelve cada vez más activa. En la práctica, eso significa que los repuntes en el área pueden generar presión de venta en lugar de desbloquear el impulso ascendente de la tendencia, ya que los tenedores que compraron cerca de los máximos usan la fuerza para salir más cerca del nivel plano.
Esto se ve agravado aún más por el hecho de que el mercado no se ha recuperado completamente de la distribución anterior.
Según la empresa, el reciente repunte “llenó parcialmente” lo que llamó una “brecha de aire” entre aproximadamente 93.000 y 98.000 dólares. Esta fue una señal de que el suministro que anteriormente tenían los principales compradores de BTC se había redistribuido a participantes más nuevos.
Sin embargo, por encima de la marca de los 100.000 dólares, Glassnode todavía vio una zona de oferta “amplia y densa” que ha ido madurando gradualmente hasta convertirse en la cohorte de tenedores a largo plazo.
Es probable que ese exceso no resuelto limite los intentos por superar los 98.400 dólares y los 100.000 dólares, a menos que la demanda se acelere de manera significativa y sostenible.
Mientras tanto, esta misma fricción se manifiesta en el comportamiento de pérdidas y ganancias de los poseedores de Bitcoin.
Glassnode destacó que las pérdidas realizadas han estado dominadas por el grupo de 3 a 6 meses, con contribuciones adicionales de los titulares de 6 a 12 meses. El patrón está vinculado a las ventas “impulsadas por el dolor” por parte de inversores que acumularon más de 110.000 dólares y ahora están saliendo a medida que el precio vuelve a visitar su rango de entrada.
Por el lado de las ganancias, la empresa experimentó un aumento en las realizaciones del grupo de margen de ganancia del 0% al 20%, en consonancia con que los vendedores equilibrados y los comerciantes de swing obtuvieron ganancias escasas en lugar de esperar la expansión.
En resumen, el panorama en cadena explica por qué los rebotes de Bitcoin se sienten fuertes incluso cuando las condiciones spot mejoran.
Los derivados tratan los 90.000 dólares como una falla
Aquí es donde la narrativa de las ballenas de Bitfinex se cruza con la microestructura.
Glassnode señaló que el posicionamiento gamma de los comerciantes se ha sesgado a la baja, con los compradores apostando por protección a la baja, dejando a los comerciantes con una gamma corta por debajo de $ 90,000 y una gamma larga por encima de ese precio.
La implicación es asimétrica. Por debajo de 90.000 dólares, los flujos de cobertura pueden amplificar los movimientos a la baja. Por encima de 90.000 dólares, el posicionamiento del distribuidor puede frenar el seguimiento, convirtiendo el nivel en un punto de fricción en lugar de una plataforma de lanzamiento.
Si un comprador al contado grande y estable realmente está aumentando la actividad en torno a los 90.000 dólares, podría tener una importancia desproporcionada, no porque garantice ganancias, sino porque puede reducir la posibilidad de caer en la zona de “gamma corta” donde los movimientos pueden acelerarse.
Fuera del avistamiento de ballenas, Glassnode describió un mercado de derivados que parece desconectado. Calificó la participación en futuros como una “ciudad fantasma”, y señaló que el volumen de futuros a siete días se ha contraído y que los movimientos de precios se han producido sin una expansión significativa del volumen.
La firma también señaló ajustes de interés abierto sin el correspondiente volumen negociado, un patrón consistente con la deserción y el reciclaje de riesgos en lugar de un nuevo apalancamiento que ingresa al sistema.
Mientras tanto, los mercados de opciones están valorando el riesgo principalmente en la parte inicial. Glassnode dijo que la volatilidad implícita de una semana aumentó en más de 13 puntos de volatilidad después de una liquidación macro y geopolítica impulsada por titulares, mientras que la volatilidad de tres meses aumentó solo aproximadamente 2 puntos y la volatilidad de seis meses apenas se movió.
En el propio Bitfinex, el posicionamiento de apalancamiento ofrece otra lente.
Según datos de Tradingview, el número de apuestas alcistas de Bitcoin realizadas con fondos prestados en el intercambio, conocidas como posiciones largas de margen, ha ido disminuyendo. En lo que va del año, la cifra se redujo a aproximadamente 70.639 Bitcoin desde un máximo de 72.000.
Luego aumentó ligeramente a alrededor de 71,000 Bitcoin al momento de esta edición, lo que indica una nueva caída de las compras durante la caída. Sin embargo, la tendencia más amplia durante el último mes sigue siendo a la baja.
Esto es importante porque estas posiciones largas de margen han actuado históricamente como un indicador contrario en ciclos pasados, alcanzando normalmente su punto máximo cuando el mercado está pasando apuros y luego agotándose cuando comienza una nueva tendencia alcista.
Lo que una oferta persistente de ballenas puede y no puede hacer
Teniendo en cuenta todo lo anterior, la forma más disciplinada de pensar sobre la oferta de ballenas es en regímenes más que en narrativas.
En un caso base, Bitcoin continúa oscilando dentro del rango de base de costos de Glassnode, respaldado por encima de aproximadamente $81,100, pero luchando por mantener las ofertas hasta aproximadamente $98,400 y dentro del exceso de oferta de más de $100,000.
En ese entorno, una oferta persistente de ballenas puede ayudar a mantener ordenadas las caídas, pero no romperá automáticamente el mercado a menos que la participación al contado se amplíe más allá de la absorción selectiva.
En un caso alcista, la demanda se acelera lo suficiente como para recuperar y mantener $98,400, lo que obliga al mercado a absorber la densa zona de oferta por encima de $100,000 en lugar de distribuir repetidamente en ella.
Para que eso suceda, el mercado de Bitcoin probablemente necesitaría ver una acumulación más sostenida, y el volumen de derivados tendría que reingresar al sector de una manera que respalde la formación de tendencias en lugar de estallidos de poca liquidez.
En un caso bajista, el precio de BTC cae por debajo de los $90,000 y no puede recuperarse rápidamente, lo que empuja al mercado a una zona donde los operadores tienen gamma corta y los flujos de cobertura pueden intensificar la desventaja.
En ese escenario, la presencia de la ballena se convierte en una variable clave. Si la oferta persiste, podría frenar el movimiento. Si se desvanece, el mercado corre el riesgo de retroceder hacia un apoyo más profundo a la base de costos.
